CS First Boston

W strategicznej analizie globalnych rynków nowych Credit Suisse First Boston ostrzega przed grożącą inwestorom realną możliwością, iż obecna niepewność na rynkach przyniesie ogólne obniżenie stopnia akceptacji ryzyka, zwiększenie premii za ryzyko i spadek wskaźników cenowych.Analitycy rynków nowych z CSFB stwierdzają, że poszczególne wskaźniki przekazują sprzeczne sygnały: wskaźniki makroekonomiczne mówią o dużym tempie światowego wzrostu gospodarczego, który utrzyma się również w przyszłym roku; wskaźniki rynkowe, takie jak kształt krzywej dochodowości, marże kredytowe i transakcji swap mówią natomiast, że bardziej prawdopodobne jest ?twarde lądowanie?. Wobec takiej niepewności zalecają oni skupienie się na akcjach o właściwościach defensywnych i ? dopóki sytuacja się nie wyjaśni ? baczne obserwowanie sygnałów z rynków.Oszacowali oni, że spadek średnioterminowych perspektyw wzrostu zysku spółek IMT (informatycznych, medialnych i telekomunikacyjnych) przyniesie spadek ich wartości o 8%. Podkreślają przy tym, że proces ten nie ograniczy się do sektora IMT, bowiem pociągnie on za sobą również spadek wskaźników cenowych na wszystkich rynkach nowych.Deklarując pesymizm wobec ewolucji rynków nowych Europy, Bliskiego Wschodu i Afryki, analitycy ci uważają, że na obecnym etapie nie należy już mówić o określaniu przeważenia dla poszczególnych krajów tego regionu, ale o udziale, jaki w portfelach będą miały środki pieniężne w stosunku do akcji.?W przypadku makroregionu EBWA ? uważa CSFB ? sądzimy, że korekta spółek informatycznych i łącznościowych mogłaby przekształcić się w ogólną bessę, a w najgorszym przypadku ? w podobną redukcję emisji kredytu, jaka nastąpiła w 1998 r.?. W wyniku podjętej przez ten bank próby oceny uznano, że na największe ryzyko narażona jest Polska, ponieważ wykazuje najwyższą korelację z rynkami światowymi, na jej rynku krajowym występuje duża koncentracja spółek informatycznych i łącznościowych, ponadto zaś na jej duże uwrażliwienie na ewentualny zwrot w globalnym cyklu płynności wskazuje zarówno zbliżający się 8-proc. deficyt płatności bieżących, jak też napływ inwestycji portfelowych w I kwartale br. Łączne uwrażliwienie Polski na korektę Nasdaq i podwyżkę stóp procentowych w USA w przypadku Polski oszacowano na 14 pkt., podczas gdy dla Węgier wskaźnik ten wynosi 10 pkt., dla Czech zaś i Rosji ? 7 pkt. Stosownie do owej punktacji, CS First Boston niedoważa w portfelu wzorcowym Polskę, natomiast silnie przeważa Rosję ? jako ?najstarszą gospodarkę w makroregionie EBWA?, z neutralnego na dodatnie zmienił też przeważenie Czech, gdzie wzrost gospodarczy będzie zapewne w tym roku o 1% wyższy od prognoz? własnego rządu tego kraju i gdzie nie trzeba podnosić stóp procentowych.Gospodarkę czeską, a także węgierską (jeszcze zdrową, której stan jednak już się pogarsza) bank ten przeciwstawia ?niekorzystnemu stanowi gospodarki polskiej?.

M.K.