Analitycy DM BZ WBK, w raporcie z 5 lutego obniżyli rekomendację dla akcji ING Banku Śląskiego do "sprzedaj" z "trzymaj", a cenę docelową podnieśli do 215,3 zł z 207,1 zł. Raport wydano przy kursie 219,5 zł, a dzisiaj po południu kurs zniżkuje o 0,5 proc., do 202 zł.
Wzrost mniejszy, wysoka premia nieuzasadniona?
„Uważamy, że według konsensusu prognozy zysków na rok 2018 rok są zawyżone (zakładane średnie zyski kwartalne w wysokości 416 mln zł, +20 proc. r/r) i będą musiały zostać skorygowane. Ponadto w kolejnych latach wzrost zysku na akcję może również rozczarować, biorąc pod uwagę dość małą wrażliwość marży odsetkowej netto banku na stopy procentowe. Nasze prognozy zysków na lata 2018–20P są o 6–7% niższe od konsensusu, ponieważ uważamy, że wzrost portfela kredytów i wzrost bilansu w latach 2018–2019 (10 proc. i 7 proc. średniorocznie) przełoży się na zasadniczo solidny (15 proc.), ale słabszy od rynkowego wzrost zysku na akcję. W związku z tym nie widzimy uzasadnienia dla obecnej premii dla wskaźnika P/E 11 proc. i 20 proc. dla zysków na lata 2018 i 2019" – argumentują analitycy DM BZ WBK.
DM BZ WBK prognozuje, że w 2018 r. zysk netto ING BSK wyniesie 1,564 mld zł (bez zmian względem poprzedniego szacunku). Natomiast w 2019 r. wyniesie 1,847 mld zł, (o 1 proc. więcej niż poprzedni szacunek). Biorąc pod uwagę prognozy DM BZ WBK na lata 2018 i 2019, ING BSK wyceniany jest na współczynnikach C/Z i C/WK odpowiednio 18,3 i 15,5 oraz 2,3 i 2,1. Natomiast mediana dla ośmiu banków (wyłączając BZ BWK) to odpowiednio 16,5 i 12,8 oraz 1,5 i 1,4.
Wysoka cena przy tej rentowności?
ING BSK, piąty co do wielkości kredytodawca w Polsce, to najwyżej wyceniany pod względem wskaźników bank na GPW. Przez trzy lata jego kurs urósł o ponad 50 proc. i kapitalizacja sięga 26,3 mld zł.
DM BZ WBK zwraca uwagę, że obniża swoją rekomendację do „sprzedaj" wyłącznie w oparciu o wycenę. W opinii analityków oczekiwania rynkowe dotyczące zysku na akcję ING BSK w latach 2018–2020 są zawyżone i w związku z tym bank jest notowany z wyższą premią dla wskaźnika P/E, niż wynikałoby to z oczekiwań według konsensusu. „Zasadniczo solidny skumulowany roczny wskaźnik wzrostu zysku na akcję (15 proc.) jest poniżej mediany dla analizowanych przez nas banków, co jeszcze bardziej podkreśla stosunkowo wysoką cenę akcji banku. Ponadto prognozowany wskaźnik C/WK na poziomie 2,3x/2,1x w latach 2018 i 2019 jest wysoki, biorąc pod uwagę prognozowany wskaźnik ROE w wysokości 13,1 proc. i 14,1 proc.
