Fundusze przegrały z rynkiem

Fundusze akcji wypadają znacznie gorzej niż indeksy giełdowe. W styczniu ich roczna stopa zwrotu była średnio o 12 pkt proc. niższa niż WIG i o 14 pkt proc. niższa niż WIG20.

Porównaliśmy roczne stopy zwrotu funduszy agresywnych, liczone na koniec każdego miesiąca, ze zmianą WIG i WIG20. Obliczenia dotyczą ostatnich 13 miesięcy (patrz wykresy). Wnioski są zaskakujące.

W 2005 r. tylko jeden fundusz z grupy agresywnych, Arka Akcji, osiągnął wyższą stopę zwrotu od dwóch najważniejszych indeksów warszawskiej giełdy (8,6 pkt powyżej WIG i 5,6 pkt proc. ponad WIG20). Na przeciwnym biegunie znalazł się DWS Top-25 Małych Spółek, którego roczny wynik był o 27,1 pkt niższy od WIG oraz o 28,9 pkt proc. słabszy od WIG20. Średnio WIG pokonał fundusze o 10,3 pkt proc., a WIG20 o 12,3 pkt proc. W styczniu tego roku przewaga indeksów jeszcze wzrosła.

Fundusze "oddalają się" od indeksów

Rozbieżności między stopami zwrotu z indeksów i funduszy wyraźnie wzrosły w drugiej połowie roku. W styczniu 2005 r. lepiej od WIG wypadło pięć podmiotów, a lepiej od WIG20 - dziewięć (na 17 badanych). W lipcu i w sierpniu roczne wyniki wszystkich funduszy były już gorsze od indeksów giełdowych.

Rekordzistą pod względem "oddalania się" od wskaźników giełdowych okazał się Allianz Akcji. O ile w styczniu miał jeszcze 2,4 pkt przewagi nad WIG i 5,2 pkt nad WIG20, to w grudniu tracił już 20,7 pkt proc. do WIG i 23,6 pkt proc. do WIG20. Znaczny wzrost rozbieżności między wynikami a zwrotem z indeksów odnotowały też w zeszłym roku m.in. PZU Krakowiak i DWS Top-25 Małych Spółek.

Pokonać wzrostowy rynek

- Nie jest trudno przegrać z indeksem na wzrostowym rynku. Powody mogą być dwa: zbyt niska alokacja na rynku akcji albo przeważenie lub niedoważenie niektórych spółek - mówi Ryszard Rusak, zarządzający funduszami akcji w Union Investment. Zaangażowanie w akcje funduszu UniKorona Akcji wahało się w zeszłym roku między 90 a 100%, ale bliższe było dolnej granicy. Fundusz miał np. w portfelu Ceramikę Nową Galę, która w 2005 r. straciła prawie 45%. Benchmarkiem UniKorony Akcji jest WIG.

Tomasz Mosiek, zarządzający Allianzem Akcji, też przyznaje, że w zeszłym roku udział akcji w portfelu był niższy od 100% (minimalny poziom to 60%). - W połowie roku, gdy rynek zaczął mocno rosnąć, zaangażowanie w akcje odpowiadało mniej więcej średniej z przedziału 60-100% - mówi T. Mosiek. Jak się okazało, podejście zarządzającego było zbyt ostrożne. Benchmarkiem dla Allianz Akcji jest WIG20. Stopa zwrotu funduszu była w zeszłym roku o 23,6 pkt proc. niższa w przypadku indeksu.

Zaszkodziły duże spółki

- Pod koniec zeszłego roku rosły głównie duże spółki, takie jak KGHM czy PKN Orlen. Zarządzający, choćby był optymistycznie nastawiony do tych firm, nie może zaangażować się w takim stopniu, jaki wynika ze struktury WIG20 - mówi Piotr Zarębski, który w zeszłym roku zarządzał funduszem akcji PZU Krakowiak. Według danych na 3 lutego, KGHM miał 17,8-proc. udział w WIG20, a PKN Orlen 13,1-proc. Tymczasem akcje jednej spółki mogą stanowić najwyżej 10% aktywów funduszu. W 2005 r. walory KGHM zdrożały o 99,7%, a PKN 65,9%. - Starałem się utrzymywać w miarę zrównoważony portfel, w którym były papiery nie tylko największych spółek, ale również tych o mniejszej kapitalizacji - dodaje P. Zarębski.

Inny, wskazywany przez zarządzających powód gorszych wyników funduszy w stosunku do giełdowych wskaźników, to koszty pobierane za zarządzanie, które sięgają kilku procent rocznie. - Poza tym, fundusz musi zawsze utrzymywać pewną rezerwę gotówki na wypadek wypłat. Na rynku wzrostowym działa to na jego niekorzyść - przekonuje zarządzający z PZU Asset Management.