Skarb Państwa chce dywidendy od Octavy
Skarb Państwa chce, by walne NFI Octava podjęło decyzję o wypłacie dywidendy dla akcjonariuszy. Miałaby ona wynieść 60,14 mln zł - taki był bowiem zrealizowany zysk netto funduszu za zeszły rok.Firma zarządzająca majątkiem funduszu - KP Konsorcjum - jest przeciw. Uważa, że tytułem dywidendy fundusz może wypłacić najwyżej 20,17 mln zł, a więc tyle, ile wyniósł zysk netto NFI, stanowiący różnicę między zrealizowanym zyskiem i nie zrealizowaną stratą funduszu za 1998 rok. Jednak - zdaniem KP Konsorcjum - wypłata dywidendy jest ze względów podatkowych najmniej korzystną formą dystrybucji wartości funduszu dla osób fizycznych, będących jego akcjonariuszami. Dla tych akcjonariuszy najbardziej korzystnym sposobem osiągnięcia zwrotu z inwestycji byłoby skupowanie własnych akcji przez NFI w celu ich umorzenia.W grę wchodzi także argument, zgodnie z którym wypłata dywidendy istotnie wpłynie na wartość rynkową Octavy, zwłaszcza że - jak uczy doświadczenie - rynek głęboko dyskontuje niepłynną część portfela inwestycyjnego funduszy. Przy wypłacie dywidendy wielkość płynnych aktywów zmaleje, niepłynnych zaś pozostanie na nie zmienionym poziomie, co przy utrzymaniu się dotychczasowego dyskonta musi prowadzić do spadku wyceny rynkowej NFI.Zdaniem KP Konsorcjum, lepszym rozwiązaniem jest umarzanie akcji, ponieważ prowadzi do obniżenia poziomu gotówki w aktywach NFI przy jednoczesnym podwyższeniu wartości aktywów netto przypadających na jedną akcję (oczywiście, jeżeli na korzystnym poziomie jest ustalona cena, po jakiej następuje umorzenie).Firma zarządzająca Octavą będzie rekomendować głosowanie przeciw uchwale w sprawie wypłaty dywidendy także z tego powodu, iż - jej zdaniem - w efekcie majątek wszystkich innych, poza Skarbem Państwa, akcjonariuszy oraz przyszłe prawa firmy zarządzającej (z tytułu umowy o wyniki finansowe) zostałyby uszczuplone, co nie jest zgodne z intencją ustawodawcy. W tej chwili KP Konsorcjum tytułem wynagrodzenia za kierowanie NFI w latach 1995-96 przysługują pieniądze ze sprzedaży około 1,5% akcji NFI. Akcje zarezerwowane na wynagrodzenie za kierowanie NFI w latach 1997-99 i ewentualnie w następnych latach miałyby już mniejszą wartość, co - zdaniem Octavy - nie jest zgodne z duchem umowy o wynagrodzenie za wyniki finansowe oraz z dobrym obyczajem kupieckim.
Krzysztof Jedlak
