RPP raczej poczeka z podwyżką stóp proc. do lipca - analiza

Warszawa, 25.05.2007 (ISB) - Wzrost wynagrodzeń, który w lipcu zostanie wzmocniony redukcją klina podatkowego, wraz ze słabszymi danymi o produkcji przemysłowej nieuchronnie przybliżają kolejną podwyżkę stóp procentowych. Jednak większość analityków jest przekonana, że Rada Polityki Pieniężnej (RPP) poczeka z tą decyzją jeszcze miesiąc - do publikacji lipcowej projekcji inflacji.

Dziewięciu z dwunastu ankietowanych przez agencję ISB ekonomistów nie oczekuje podwyżki stóp procentowych podczas czerwcowego posiedzenia RPP - z obecnego poziomu 4,25% w przypadku głównej stopy referencyjnej. Takiej podwyżki oczekuje dwóch analityków, natomiast jeden spodziewa się jej dopiero w październiku.

Według największej grupy ekonomistów, do dalszego zacieśniania polityki monetarnej dojdzie w lipcu, kiedy opublikowana zostanie kolejna projekcja inflacyjna. Większość z nich asekuruje się jednak i dopuszcza możliwość podwyżki już w środę.

"Oczekuję jednej podwyżki stóp w ciągu kolejnych dwóch miesięcy. Ostatnie ?jastrzębie' komentarze członków RPP nie były naglące, więc lipiec pozostaje najbardziej prawdopodobnym terminem. Jednak czerwcowe głosowanie powinno przynieść zbliżona liczbę zwolenników i przeciwników podwyżki. W związku z tym prawdopodobieństwo podwyżki w czerwcu oceniam na 40%, a w lipcu - na 60%" - powiedział główny ekonomista Fortis Bank Polska Marcin Mróz.

Jego zdaniem, do końca roku stopy NBP powinny wzrosnąć o 50 punktów bazowych, zaś w całym cyklu zacieśniania polityki pieniężnej stopa referencyjna może osiągnąć 6,0%, co oznacza podwyżki o 175 pb.

Podobnie ostrożnie co do terminu wypowiadają się analitycy z PKO BP.

"Nie ma obecnie większych wątpliwości, że do podwyżki stóp procentowych dojdzie najpóźniej w lipcu. Nie można wykluczyć, że antycypując wzrost inflacji czerwcowej do poziomu celu inflacyjnego lub powyżej i wysoki wzrost płac w czerwcu, RPP zdecyduje się podwyżkę stóp już teraz" - tłumaczy główny ekonomista banku Łukasz Tarnawa.

Ekonomista PKO BP dodaje, że oczekiwane osłabienie tempa wzrostu PKB w II kw. może być argumentem, że różnica między bieżącym wzrostem PKB a jego potencjalnym poziomem zmniejsza się, ograniczając presję na wzrost inflacji. To daje pewien komfort Radzie do wstrzymania się z decyzją o podwyżce do lipca, kiedy RPP zapozna się z najnowszą projekcją inflacyjną NBP oraz czerwcowymi danymi na temat krajowej gospodarki.

Ekonomiści Banku Handlowego także uważają, że podwyżka nastąpi w lipcu, choć podają nieco inne powody.

"Wstrzymywanie się z decyzją do lipca da władzom monetarnym więcej czasu na komunikację z otoczeniem gospodarczym i zasygnalizowanie skali i momentu podwyżki. Ponadto na lipcowym posiedzeniu Rada będzie dysponować nową projekcją inflacyjną, uwzględniającą wpływ redukcji klina podatkowego na gospodarkę" - zauważa starszy ekonomista Banku Handlowego Piotr Kalisz.

Kaliszowi wtóruje ekonomista Banku Millennium, Grzegorz Maliszewski, podkreślając dodatkowo wpływ napięć na rynku pracy i związany z tym wzrost wynagrodzeń, który otrzyma dodatkowy impuls ze strony redukcji klina podatkowego.

W przeciwieństwie do analityków cytowanych powyżej wątpliwości co do terminu podwyżki stóp nie mają analitycy Banku BPH oraz główny ekonomista Polskiej Rady Biznesu (PRB) Janusz Jankowiak.

"Piątkowe dane na temat rosnącej inflacji bazowej są jeszcze jednym argumentem za podwyżką stóp procentowych dla jastrzębiej części RPP. Spodziewamy się, że podwyżka o 25 pb będzie miała miejsce już na najbliższym posiedzeniu Rady. Niewykluczone, że wzrost inflacji CPI w czerwcu do wstępnie prognozowanego przez nas poziomu 2,7% r/r, a inflacji bazowej do 1,7%r/r, w połączeniu z publikacją nowej projekcji inflacji, skłoni RPP do kolejnej podwyżki w lipcu" - napisali w analizie ekonomiści BPH.

Natomiast Jankowiak uważa, że RPP zwyczajnie nie ma innego wyjścia niż podwyżka, ponieważ "już jest spóźniona i musi naprawić swój błąd".

Wyjątkiem w analizie ISB jest Bank Raiffeisen, który podwyżki stóp procentowych oczekuje dopiero w październiku.

Dwudniowe posiedzenie RPP rozpocznie się we wtorek, 26 czerwca, a decyzja dotycząca poziomu stóp procentowych oczekiwana jest w środę we wczesnych godzinach popołudniowych. (ISB)

lk/tom