Ulga podatkowa nie zawsze się opłaca

Produkty antypodatkowe oferowane przez TFI wcale nie muszą dać większych zysków od funduszy objętych podatkiem. Istnieje nawet spora szansa, że zarobią mniej. Z obliczeń PARKIETU wynika, że średni dochód funduszy antypodatkowych powinien wynieść ok. 5%. Co najmniej tyle samo i to już po uwzględnieniu podatku powinny zarobić "zwyczajne" fundusze obligacyjne - twierdzą tymczasem zarządzający. Są jednak spore szanse na to, że ich wyniki będą o 1-2 pkt. proc. większe.

Subskrypcje antypodatkowyh funduszy prowadzi obecnie sześć TFI: CA IB, DWS, ING, Millennium, Skarbiec, TFI Banku Handlowego i TFI Kredyt Banku. Łączna wartość wszystkich oferowanych certyfikatów wynosi prawie 2,7 mld zł.

Prawie wszystkie podmioty (z wyjątkiem CitiObligacji Dolarowych) zostaną zlikwidowane w grudniu przyszłego roku. Zgodnie z prognozami towarzystw, ich stopy zwrotu mają wynieść w skali roku od 4,1% do 5,8%. Tylko jedno towarzystwo, CA IB, zakłada, że maksymalny zysk jego funduszu może przekroczyć 6%. Dla porównana, średnia rentowność rocznych bonów skarbowych wyniosła na ostatnim przetargu 5,7%.

Wyniki te obejmują wszelkiego rodzaju opłaty, jakie muszą ponieść inwestorzy: prowizję za wydanie certyfikatu, koszty zarządzania, opłatę za odkup papierów na giełdzie oraz ewentualne dyskonto (różnica pomiędzy wartością certyfikatu, wynikającą z wyceny aktywów funduszu, a kursem, po jakim będą on odkupione).

"Podatkowe"

mogą dać więcej

Co najmniej takie zyski, i to po odliczeniu podatku, powinny dać tradycyjne fundusze obligacji - twierdzą tymczasem zarządzający. - Myślę, że dobre podmioty obligacyjne mogą dać w przyszłym roku ok. 8% zysku, przy założeniu, że stopy procentowe zostaną jeszcze obniżone - mówi Tomasz Białas, zarządzający funduszami GTFI. Po odjęciu podatku daje to dochód na poziomie 6,4%. Według Zbigniewa Jakubowskiego, wiceprezesa Union Investment TFI, fundusze obligacyjne powinny zarobić w przyszłym roku od 6% do 10%, co po odjęciu podatku daje dochód na poziomie od 4,8% do 8%. Nieco niżej, na poziomie 5,5-6% szacuje wynik swojego podmiotu obligacyjnego PKO/Credit Suisse TFI. Zarządzający funduszem Tomasz Stadnik przyznaje jednak, że tradycyjne podmioty mają możliwość bardziej aktywnego zarządzania pieniędzmi klientów i mogą lepiej wykorzystać różne sytuacje na rynku.

Aktywa funduszy antypodatkowych też mają być lokowane w papiery dłużne. Jednak ze względu na to, że muszą to być instrumenty o dużej płynności (aby w grudniu 2003 r. można je było łatwo zamienić na gotówkę), portfele będą z reguły budowane na samym początku, po utworzeniu funduszy. Tylko niewielka część aktywów będzie przebudowywana w okresie trwania inwestycji. Przykładowo, w Pro Lokacie, oferowanej przez CA IB będzie to 20% aktywów.

Uwaga na płynność

Zarządzający zwracają też uwagę na większą płynność tradycyjnych funduszy obligacji. W każdej chwili inwestor może sprzedać posiadane jednostki. W przypadku funduszy antypodatkowych certyfikaty można "upłynnić" tylko na giełdzie, a tam są one notowane poniżej wartości wynikającej z wyceny aktywów. Niektóre TFI będą wprawdzie odkupywać certyfikaty, ale wtedy inwestor straci prawo do ulgi podatkowej.

W tym roku produkty antypodatkowe wypadły dużo gorzej od lokat, które nie były objęte ulgą. Przykładowo, oprocentowanie rocznych depozytów założonych w banku Pekao w listopadzie ub.r. wyniosło średnio 5,8%. Z kolei roczne lokaty w BZ WBK dały zysk na poziomie od 8,4% do 11,5%. Tymczasem najlepsze fundusze obligacji dały od grudnia 2001 r. (pierwszy miesiąc obowiązywania podatku od zysków z oszczędności) zarobiły do tej pory ok. 18%. Z kolei oprocentowanie sprzedawanych w grudniu przez Ministerstwo Finansów obligacji dwuletnich DOS wynosiło 16%.