| Wartość certyfikatu na koniec listopada 2014 r. wyniosła 403,72 PLN, spadając o 0,68% w stosunku do wyceny z końca pa¼dziernika 2014 r. W minionym miesiącu spadały indeksy warszawskiej giełdy: WIG o 1,30%, a WIG 30 o 1,55%. Lepsza od indeksów postawa funduszu w listopadzie jest wynikiem inwestycji w akcje notowane na zagranicznych parkietach, jak i starannej selekcji krajowych walorów. Listopad upłynął pod znakiem kontynuacji zwyżek na giełdach rynków rozwiniętych zapoczątkowanych w połowie pa¼dziernika. Wzrostowa tendencja była widoczna zwłaszcza na niemieckim parkiecie, gdzie indeks DAX poszybował w ciągu minionego miesiąca w górę o ponad 7%. Tym samym indeks znalazł się na poziomie historycznych szczytów z przełomu czerwca oraz lipca bieżącego roku. Pozytywny sentyment na niemieckim rynku akcji wynika m.in. z faktu niespodziewanego odbicia wska¼ników wyprzedzających koniunkturę (ZEW, IFO), które w pa¼dzierniku znalazły się na poziomach najniższych od dwóch lat. W trzecim kwartale gospodarka Niemiec urosła nieznacznie o 0,1% kwartał do kwartału, odsuwając obawy analityków o wystąpienie technicznej recesji po spadku PKB o 0,1% w poprzednim okresie. Miniony miesiąc po raz kolejny potwierdził, że globalne rynki działają pod dyktando banków centralnych. Nieoczekiwana decyzja japońskiego banku centralnego o zwiększeniu wielkości programu skupu aktywów z 60-70 do 80 bilionów jenów rocznie stała się przyczyną dynamicznych zwyżek na tamtejszej giełdzie. Wzrosty japońskich akcji są także rezultatem przełożenia wejścia w życie wyższej stawki podatku VAT z pa¼dziernika 2015 roku na kwiecień 2017 roku. Z kolei, prezes Europejskiego Banku Centralnego Mario Draghi coraz śmielej wypowiada się w kwestii rozszerzenia programu skupu aktywów o papiery skarbowe w przypadku utrzymywania się negatywnych tendencji w gospodarce strefy euro. W Chinach natomiast gorszy od założeń wzrost gospodarczy w bieżącym roku skłonił tamtejszy bank centralny do pierwszych od ponad dwóch lat obniżek stóp procentowych. Polski rynek akcyjny zachowywał się w listopadzie znacznie gorzej w porównaniu do globalnych parkietów. Spadki krajowych indeksów mogą być utożsamiane z rozczarowującym sezonem publikacji wyników za trzeci kwartał. Najsłabiej zaprezentowały się raporty finansowe spółek z indeksu WIG30, które przyniosły spadek zysku netto średnio o 9% w ujęciu rocznym. Pozytywnie natomiast wyróżnił się segment średnich spółek. Generalnie listopad przyniósł lepsze od oczekiwań dane makroekonomiczne potwierdzające wyhamowanie negatywnych tendencji w polskiej gospodarce. Umiarkowane odbicie jest widoczne zarówno w odsezonowanych danych dotyczących produkcji przemysłowej, która wzrosła z 1% we wrześniu do 1,5% w pa¼dzierniku rok do roku, jak i urealnionej dynamiki sprzedaży detalicznej (zwyżka z 3% do 3,7% rok do roku). Systematycznie poprawia się sytuacja na rynku pracy, o czym świadczy kolejny spadek stopy bezrobocia z 11,5% do 11,3% w pa¼dzierniku. Liczba ofert pracy utrzymuje się wciąż na wysokim poziomie, co powinno się przełożyć na zdecydowanie bardziej łagodny, w stosunku do poprzednich lat, wzrost stopy bezrobocia w miesiącach zimowych. Wrześniowy bilans handlowy powrócił do wysokich poziomów sprzed sierpnia, co świadczy o tym, że gwałtowny spadek eksportu oraz pojawienie się w konsekwencji deficytu na rachunku obrotów handlowych w sierpniu miało jedynie przejściowy charakter. Pozytywną niespodziankę sprawił odczyt wzrostu gospodarczego za trzeci kwartał bieżącego roku, wskazujący na ekspansję polskiej gospodarki o 3,3% rok do roku, podczas gdy analitycy oczekiwali spowolnienia do 2,7% w ujęciu rocznym. Utrzymanie wysokiej dynamiki wzrostu było możliwe dzięki stabilnemu przyspieszeniu konsumpcji (z 3,1% do 3,3% rok do roku) oraz silnemu przyrostowi inwestycji (z 8,7% do 9,9% w ujęciu rocznym). W naszej ocenie, akcje stanowią wciąż najbardziej atrakcyjną formą alokacji kapitału. Rentowność papierów dłużnych, jak i stopy zwrotu osiągane na rynku pieniężnym pozostają na poziomach historycznych minimów, a na rynku surowców trudno doszukiwać się w najbliższym czasie odwrócenia zniżkowego trendu. Za inwestycją w polskie akcje przemawiają m.in. wysoka, na tle europejskich parkietów, stopa dywidendy na poziomie 4%, niskie ceny surowców, jak i obiecujące perspektywy gospodarcze kraju. Mimo obaw o spowolnienie w trzecim kwartale, wzrost gospodarczy pozostał na wysokim poziomie, natomiast w 2015 roku można oczekiwać jego dalszego przyspieszenia. Pozytywne tendencje na rynku pracy powinny stopniowo przełożyć się na wzrastającą konsumpcję. Ponadto, gospodarka będzie wspierana przez planowane wzmożone wydatki publiczne jak i napływy unijnych środków w 2015 roku, które zostaną przeznaczone w dużej mierze na inwestycje infrastrukturalne w segmencie transportu drogowego, jak i kolejowego. | |
