W tyle za gospodarką

W piętek poznaliśmy

najważniejsze dane informujące o kondycji gospodarki - zmiany produkcji przemysłowej w lipcu. Okazało się, że wzrost w skali roku wyniósł 14,3 proc. i był praktycznie zgodny z oczekiwaniami rynku. Niewielkie znaczenie miała rewizja czerwcowego wzrostu produkcji z 12,4 do 12,2 proc. O tym, że

w gospodarce utrzymuje się

korzystny trend, przekonuje też

3-miesiźczna średnia z rocznego wzrostu produkcji (pozwalająca "wygładzić" przejściowe wahania). W lipcu średnia ta wyniosła 15,2 proc. i był to poziom najwyższy od połowy 2004 r. Skoro kondycja gospodarki jest tak świetna,

to dlaczego WIG20 od pół roku stoi w miejscu? Ostatnio widać coraz większe rozbieżności między

tempem wzrostu produkcji

a tempem zmian indeksu blue chips. W lipcu średni roczny wzrost WIG20 w ostatnich trzech

miesiącach (maj-lipiec) wyniósł

44 proc. i był wyraźnie mniejszy niż w maju (54 proc.). To zupełnie

odwrotna sytuacja niż w przypadku produkcji (w maju jej średni wzrost z 3 miesięcy był wyraźnie niższy niż obecnie i wyniósł 13,7 proc.). Giełda zachowuje się zatem

ostatnio (w perspektywie

3-4 miesięcy) znacznie słabiej

niż gospodarka. To dość nietypowa sytuacja, gdyż na dłuższą metę roczna dynamika produkcji i roczna zmiana WIG20 są ściśle związane. Optymistyczny scenariusz jest taki, że słabe zachowanie WIG20

jest jedynie przejściowe. Według pesymistycznego wariantu,

zatrzymanie wzrostu cen akcji

zapowiada spowolnienie wzrostu ekonomicznego, co byłoby zgodne z tezę, że notowania giełdowe

wyprzedzają to, co się dzieje

w gospodarce.

Zachowanie rocznej dynamiki WIG20 bardzo przypomina sytuację z pierwszej połowy 2004 r. Roczny wzrost indeksu wynosi obecnie ok. 35 proc., czyli tyle, ile

w czerwcu 2004 r. Od czasu

ustanowienia szczytu rocznej

dynamiki w połowie maja (ponad 80 proc.) minęły trzy miesiące. W 2004 r. dynamika spadała przez 5 miesięcy, aż niemal

sięgnęła zera wczesną jesienią. To może oznaczać, że jeśli w gospodarce faktycznie dojdzie do osłabienia, to nie ma co się spodziewać przyśpieszenia wzrostu WIG20.