Zawiedzione oczekiwania

Reklama

Krzysztof Stępień

Przychody ze sprzedaży 19 debiutantów zwiększyły się w II kwartale o 27,8% w porównaniu z analogicznym okresem ubiegłego roku. Wzrost był zatem blisko dwukrotnie szybszy niż w przypadku wszystkich giełdowych przedsiębiorstw. Największą dynamikę zanotowały DGA, Elstar Oils, JC Auto oraz SM-Media. W czterech przypadkach kwartalna sprzedaż przekroczyła 100 mln zł (Hoop, Impel, InterCars i Śnieżka). Rezultat byłby jeszcze lepszy, gdyby nie obniżka przychodów GTC, będąca pochodną sprzedaży połowy udziałów w Galerii Mokotów i zaprzestania konsolidacji działalności tej spółki. Udział sprzedaży debiutantów w odniesieniu do przychodów wszystkich giełdowych przedsiębiorstw zwiększył się w II kwartale do 3,2% z 2,9% przed rokiem.

Ekspansja nie przynosi jednak dobrych rezultatów. Ponad jedna czwarta firm zakończyła II kwartał pod kreską zarówno na poziomie operacyjnym, jak i netto. Aż 11 z 19 spółek miało gorsze zyski niż przed rokiem. Efekty działalności operacyjnej obniżyły się o połowę, zaś zysk netto spadł o połowę.

Słabo na tle rynku

Reklama

W największym stopniu przyczynił się do tego Impel. Wygenerował w II kwartale największą stratę wśród wszystkich giełdowych firm - ponad 20 mln zł. Była ona wynikiem zmian dotyczących zatrudniania osób niepełnosprawnych. W odniesieniu do zysku netto trzeba też zwrócić uwagę, że baza porównawcza dla GTC jest bardzo wysoka ze względu na zaksięgowanie w II kwartale 2003 r. zysku z transakcji sprzedaży udziałów w GM, które przed opodatkowaniem przekroczyły 100 mln zł. Jeśli jednak nawet wyłączyć obie firmy z porównań, to i tak osiągnięcia debiutantów nie zwalają z nóg. Okazuje się, że w takiej sytuacji zysk operacyjny nadal jest mniejszy niż przed rokiem, a zysk netto jedynie o jedną trzecią większy. Wystarczy je porównać z tymi wypracowanymi przez wszystkie giełdowe firmy.

Duże zróżnicowanie

Mimo to, że generalnie nowe spółki na parkiecie nie zaprezentowały się w II kwartale zbyt dobrze, widać wyraźną polaryzację wyników. Z jednej strony Artman, Betacom, Hoop, Impel oraz SM-Media ogłosiły straty (choć poza Betacomem rok wcześniej były na plusie), z drugiej Elstar Oils, Hygienika, JC Auto, Ceramika Nowa Gala, PBG i Techmex zwiększyły zysk operacyjny, jak i netto. Wszystkie te przedsiębiorstwa poprawiły też marżę operacyjną. Ta sztuka udała się jeszcze tylko Plast-Boksowi.

Na fali entuzjazmu związanego z ofertą publiczną, zwłaszcza gdy zapisom na akcje towarzyszy duża nadsubskrypcja, pierwsze notowania giełdowe wypadają zazwyczaj korzystnie. Jak się okazuje, późniejsza weryfikacja debiutantów przez rynek często bywa bolesna. Przeciętny spadek kursu od zamknięcia pierwszej sesji dla analizowanego grona 19 debiutantów wynosi blisko 10%. Stopa zwrotu wypada lepiej, jeśli odnieść ją do ceny emisyjnej - średni zarobek to blisko 5%.

Fatalny miesiąc

Na pogorszenie tej statystyki duży udział mają cztery ostatnie tygodnie. Od 19 lipca do 18 sierpnia debiutanci stracili przeciętnie ponad 5%, obniżyły się kursy aż 14 z 18 firm, notowanych w tym czasie. Nie najlepsze doświadczenia inwestorów z tymi spółek pogarszają atmosferę przed planowaną na jesień kolejną serią ofert publicznych. Przygotowują się do nich między innymi: Swissmed, Comp Rzeszów, Torfarm, ATM, Comp oraz FAM Technika Odlewnicza. Mocną konkurencją dla nich będą zapewne papiery PKO BP. Nie dość, że bardzo płynne, to jeszcze z darzonego przez inwestorów dobrą opinią sektora bankowego.

Reklama