Zwyżki w cieniu rosnącej bańki

Akcje europejskie i japońskie to wciąż dobry wybór, ale zarządzających ankietowanych przez BofA Merrill Lynch zaczęły martwić USA.

Odsetek zarządzających funduszami inwestycyjnymi z całego świata uważających, że akcje są przewartościowane, jest najwyższy od 2000 r. – wynika z badań Bank of America Merrill Lynch Fund Manager Survey. W ankiecie przeprowadzonej 2–9 kwietnia wzięło udział 177 uczestników zarządzających aktywami o łącznej wartości 494 mld dolarów.

Bańki na światowych rynkach akcji obawia się 25 proc. respondentów. W marcu było ich 23 proc., a w lutym – zaledwie 8 proc. To wciąż nic w porównaniu z rekordowym 1999 r. (w przededniu pęknięcia bańki internetowej), kiedy tego zdania było 42 proc. ankietowanych. To skromny wynik również w porównaniu z obligacjami, które za przewartościowane uważa aż 84 proc. zarządzających z całego świata (75 proc. w marcu).

Europie bańka nie grozi

Z dwojga złego lepiej więc postawić na akcje, tym bardziej że obawy o ich przewartościowanie koncentrują się na jedynym rynku – amerykańskim. Wszystkie pozostałe rynki akcji, włączając europejskie i japoński, pozostają niedowartościowane. – Wyniki kwietniowej edycji naszego badania potwierdzają, że inwestorzy instytucjonalni starają się grać pod globalną politykę pieniężną – zwraca uwagę Michael Hartnett, chief investment strategist w BofA Merrill Lynch Research. Aż 85 proc. zawodowych inwestorów spodziewa się bowiem, że Fed jeszcze w tym roku podniesie stopy procentowe. Większość uważa, że nie stanie się to szybciej niż w III kwartale.

Pora na defensywę?

Mimo wciąż pozytywnego nastawienia do akcji notowanych na parkietach Starego Kontynentu widać, że marcowa euforia zdecydowanie okrzepła. W kwietniu 46 proc. zarządzających aktywami przeważa akcje europejskie w swoich portfelach, podczas gdy w marcu taką deklaracje składało 60 proc. respondentów. W nadchodzących 12 miesiącach 37 proc. inwestorów zamierza przeważać strefę euro, podczas gdy w marcu zapewniało o tym aż 63 proc. zarządzających.

Sami eksperci z Europy są najbardziej krytycznie nastawieni do swojego matecznika – 10 proc. określa akcje strefy euro jako przewartościowane, podczas gdy w marcu tego zdania było 3 proc. Jednocześnie jednak 73 proc. ekspertów z Europy spodziewa się, że zyski europejskich spółek wzrosną, podczas gdy w marcu 69 proc. było tego zdania.

To wszystko składa się na obraz przechodzenia od inwestowania „we wzrost" (growth) do stawiania na „wartość" (value). Podczas gdy w marcu 22 proc. zarządzających z Europy było gotowych postawić na spółki wzrostowe, obecnie 17 proc. preferuje bardziej defensywne inwestycje.

To zupełnie odwrotnie niż w Polsce, gdzie akcje spółek wzrostowych, najliczniej reprezentowanych na GPW przez segment małych i średnich spółek, dopiero zaczęły nadrabiać dystans dzielący je od bardziej defensywnych inwestycji. – Nie jest to jeszcze moment na zastąpienie spółek wzrostowych defensywnymi – ani w eurolandzie, ani tym bardziej w Polsce – uważa Marek Buczak, dyrektor ds. rynków zagranicznych Quercus TFI. – Po pierwsze, mimo dynamicznych zwyżek ostatnich miesięcy, akcje europejskie, zarówno niemieckie, jak i hiszpańskie czy włoskie, są wciąż relatywnie tańsze niż amerykańskie (mierząc takimi wskaźnikami jak C/Z czy EV/EBITDA), które mają za sobą sześć lat zwyżek. Po drugie, słabe euro w relacji do dolara oraz stymulacja gospodarki UE będzie wspierać spółki wzrostowe, które w dalszym ciągu mają duży potencjał do poprawy wyników finansowych – mówi. Jego zdaniem to właśnie ten drugi czynnik będzie faworyzował spółki wzrostowe również w Polsce. – Dobra koniunktura dla spółek z zachodniej Europy to duża szansa dla polskich przedsiębiorstw będących często ich poddostawcami. Mniejsze spółki z GPW także coraz wyraźniej odczuwają ożywienie w polskiej gospodarce. „Misie" mimo dynamicznych zwyżek ostatnich miesięcy wciąż jeszcze nie odrobiły ubiegłorocznych strat – podkreśla Buczak.

[email protected]