Akcje wygrają z obligacjami

Ponad 17% można było zarobić w I półroczu, powierzając pieniądze w zarządzanie specjalistów. Najlepsze wyniki zanotowały portfele akcyjne. Przyzwoite stopy zwrotu dawały także pozostałe strategie.

W zestawieniu PARKIETU uczestniczy 15 instytucji zarządzających aktywami. Podmioty te prowadziły blisko 90 portfeli inwestycyjnych, pogrupowanych według strategii: agresywnej (aktywa są lokowane w akcje, czasem w instrumenty pochodne), zrównoważonej (łączą inwestycje w akcje i papiery dłużne) oraz zakładającej inwestowanie w instrumenty dłużne i pieniężne.

Najlepszy "system"

Najlepsze wyniki w I półroczu 2005 r. przyniosła strategia "system", oferowana przez DM Penetrator. Portfel dał zarobić 17,22%. Strategia działa automatycznie i jest oparta na kontraktach terminowych. Program komputerowy generuje sygnał i po tym otwierana jest pozycja. Ta strategia była jednak w totalnej ,,przeciwfazie" w ubiegłym roku i uszczupliła portfele o kilkadziesiąt procent.

Zwycięzca z I kwartału, portfel ,,agresywnego inwestowania" oferowany przez Dział Zarządzania Aktywami DM BOŚ radził sobie nieco gorzej w II kwartale. Stopa zwrotu spadła z ponad 10% do ponad 9%.

Ponad 45% portfeli pokonało benchmarki. To poziom podobny do I kwartału.

Wciąż na uwagę zasługuje dobra kondycja portfeli dłużnych. Większość z nich pokonała benchmarki. Nie udało się to w przypadku strategii akcyjnych i mieszanych. Specjaliści sygnalizowali jednak, że papiery dłużne wracają do łask. To efekt umocnienia złotego, osłabienia inflacji i dalszego spadku stóp procentowych. Efekt: rynek dłużny dorównywał w I półroczu dużo bardziej ryzykownemu rynkowi akcji.

Lepiej wygląda sytuacja jeśli chodzi o portfele przynoszące straty. W I półroczu notowało je sześć strategii. Trzy miesiące wcześniej dziesięć. Wszystkie portfele bezpieczne na koniec czerwca notowały zyski. W poszczególnych grupach portfeli nie widać jednak zauważalnej tendencji. Stopy zwrotu były podobne bez względu na ryzyko zarządzania. Minimalnie wygrały jednak akcje.

Obligacje osłabną

W I półroczu na obligacjach można było zarobić nawet 7-8%. - Wynikało to z gwałtownego spadku stóp procentowych. Rynek się tego nie spodziewał. Nie oczekiwał też takiego spadku inflacji. Były nawet obawy, czy zostanie wykonany cel inflacyjny - twierdzi Marek Fido, zarządzający Fortis Securities Polska.

W drugim półroczu rynek obligacji jednak osłabnie - uważają specjaliści. - Jak się na nich zarobi 2-3%, będzie dobrze. Stopy zwrotu będą po prostu takie jak wynikają z rentowności w terminie do wykupu tych papierów - mówi M. Fido.

Sygnały, że tak się stanie, można już zaobserwować. - Giełda dawała w I półroczu zyski podobne do długoterminowych obligacji. W lipcu sytuacja zmieniła się diametralnie na korzyść akcji - twierdzi Sebastian Buczek, wiceprezes ING Investment Management.

Specjaliści nie oczekują już większych obniżek stóp procentowych w 2005 r. - Do końca roku może być jeszcze jedno cięcie o 25 punktów bazowych i na tym koniec - uważa M. Fido.

Sebastian Buczek liczy, że jeszcze w sierpniu może być jedna obniżka właśnie o ćwierć procent. - Potem RPP powstrzyma się od ruchów. Poczeka, czy będzie odbicie gospodarcze i czy w związku z tym wzrośnie inflacja - mówi S. Buczek. - Jeśli gospodarka rozczaruje, to być może w przyszłym roku będzie jeszcze potencjał dla rynku obligacji. Mogą dać zarobić nawet 4,5-5%.

Czas na akcje

Na rynku akcji hossa trwa od 2,5 roku. Wiele czynników wskazuje, że sytuacja się utrzyma. - Najpierw rynek akcji czeka przez miesiąc lub dwa korekta, która oczywiście wynika ze wzrostu w ostatnim czasie - uważa M. Fido.

Dodatkowo negatywne tendencje mogą wzmocnić wybory parlamentarne. Inwestorzy zachodni mają bowiem wiele innych rynków, na których mogą uniknąć ryzyka politycznego. To też może przejściowo osłabić złotego. - W połowie września powinien rozpocząć się dobry czas dla rynku akcji. Inwestorzy zaczną wtedy odbudowywać swoje portfele - twierdzi M. Fido.

Rynkowi wtórnemu mogą pomóc jak zwykle oferty pierwotne. Prywatyzacje zawsze przyciągają zachodni kapitał. Później inwestorzy, którzy zarobili na udziale w emisZdaniem S. Buczka, kluczowy dla rynku akcji będzie wzrost gospodarczy. - Jeśli wrócą pozytywne tendencje, powinno się to przełożyć na rynek akcji i wyniki spółek - podkreśla.

S. Buczek oczekuje, że w II półroczu WIG powinien zyskać około 10%, a motorem wzrostu będą mniejsze spółki. - W ciągu ostatnich 12 miesięcy WIG20 rósł szybciej niż MIDWIG. Bardziej niedowartościowane są więc spółki mniejsze. Jeśli jednak duże firmy będą pokazywać dobre wyniki - a to jest niewykluczone - również ich akcje mogą zyskiwać na wartości - twierdzi S. Buczek.

Uważa, że szczególnym zainteresowaniem inwestorów mogą cieszyć się spółki z sektora budowlanego.

Aktywa będą coraz większe

Równocześnie ze wzrostem wartości portfeli rosną aktywa, które są w zarządzaniu instytucji. Łączne środki zgromadzone w badanych przez PARKIET funduszach inwestycyjnych i asset management (w wielu przypadkach portfelami indywidualnymi i TFI zarządza jedna instytucja) wzrosły prawie o 18%. S. Buczek oczekuje, że aktywa będą nadal rosły. - Z powodu spadających stóp procentowych coraz mniej opłaca się trzymać pieniądze na lokatach bankowych. Klienci przenoszą więc pieniądze do TFI, a bardziej zamożni do assetów - twierdzi specjalista. Większość gotówki nie trafi do strategii agresywnych, ale głównie do stabilnego wzrostu i zrównoważonych. - Polacy pamiętają bessę w 1994 r. i podchodzą do inwestycji giełdowych ostrożnie - tłumaczy S. Buczek. Wtóruje mu M. Fido. - Najwięcej klientów wybiera strategie mieszane - uważa. S. Buczek twierdzi, że lokaty nie stracą jednak popularności całkowicie. - Przy depozytach pozostaną klienci, których głównym celem nie jest wysoki zysk, a pewność inwestycji - uważa przedstawiciel ING IM.

Marek Fido nie spodziewa się znaczącego ruchu między poszczególnymi portfelami. - Rośnie świadomość inwestorów. Nie ma już takiej sytuacji, że kiedy akcje zyskają 10%, wszyscy się na nie rzucają. Zdają sobie sprawę, że są drogie. Nie obserwujemy zachowań stadnych. Inwestycje są stabilne.

Czym jest asset management?

Zarządzanie aktywami (ang. asset management) to usługa oferowana przez podmioty maklerskie. Polega na inwestowaniu powierzonych przez klienta pieniędzy (w jego imieniu i na jego rachunek) według ustalonej strategii. Pobierana jest za to opłata (najczęściej ustalana indywidualnie, często z uwzględnieniem wyników). Osoba zarządzająca portfelem, na mocy udzielonego przez klienta pełnomocnictwa, kupuje i sprzedaje papiery wartościowe (np. akcje, papiery dłużne) oraz lokuje pieniądze na rynku międzybankowym. Wyniki osiągane przez zarządzającego porównywane są z tzw. benchmarkiem, czyli ustalonym wcześniej punktem odniesienia (np. indeks giełdowy). Z usług asset management korzystają zarówno podmioty finansowe (fundusze inwestycyjne, ubezpieczeniowe), jak i inne firmy oraz osoby prywatne. Warunkiem jest dość zasobny portfel - przynajmniej kilkadziesiąt tysięcy złotych.

Aktywa w zarządzaniu (w mld zł)

30 czerwca 2005 r. 31 grudnia 2004 r.

Pioneer Pekao IM 16,7 13,2

CU IM 9,9 9,5

ING IM 7,3 6,6

CS AM 4,7 4,3

BZ WBK AM 4,3 3,1

KBC TFI* 3,9 3,1

HanZa 3,3 2,4

Skarbiec IM 2,2 2,5

CA IB IM 2,2 1,8

Millennium TFI 0,9 0,6

AIG AM 0,6 0,5

Fortis Securities 0,5 0,4

IDMSA.pl 0,04 0,08

Razem 56,54 48,08

*po połączeniu Kredyt Banku i Warty

Wyniki zarządzania aktywami w poszczególnych grupach portfeli po I półroczu 2005 r.

Broker Nazwa portfela Wynik portfela Nazwa benchmarku Wynik benchmarku

Portfele akcyjne - wysokiego ryzyka

DM Penetrator system 17,22 WIG20 4,43

DM Penetrator nowa emisja 9,41 - -

CS AM akcyjny 9,27 WIG 6,37

DZA DM BOŚ agresywnego inwestowania 9,11 WIG 6,36

BZ WBK AM rynkowy 9,10 WIG 6,40

ING IM blue chips 9,00 WIG20 4,40

CS AM akcyjny o nieakcyjnej

stopie referencyjnej 8,76 BS13 2,75KBC TFI agresywny 7,97 WIG 6,40

KBC TFI fundamentalny 7,84 WIG20 4,40

CA IB IM wzrostowy 7,40 WIG 6,40

Pioneer Pekao IM agresywny 5,71 WIG 6,37

Fortis Securities Polska standardowy 6x3 5,09 WIG20 4,42

AIG AM dynamiczny 4,62 0,7*WIG20 + 0,3*BS13 4,04

Fortis Securities Polska fundamentalny 4,06 WIG20 4,42

ING IM agresywny 4,00 WIG 6,40

ING IM wzrostowy 3,70 WIG 6,40

Millennium TFI fundamentalny 3,70 0,9*WIG20 3,98

HanZa skorelowany 3,65 WIG 6,37

Skarbiec IM agresywny 3,62 WIG20 4,42

Millennium TFI agresywny 3,48 0,9*WIG 5,73

HanZa selektywny 3,25 0,9*WIG + 0,1*JP ELMI+Poland 6,12

BDM agresywny 2,28 WIG20 4,42

DM Penetrator do akcji 1,87 0,5*WIG20 2,22

Fortis Securities Polska agresywny 0,15 WIG20 4,42

DZA DM BOŚ akcji -0,63 WIG 6,36

Fortis Securities Polska dywidendowy -3,13 WIG20 4,42

IDMSA.pl akcyjny -6,00 WIG20 4,42

Portfele mieszane - zrównoważone

Fortis Securities Polska zrównoważony 3x3 8,49 0,5*WIG20 + 0,5*EFFAS 6,14

Bond Indices PL Govt All>1 YR

ING IM zrównoważony międzynarodowy 8,10 Złożony 8,50

CS AM zrównoważony 8,06 0,5*WIG + 0,5*BS52 4,47

BZ WBK AM rynkowy 1 7,90 0,8*BS52 + 0,2*WIG 4,80

BZ WBK AM rynkowy 2 7,50 BS52 4,40

BZ WBK AM fundamentalny 1 7,40 0,8*BS52 + 0,2*WIG 4,80

CS AM stabilnego wzrostu 6,95 0,5*WIG + 0,5*BS13 3,52

BZ WBK AM fundamentalny 2 6,60 BS52 4,40

ING IM akcje od 15% 6,50 Średnia ważona 7,10

do 35% aktywów, z różnych benchmarków

dług długoterminowy

ING IM akcje do 15%, 6,40 Średnia ważona 6,60

dług długoterminowy z różnych benchmarków

AIG AM zrównoważony 6,24 0,2*BS13 + 0,3*WIG20 6,36

+ 0,5* J.P. Morgan

(indeks polskich obligacji skarbowych)

DM Penetrator gwarancja 6,10 BS52 3,19

Pioneer Pekao IM zrównoważony 5,31 0,5*WIG + 0,5*BS52 4,66

ING IM akcje od 35% 5,30 Średnia ważona 5,80

do 65% aktywów z różnych benchmarków

ING IM akcje od 15% 5,20 Średnia ważona 5,20

do 35% aktywów, z różnych benchmarków

dług krótkoterminowy

CA IB IM zmiennego zaangażowania 5,10 0,5*WIG + 0,5*BS52 4,90

ING IM akcje ponad 65% aktywów 5,00 Średnia ważona 6,10

z różnych benchmarków

CA IB IM stabilnego wzrostu 5,00 0,2*WIG + 0,8*Merrill Lynch 6,30

Polish Governments (1-4 Yrs)

HanZa stabilny 4,82 0,8*Citigroup Poland GBI 1-3 5,24

+ 0,1*WIG + 0,1*JP ELMI+Poland

HanZa zrównoważony 4,29 0,4*Citigroup Poland GBI 1-3 5,67

+ 0,46*WIG + 0,14*JP ELMI+Poland

HanZa wzrostowy 4,19 0,2*Citigroup Poland GBI 1-3 5,70

+ 0,6*WIG + 0,2*JP ELMI+Poland

ING IM akcje do 15%, 4,00 Średnia ważona 4,40

dług krótkoterminowy z różnych benchmarków

Millennium TFI zrównoważony 3,90 0,5*BS52 + 0,5*WIG 4,64

BDM zrównoważony 3,87 0,6*BS52 + 0,4*WIG20 3,41

Skarbiec IM aktywnej alokacji 3,62 BS52 3,26

Millennium TFI zmiennego zaangażowania 2,96 0,5*WIG20 + 0,5*BS52 4,64

Skarbiec IM konserwatywny 2,76 WIG20/BS52 4,02

DZA DM BOŚ aktywnej alokacji 2,13 1,2*BS52 3,48

wyższego ryzyka

Skarbiec IM zmiennego zaangażowania 1,42 WIG20/BS52 4,02

i arbitrażu

DZA DM BOŚ aktywnej alokacji 0,50 1,2*BS-52 3,48

niższego ryzyka

DZA DM BOŚ zrównoważony -0,36 0,6*BS-52+0,4*WIG 4,28

DM Penetrator na bank -1,72 ING IM dłużne długoterminowe 7,70 Średnia ważona z różnych benchmarków 8,10

ING IM dłużne międzynarodowe 7,50 - -

AIG AM stabilny 7,34 0,1*BS13+0,9*J.P. Morgan 8,24

(indeks polskich obligacji skarbowych)

CS AM obligacji skarbowych 7,29 EFFAS Poland Government Bond Index 7,85

Fortis Securities Polska długoterminowych dłużnych 6,35 EFFAS Bond Indices PL Govt 3+ YRS) 9,21

papierów wartościowych

HanZa papierów dłużnych 6,35 Citigroup Poland GBI 1-3 5,27

(osoby prawne)

Fortis Securities Polska dłużnych papierów 5,51 - -

skarbowych w euro*

BDM bezpieczny 5,33 BS52 2,74

Fortis Securities Polska dłużnych papierów 5,29 EFFAS Bond Indices 7,85

skarbowych Pl Govt All >1 YR

Millennium TFI obligacji skarbowych 5,07 Średnia rentowność 2,23

12-miesięcznych lokat bankowych

Millennium TFI obligacji plus 4,87 0,9*BS52 + 0,1*WIG 3,26

CS AM papierów dłużnych 4,78 WIBOR 6-miesięczny 2,93

zmiennego zaangażownia 1

HanZa papierów dłużnych 4,66 Citigroup Poland GBI 1-3 5,27

(osoby fizyczne)

CS AM papierów dłużnych do 3 lat 4,38 EFFAS Poland Government 5,41

Bond Index (sektor 1-3)

Pioneer Pekao IM dłużny 4,32 BS52 2,75

CA IB obligacji 4,30 Merrill Lynch Polish 6,20

Governments (1-4 Yrs)

HanZa papierów dłużnych 4,27 BS52 2,75

optymalizacji

KBC TFI dłużny 4,24 BS52 2,74

DM Penetrator odsetki 3,93 BS13 1,44

CS AM papierów dłużnych 3,80 WIBOR 6-miesięczny 2,93

zmiennego zaangażowania 2

ING IM dłużne krótkoterminowe 3,70 Średnia ważona z różnych benchmarków 3,80

Skarbiec IM strategia instrumentów 3,67 BS52 3,26

dłużnych

HanZa rynku pieniężnego 3,55 JP ELMI + Poland 3,21

Fortis Securities Polska pieniężny 3,27 BS13 2,93

CS AM papierów dłużnych do 1 roku 3,05 BS13 2,75

Fortis Securities Polska dłużnych papierów 3,05 - -

skarbowych w USD*

DZA DM BOŚ arbitraż 1,66 BS52 2,90

Wyniki bez uwzględnienia opłat za zarządzanie oraz przed przeprowadzenim audytu. BS13/BS52 - 13-tyg. i 52-tyg. bony skarbowe;

* stopy zwrotu podawane w walutach