Osiem kluczowych wykresów stycznia

Sobiesław Kozłowski, ekspert Noble Securities, był gościem Piotra Zająca w piątkowym Parkiet TV. To był odcinek z cyklu #RynekWLiczbach. Jakie liczby wzięliśmy pod lupę?

Zacznijmy od wartości depozytów w polskich bankach. Okazuje się, że ich realna wartość topnieje, co powinno sprzyjać przepływie kapitału na inne rynki.

Lokaty są oprocentowane w okolicy 0-0,1 proc. , a inflacja konsumencka sięga około 2,4 proc. Przy łącznej wartości depozytów sięgającej 1,2 bln zł, można szacować, że roczna realna utrata siły nabywczej zgromadzonych w ten sposób środków wynosi 30 mld zł. Jeśli inflacja wzrośnie, to straty te będą wyższe. To jest bardzo istotne dla aktualne sytuacji ekonomicznej, bo zachęca do szukania alternatywnych lokat kapitału. Wydaje mi się, że to właśnie stąd bierze się wciąż dobra, mimo pandemii, kondycja rynku mieszkaniowego, a także ożywienie na polskiej giełdzie, czy to na rynku pierwotnym czy chociażby na NewConnect. Można powiedzieć, że tak wygląda polski wymiar luzowania ilościowego...

Amerykański wymiar bardzo dobrze widać na wykresie S&P500. W czwartek wyznaczył one nowy historyczny szczyt 1871 pkt. Czy coś w ogóle może go teraz zatrzymać?

Moim zdaniem rynkami kapitałowymi rządzą banki centralne, co potwierdza porównanie sumy bilansowej Fedu z wykresem S&P500. Widać klarownie dodatnią korelację. Gdy pojawia się ryzyko podwyżek stóp czy zaciskania monetarnego pasa, to indeks spada, jak chociażby na początku 2018 r. Wydaje mi się, że dopóki USA nie uzyska odporności stadnej na covid-19, dopóty raczej nie ma mowy o zaostrzeniu tej polityki. W związku z tym zakładam, że czwartkowy rekord nie jest ostatnim w tej hossie. Oczywiście krótkoterminowe korekty są możliwe, ale wątpię by Fed pozwolił, aby ich głębokość przekroczyła kilkanaście procent.

Styczeń pokazał, że nie tylko banki rządzą rynkami, ale też inwestorzy detaliczni, zrzeszeni wokół akcji #WallStreetBets. Mieliśmy m. in. podbicie cen srebra z tym związane. Myślisz, że to trwale umocni ten metal wobec złota?

W krótkim terminie oczekuje podtrzymania wysokiej zmienności na srebrze. Widać na rynkach podwyższony apetyt na ryzyko, który wspomniana akcja tylko podsyca. Trzeba jednak pamiętać, że jest to duża spekulacja i należy liczyć się z możliwością poniesienie dużych strat. W dłuższym horyzoncie zwróciłbym uwagę, że srebro stanowi alternatywę do złota i, choć spóźnione, podąża właśnie za nim. A że środowisko monetarne sprzyja kruszcom, to te perspektywy są optymistyczne. Poza tym srebru sprzyja popyt z rosnącego sektora fotowoltaiki, więc jest to kolejny argument in plus.

Prawdziwe oblicze #WallStreetBets widzieliśmy na spółce GameStop. Silne wzrosty, potem silne spadki, wszystko na wysokich obrotach. Jak twoim zdaniem skończy się cała ta akcja? To nowa jakość na rynkach czy chwilowa akcja, zduszona niebawem przez SEC?

Warto zauważyć, że od początku roku do szczytu akcje GameStop zyskały ponad 2700 proc., by następnie spaść w kilka sesji o 88 proc. Mamy więc do czynienia z typowym zjawiskiem "pump and dump". Jest w tym nuta romantyzmu, gdy prasa opisuje to zjawisko, jako zemstę inwestorów detalicznych. Ja jednak zwróciłbym uwagę, że fundusze też się podłączyły i niektóre zarobiły nawet po 700 mln USD. W tym kontekście nie do końca jest to rewolucja detalu. Jakie mogą być tego implikacje? Być może zaostrzenie zasad dotyczących widełek cenowych i zawieszania handlu, a więc po prostu – jeszcze większe doregulowanie rynków.

Na GPW też mieliśmy wątek #WallStreetBets. Mowa o CD Projekcie i grze przeciwko "szortom" Melvina. Kurs podskoczył z 250 zł do 376,5 zł. Czy to tylko spekulacja, czy można już zakładać, że złe przyjęcie Cyberpunka zostało zdyskontowane i wracamy na ścieżkę hossy?

Według danych KNF, Melvin zszedł z krótkimi pozycjami na CDR poniżej 0,5 proc. kapitału zakładowego, więc "akcja" chyba się udała. Skala zmian i obroty wskazują na to, że to co działo się za oceanem zostało u nas podchwycone. Zaakcentowałbym bym jednak to, że na tej sesji z najwyższymi obrotami za 2/3 odpowiadały domy maklerskie obsługujące instytucje. To potwierdza ten romantyczny mit, o którym wspominałem. Co do fundamentów – inwestorzy czekają na dane o sprzedaży Cyberpunka w 2020 r. i szacunkowe wyniki za ten okres. Istotne będą też dane o styczniowej sprzedaży i to, czy po patchu gra wróci na półki Sony. Od przyjęcia tych danych zależeć będzie to, czy 250 zł było dołkiem czy nie.

Nie można mówić o styczniu na rynkach, bez wzmianki o Elonie Musku. Najbogatszy człowiek świata, gigantyczny wzrost notowań Tesli i nietypowe Tweety dotyczące m. in. bitcoina, dogecoina czy Cyberpunka, które miały mocne przełożenie na notowania.

Mamy swego rodzaju nową odsłonę Midasa. Każda hossa ma swoich bohaterów i Musk niewątpliwie nim jest. Mówią tu zarówno o zmianie wyceny Tesli, jego majątki i zasięgach w mediach społecznościowych. Uczulam jednak, że gra pod jego tweety, choć kusząca, to może skończyć się sporymi stratami. Widać bowiem, jak wysoką zmienność wywołują czasem te wpisy.

Styczeń był niewątpliwie emocjonujący i raczej sprzyjał kupującym. Zwracasz jednak uwagę na zachowanie indeksu strachu VIX. Co on teraz sugeruje?

Ostatni rok pokazał, że gdy VIX schodzi do 20 pkt, to następuje stabilizacja, a potem ruch w górę pod wpływem pojawienia się czynnika niepewności. W związku z tym, że indeks dochodzi teraz do tej wartości, to wydaje mi się, że pytanie nie brzmi "czy?", ale kiedy dojdzie do wzrostu obaw, co może spowodować korektę na Wall Street. Podsumowując – u mnie niskie odczyty indeksu strachu strach zwiększają.

To na koniec zwracasz uwagę na WIG-Chemia. Warto zainteresować się tym segmentem?

Myślę, że tak, ponieważ na wykresie w układzie miesięczny widać próbę wybicia z długoterminowego kanału spadkowego. Jeśli się ona uda, to może być to sygnał do trwalszego przesilenia. Poziomem weryfikacji jest moim zdaniem 9000 pkt.

Rozmowa w formie video dostępna tu: https://www.youtube.com/watch?v=JpcJs0OPBhc