Bony skarbowe

Wyniki wczorajszego przetargu na bony skarbowe pokazują, że inwestorzy nie bardzo wierzą w rychłą obniżkę stóp procentowych. Wzrosła bowiem średnia rentowność wszystkich rodzajów papierów. Zmniejszyło się też zainteresowanie ich zakupem.Coraz częściej pojawiają się opinie, że inwestorzy zagraniczni przystępują do wyprzedaży polskich papierów skarbowych i realizacji zysków. Skłania ich do tego utrzymujący się wysoki kurs złotego. Te opinie mają jednak słabe podstawy ? jeśli tak jest, powinno to powodować osłabienie naszej waluty, a na razie nic takiego nie następuje. Faktem jest jednak wzrost rentowności obligacji skarbowych, związany ze zwiększoną ich podażą na rynku wtórnym.Nie ma zgodności opinii co do szans na obniżkę stóp procentowych już na najbliższym posiedzeniu RPP pod koniec maja. Dla części analityków i obserwatorów rynku jest oczywiste, że wzrost inflacji w kwietniu do 6,6% licząc w stosunku rok do roku i wysoki poziom wykonania deficytu budżetowego oddalają tę decyzję. Inni jednak uważają, że wcale tak być nie musi, Rada zaś weźmie też pod uwagę spadającą produkcję przemysłową i co za tym idzie ? zagrożenie dla tempa wzrostu gospodarczego.Popyt, podaż i obrotyObserwowany od trzech kolejnych tygodni spadek popytu na bony skarbowe na rynku pierwotnym wskazuje, że jest to bardziej trwała tendencja. W trakcie wczorajszego przetargu inwestorzy złożyli oferty kupna o wartości nominalnej 1,54 mld zł, co oznacza spadek w stosunku do poprzedniego tygodnia o 81 mln zł, czyli o 5%. Dynamika spadku nie jest zbyt duża, jednak obecny poziom popytu jest aż o 1?2 mld zł niższy niż na przetargach z marca i kwietnia i najniższy od połowy grudnia ubiegłego roku.Podaż papierów ze strony emitenta pozostaje od półtora miesiąca na tym samym poziomie ? 800 mln zł. Zmieniło się natomiast nieco podejście resortu finansów do ofert inwestorów. Wartość zawartych wczoraj transakcji wyniosła bowiem jedynie 767,5 mln zł. Tylko częściowo był to skutek nieco mniejszego zainteresowania nabywców papierami o 13-tygodniowym terminie wykupu. Z tej mniejszej oferty Ministerstwo Finansów przyjęło do realizacji zlecenia o wartości prawie o jedną trzecią niższej.RentownośćDrugi tydzień z rzędu trwa zwyżkowa tendencja rentowności bonów na rynku pierwotnym. Jest to raczej przejściowa przerwa w dominującej tendencji spadkowej. Świadczy ona jednak o tym, że nadzieje na rychłą obniżkę stóp procentowych przez RPP są coraz słabsze. Inwestorzy reagują również ? odpowiednio kształtując ceny bonów w zleceniach kupna ? na informacje o rosnącej inflacji i znacznym stopniu realizacji planowanego deficytu budżetowego.Średnia rentowność papierów 13-tygodniowych zwiększyła się z 15,86% do 15,99%, czyli o 0,03 punktu procentowego (0,2%). Tak niewielką zniżkę emitent musiał jednak ?wywalczyć?, odrzucając część ofert kupna. Rentowność bonów 26-tygodniowych wzrosła prawie do 16% (zabrakło 4 tysięcznych punktu), a więc o 0,12 punktu procentowego (o 0,7%), papierów rocznych zaś do 15,48%, czyli o 0,05 pkt. proc. (o 0,3%).

ROMAN PRZASNYSKI