Bony skarbowe

W trakcie wczorajszego przetargu na bony skarbowe zanotowano dość wyraźny wzrost zainteresowania inwestorów zakupem tych papierów. Prawdopodobnie zawdzięczać należy to pojawieniu się w ofercie emitenta bonów 8-tygodniowych ? papiery o krótkim terminie wykupu cieszą się dużym powodzeniem nabywców. Już dziś ich apetyt będzie mógł zostać zaspokojony, gdyż Ministerstwo Finansów zdecydowało się na zorganizowanie dodatkowego przetargu na bony 3-tygodniowe.Miniony tydzień nie obfitował w wydarzenia mogące mieć istotny wpływ na decyzje uczestników rynku finansowego. Na rynku walutowym obroty były dość niskie, kurs złotego zaś zmieniał się nieznacznie. Ożywienia nie przyniosła finalizacja umowy o sprzedaży za 4,3 mld dolarów pakietu akcji Telekomunikacji Polskiej. Na rynku wtórnym papierów skarbowych notowano wzrost rentowności obligacji, związany z tendencją do sprzedaży tych papierów przez inwestorów zagranicznych. Jednak skala transakcji nie była duża.Nie widać zmian tendencji inflacyjnych. Według danych GUS, ceny żywności wzrosły w pierwszej połowie lipca o 0,5%. Nie ma więc raczej szans na spadek inflacji w najbliższym czasie. Analitycy spodziewają się, że w lipcu może ona wzrosnąć do 10,5%, a nawet do 11%. GUS szacuje natomiast, że na koniec bieżącego roku inflacja liczona w stosunku do grudnia ubiegłego roku wyniesie 8,9%, średnioroczna zaś osiągnie poziom 10,2% (w ustawie budżetowej zakładano 5,7%, a w 1999 r. wyniosła ona 7,3%).Sygnalizowane niedawno dodatkowe wydatki budżetu, związane z koniecznością regulowania zobowiązań wobec służby zdrowia, ZUS i podwyżkami dla nauczycieli już zaczynają skutkować na rynku pierwotnym bonów skarbowych. Mimo sporego napływu środków ze sprzedaży przez Skarb Państwa pakietów akcji (TP SA, Orbis, Rolimpex, PBK), dziś odbędzie się dodatkowy przetarg na 3-tygodniowe bony, w trakcie którego zaoferowane zostaną papiery o wartości nominalnej 2,5 mld zł. W najbliższą środę zaś Ministerstwo Finansów organizuje przetarg na obligacje 2- i 5-letnie, na którym zaoferuje papiery o łącznej wartości nominalnej 1,6 mld zł.Popyt, podaż i obrotyNa wczorajszy przetarg inwestorzy złożyli oferty zakupu bonów skarbowych o łącznej wartości 1,92 mld zł. Oznacza to wzrost w stosunku do poprzedniego tygodnia nieco o ponad 498 mln zł, czyli o 35%. Tak więc po trzech kolejnych przetargach, w trakcie których popyt był dość niski, zanotowano wyraźne ożywienie aktywności nabywców. Trudno powiedzieć, czy jest to początek bardziej trwałej tendencji. Z pewnością apetyty inwestorów na papiery o krótkim terminie wykupu zostaną zaspokojone już dziś, w trakcie dodatkowego przetargu na papiery 3-tygodniowe.Wczoraj wartość bonów zaoferowanych przez emitenta do sprzedaży wyniosła 600 mln zł i nie uległa zmianie w stosunku do poprzedniego przetargu. W trakcie najbliższych ?planowych? przetargów będzie ona nieco niższa i wyniesie wg zapowiedzi Ministerstwa Finansów 400?500 mln zł.Wartość nominalna zawartych wczoraj transakcji wyniosła 600 mln zł i była wyższa niż przed tygodniem o 59 mln zł, co oznacza wzrost prawie o 11%. Zdecydowanie wzrosła przewaga popytu nad podażą. O ile w poprzedni poniedziałek wartość ofert kupna była ponaddwukrotnie wyższa niż oferta sprzedaży ze strony emitenta, to wczoraj popyt był ponadtrzykrotnie wyższy od podaży. To zaś przyczyniło się do spadku rentowności bonów.RentownośćŚrednia rentowność bonów 8-tygodniowych wyniosła wczoraj 16,818%. Znalazły się one w ofercie emitenta po raz pierwszy od 27 grudnia 1999 r. i wówczas ich rentowność wynosiła 17,1%. Niski obecnie poziom rentowności tych papierów należy zawdzięczać sporej przewadze popytu nad podażą. Wartość ofert kupna była ponadtrzykrotnie wyższa od podaży.Średnia rentowność bonów o 52--tygodniowym terminie wykupu obniżyła się z 17,73% do 17,72%, a więc o 0,01 punktu procentowego, czyli o 0,45%. W tym przypadku przewaga popytu nad podażą była również ponadtrzykrotna.Wahania poziomu rentowności bonów są od kilku tygodni niewielkie i trudno na tej podstawie wnioskować o kierunku zmian w najbliższej przyszłości. Spodziewany wzrost inflacji w lipcu powinien wskazywać raczej na zwiększenie się rentowności bonów.Struktura popytu i podażyStruktura podaży bonów uległa w trakcie wczorajszego przetargu znacznym zmianom. Po raz pierwszy w tym roku pojawiły się w ofercie emitenta papiery 8-tygodniowe, które zastąpiły (prawdopodobnie na krótko) bony 13-tygodniowe. Stanowiły one 50% ogólnej wartości podaży. Pozostałą połowę stanowiły bony o 52-tygodniowym terminie wykupu. Ich udział obniżył się do 50%, a więc do poziomu najniższego od początku maja bieżącego roku.Po stronie popytu preferencje inwestorów były niemal idealnie zgodne z propozycjami Ministerstwa Finansów. Udział bonów rocznych obniżył się z 89% prawie do 50%, a pozostała część popytu skoncentrowała się na papierach 8-tygodniowych.

ROMAN PRZASNYSKI