Podciągania kursów ciąg dalszy

Zamiast korekty notowań po zwyżce z poprzedniego tygodnia mieliśmy ciąg dalszy wzrostu. W górę poszły przede wszystkim kursy akcji dużych spółek, spadły obroty

W ciągu ostatnich 10 sesji indeks WIG (po odłączeniu dywidendy od akcji KGHM i związanego z tym spadku WIG20, trudno zmiany tego wskaźnika traktować jako miarodajne) zyskał ponad 12-proc. Dwutygodniowa stopa zwrotu po raz ostatni była równie wysoka na jesieni 2003 roku, kiedy rynek akcji notował lokalne ekstrema - najpierw na przełomie sierpnia i września, później w połowie października. W obydwu wypadkach doczekaliśmy się przeszło 10-proc. spadku indeksu. Czy tym razem będzie tak samo?

Wciąż dość wąski rynek

Przesłanki, które ostrzegają przed niekorzystnym dla posiadaczy akcji scenariuszem, wciąż pozostają w mocy. Przede wszystkim w górę idą kursy największych spółek. To drugi kolejny tydzień, w którym indeks WIG zachowuje się lepiej niż WIRR czy MIDWIG. Wracając na chwilę do majowej wartości rocznej dynamiki produkcji przemysłowej, która wyniosła 19 proc., można by oczekiwać, że inwestorzy zaczną kupować przede wszystkim akcje mniejszych i średnich przedsiębiorstw. Tymczasem MIDWIG, WIRR i Indeks Cenowy Parkietu rosną wolniej niż WIG i WIG20, a obroty akcjami spółek wchodzących w skład tych indeksów znacząco się obniżyły. Średni wolumen na sesję od początku roku do 10 maja wynosił 45,1 mln sztuk, między 11 maja i 13 czerwca 39,6 mln sztuk i po 13 czerwca 32,5 mln sztuk.

Bez względu na ocenę wiarygodności zwyżki faktem jest, że kursy akcji są coraz wyższe. Po piątkowym wzroście zniesienie majowo-czerwcowej fali spadkowej na wykresie WIG przekroczyło 62 proc. Oznacza to, że przynajmniej z punktu widzenia analizy technicznej droga do ataku na majowy szczyt stoi otworem. Jednocześnie nie odważyłbym się na użycie wobec trwającego wzrostu sformułowania "powrót do długoterminowego trendu wzrostowego".

Kto kupuje akcje?

Zwyżkę notowań w dalszym ciągu trudno wiązać z napływem na krajowy rynek kapitału zagranicznego. Jak podaje CA IB Securities, za Emerging Portfolio Fund Research, w mijającym tygodniu do europejskich funduszy inwestujących na rynkach wschodzących napłynęło 59 mln USD. Wcześniej, w ciągu siedmiu kolejnych tygodni wypłat, inwestorzy wycofali z tej grupy podmiotów ponad 4,5 mld USD. Nowe środki popłynęły jednak przede wszystkim do Rosji oraz Turcji. Polska zanotowała symboliczny odpływ pieniędzy, w wysokości 4 mln USD. Od początku roku z funduszy inwestujących w naszym kraju i monitorowanych przez EPFR odpłynęło 215 mln USD, tj 4 proc. zgromadzonych w nich środków. Przed rokiem wpływy do funduszy wynosiły 464 mln USD. Na koniec pierwszego tygodnia lipca 2005 r. WIG20 znajdował się 6 proc. wyżej niż na początku roku, w 2006 roku rośnie przeszło 10 proc. To porównanie jest kolejnym potwierdzeniem tezy, że w istotnym stopniu finansowanie hossy wzięli na siebie krajowi inwestorzy instytucjonalni.

Jak pokazują czerwcowe dane, przecena na rynku akcji zahamowała napływ środków do krajowych funduszy inwestujących w akcje, ale na razie TFI nie notują wzmożonych wypłat. Według szacunków CA IB, z funduszy akcyjnych wycofano w czerwcu 165 mln zł (pierwszy w tym roku miesiąc na minusie), z funduszy zrównoważonych 183 mln zł i z funduszy stabilnego wzrostu 142 mln zł. To stanowi 1 proc. aktywów zgromadzonych w tych funduszach. Drugi kolejny miesiąc Polacy chętnie lokowali gotówkę w podmioty inwestujące na rynku pieniężnym. W maju pozyskały ok. 800 mln zł, w czerwcu 911 mln zł.

O przeszło 1 pkt proc., do 33,1 proc., wzrósł w czerwcu udział akcji w portfelach OFE. To jedyna monitorowana grupa inwestorów, która w czerwcu zwiększyła zaangażowanie na GPW.

WIG - 5,5 proc. poniżej szczytu 41 sesji po rozpoczęciu korekty WIG jest 5,5 proc. poniżej majowego szczytu. Do początku minionego tygodnia notowania spadały szybciej niż wówczas, kiedy dochodziło do odwrócenia długoterminowego trendu wzrostowego. W marcu 1998 r. udało się odrobić niemal całość strat, co nie uchroniło rynku przed kolejnym spadkiem.