Dwa razy więcej zysków niż strat

Wzrost przychodów o ponad 12%, zysków operacyjnych o przeszło połowę oraz zysków netto o 200% w porównaniu z tym samym okresem ubiegłego roku to osiągnięcia giełdowych spółek, które już opublikowały wyniki finansowe za II kwartał. Porównując je z rezultatami z I kwartału rzuca się w oczy większa sprzedaż oraz wyraźny spadek tempa poprawy zysków.

Potwierdzają się więc przypuszczenia z pierwszych miesięcy tego roku, że dalszy wzrost zysków będzie w dużo większym stopniu zależał od poziomu sprzedaży, a w mniejszym od poprawy rentowności działania firm. Dlatego musi cieszyć zwiększenie przychodów ze sprzedaży. Było to pochodną wysokiego tempa rozwoju gospodarki, swoje zrobiły też obawy przed wzrostem cen po wstąpieniu do Unii Europejskiej, co wzmocniło popyt wewnętrzny.

Do tej pory raporty finansowe za II kwartał opublikowało ponad 100 przedsiębiorstw. W większości prezentują one wyniki jednostkowe. Rezultaty skonsolidowane poznamy ostatecznie do 16 sierpnia. Na podstawie już znanych raportów można pokusić się o pierwsze wnioski.

Przychody największe

od trzech lat

Roczna dynamika wzrostu przychodów ze sprzedaży była wysoka. Mniej więcej tyle samo spółek zwiększyło sprzedaż w tempie wyższym od średniej, co wypadło gorzej od niej. Z ożywienia gospodarczego nie wszystkie firmy korzystają w równym stopniu. Wiele zależy od indywidualnych zdolności menedżerów i strategii działania spółki. Z jednej strony przychody jednostkowe Mostostalu Warszawa, Kompapu, Stalprofilu czy skonsolidowane Rafako wyraźnie zmalały, z drugiej pokaźny wzrost był udziałem Elstar Oils, LZPS Protektor, Stalproduktu czy KGHM. Szczególnie miedziowy kombinat przyczynił się do poprawy średniej - przychody w II kwartale zwiększyły się o przeszło połowę, do 1,7 mld zł. Było to prawie 16% całkowitej sprzedaży spółek uwzględnionych w zestawieniu, podczas gdy rok wcześniej na KGHM przypadło 11%.

Zyski rosną wolniej

Dobrą metodą porównań wyników jest oparcie się na danych za cztery kolejne kwartały. Tak powstałe szeregi czasowe lepiej oddają panujące tendencje, charakteryzują się też mniejszą zmiennością. Tutaj również widać zwiększenie sprzedaży przez giełdowe przedsiębiorstwa. Wzrost w porównaniu z pierwszymi trzema miesiącami roku wyniósł 3,5% i wyraźnie przekraczał średnią zarówno z czterech, jak i ośmiu kwartałów.

Natomiast uwagę zwraca znaczące obniżenie się tempa przyrostu zysków. Na poziomie operacyjnym były one w II kwartale o 6,3% większe w odniesieniu do I kwartału, a na poziomie netto o 8,1%. Poprzednio dynamika wyniosła 38,2% dla zysku operacyjnego oraz 226,5% dla netto. Rezultaty byłyby jeszcze mniej imponujące, gdyby pominąć KGHM oraz TP, na które przypadło ok. 2/3 zysków.

Większe przychody ze sprzedaży oraz rosnące w mniejszym tempie niż w poprzednim kwartale zyski spowodowały, że wskaźniki rentowności działania poprawiły się nieznacznie. Nie zmienia to faktu, że pozostały na rekordowym poziomie.

Wyniki już w cenach

Liczba spółek, która zakończyła II kwartał zyskiem, jest dwa razy większa od firm, które znalazły się pod kreską. Te proporcje dotyczą zarówno zysku operacyjnego, jak i netto i na pierwszy rzut oka są powodem do optymizmu. W I kwartale proporcje te prezentowały się lepiej. Grono firm, które całe pierwsze półrocze zakończyły na plusie, jest trzy razy większe od tych, które zanotowały straty.

Indeks WIG w II kwartale prawie nie zmienił swojej wartości. Można więc powiedzieć, że inwestorzy generalnie prawidłowo przewidzieli to, jakie rezultaty wypracują giełdowe firmy w tym czasie. Wiadomo było, że wyniki będą dobre, a zanotowanej w I kwartale dynamiki wzrostu zysków nie uda się utrzymać. Teraz rodzi się obawa o dalsze jej obniżenie w II połowie roku, gdy firmy zaczną się borykać z mniej sprzyjającym kursem złotego i obniżeniem tempa rozwoju gospodarczego. Obecne wyceny spółek uwzględniają raczej utrzymanie wysokiej dynamiki poprawy wyników.