Noworoczna hossa

Nowy rok firmy z przemysłu ciężkiego zaczęły bardzo efektownie - indeks branżowy ma najwyższą wartość od kwietnia 1998 r. Liderami wzrostu są największe spółki w sektorze, których akcje wchodzą w skład WIG20. Kurs Kęt osiągnął na początku roku najwyższy poziom w historii, notowania KGHM zbliżyły się do 30 zł, po raz pierwszy od września 2000 roku.

W trendzie wzrostowym utrzymuje się także Impexmetal, trzecia pod względem wartości rynkowej spółka w branży. Jej akcje wchodzą w skład MIDWIG.

Potencjał na 10%

Branżowy wskaźnik Przemysł Ciężki znajduje się w trendzie wzrostowym od kwietnia zeszłego roku. W tym czasie wartość indeksu zwiększyła się o 175%. Ostatnie miesiące 2003 roku upłynęły pod znakiem korekty silnej hossy, która, biorąc pod uwagę wcześniejszą zwyżkę, nie była jednak zbyt głęboka. W jej trakcie indeks spadł o 14%. Pod koniec grudnia doszło do wybicia z trendu bocznego w górę. Biorąc ten sygnał za dobrą monetę, mimo że nie został potwierdzony obrotami - można oczekiwać zwyżki indeksu do 2 tys. pkt. To oznacza, że branża ma jeszcze ok. 10-proc. potencjał wzrostowy.

Siła relatywna branży względem indeksu WIG20 rośnie. Porównanie z Indeksem Cenowym Parkietu, w którego skład wchodzą wszystkie firmy, pokazuje, że notowania spółek z przemysłu ciężkiego rosną w tym samym tempie, jak cały rynek.

Przychody netto ze sprzedaży dziewięciu spółek przemysłu ciężkiego wyniosły w III kwartale 2003 roku 2,9 mld zł i były wyższe niż w analogicznym okresie 2002 roku o 15%. Padły dwa rekordy - po raz pierwszy granicę 200 mln zł kwartalnych przychodów przekroczyły Kęty, najwyższe w historii były także przychody Impexmetalu (861,8 mln zł). Łącznie 8 z 9 spółek miało lepsze rezultaty niż przed rokiem. Tylko Odlewnie zanotowały regres.

Kęty - oczekiwania są

wysokie

Na poziomie zysku netto III kwartał 2003 roku również przyniósł dwa rekordowe osiągnięcia - Kęty zarobiły 24,3 mln zł, natomiast wynik netto Hutmenu wyniósł 2,5 mln zł. Kęty mają za sobą bardzo udany kwartał. Rekordowemu zyskowi towarzyszyła rentowność sprzedaży (ROS) przekraczająca 12% - od początku 1999 roku wskaźnik nigdy nie miał tak wysokiej wartości. Średni ROS w ostatnich trzech latach wynosi 8%. Na koniec 2003 r. roku spółka ma wykazać 65 mln zł zysku i wobec faktu, że po trzech kwartałach zarobiła już 57 mln zł, prognoza nie jest zagrożona. Gdyby w ostatnich miesiącach 2003 roku zarobek Kęt wyniósł 19,1 mln zł (średnia w trzech pierwszych kwartałach), to zysk na akcję na koniec roku sięgnąłby 7,3 zł. Przy cenie akcji na poziomie 140 zł wskaźnik Cena/Zysk spadnie poniżej 20. Stopa dywidendy, przy założeniu, że spółka wypłaci za 2003 rok 3 zł na walor (brutto), wyniesie 2,1%.

Ostatni wzrost kursu wydaje się już dyskontować tegoroczne dokonania Kęt. Spółka planuje zarobić netto na poziomie skonsolidowanym 87 mln zł, co oznacza, że zysk na akcję wyniesie 8,3 zł. Wskaźnik Cena/Zysk obniży się dzięki temu do 17. Ponieważ jednak prognozy zarządu powstały przy bardzo ostrożnych założeniach, dotyczących przede wszystkim kursów walutowych (kurs EUR/USD, ma wynieść 1,12, gdy notowania euro zbliżają się już do 1,3 USD, co sprzyja spółce), wydaje się, że rynek oczekuje od Kęt jeszcze wyższego zysku. Spółce nie będzie łatwo zaskoczyć czymś inwestorów "na plus".

Wszystko wskazuje na to, że po raz pierwszy od 2001 roku Hutmen zakończył 2003 rok zyskiem. Na poziomie skonsolidowanym spółka zarobiła po trzech kwartałach 3,7 mln zł. We wrześniowym raporcie Sebastian Słomka, analityk BDM PKO BP, oszacował tegoroczne osiągnięcia spółki na 2,9 mln zł.

Trzeci kwartał był także udany dla Mennicy. W porównaniu z analogicznym okresem zeszłego roku spółka zarobiła o 175% więcej. Wyniki w ostatnich kwartałach są jednak nieregularne - dobre rezultaty firma przeplata stratami. W ostatnich trzech latach regułą było, że Mennica w ostatnim kwartale była "pod kreską". Pod koniec 2002 roku przedsiębiorstwo straciło 12,5 mln zł na skutek nieudanych inwestycji spółki zależnej. Zakładając, że tym razem obejdzie się bez niespodzianek i w IV kwartale Mennica wyjdzie na zero, zysk netto w całym roku zamknie się kwotą ponad 14 mln zł. Dzięki temu zysk na akcję wyniesie 2,2 zł, a wskaźnik Cena/Zysk spadnie z obecnych 100 w okolice 15.Kolejna strata Ferrum

Największy regres, w porównaniu z III kwartałem 2002 r., zanotował Impexmetal, którego zysk był niższy prawie o połowę. Rentowność sprzedaży spółki spadła o 1,6 pkt proc., do 1,3%. Złą passę kontynuuje Ferrum. Spółce po raz ostatni zdarzyło się zakończyć kwartał na plusie w 1999 roku. Na koniec 1999 roku kapitał własny firmy wynosił 141 mln zł, teraz spadł do 51 mln zł. Zobowiązania i rezerwy na zobowiązania na koniec III kwartału 2003 r. opiewają na 141 mln zł.

Krótki przegląd branżowy

Ferrum - pod względem obrotów i stóp zwrotu w ostatnich 12 miesiącach to jedna z najsłabszych spółek w branży. Być może wybicie w górę na początku roku z konsolidacji zapowiada lepsze czasy;

Hutmen - od początku maja do połowy września 2003 roku notowania wzrosły z 3,9 do 16,4 zł. Od ponad trzech miesięcy kurs porusza się w trendzie bocznym, czemu towarzyszą znaczne, jak na tę spółkę, obroty;

Impexmetal - firma jest jednym z głównych beneficjentów hossy średniaków - w 2003 roku kurs wzrósł o 415%, co dało Impexmetalowi piąte miejsce pod względem rocznej stopy zwrotu. Choć od początku września dynamika trendu spadła, to jednak kurs konsekwentnie zbliża się do historycznego maksimum z października 1997 roku (43 zł);

Kęty - od października 2002 roku wykres znajduje się w regularnym trendzie wzrostowym. Największa korekta w tym okresie spowodowała spadek notowań o 14% i trwała 4 tygodnie. Kurs regularnie poprawia historyczne maksima;

Mennica - spółka przespała dużą część hossy. Te zaległości stara się nadrabiać teraz - po przełamaniu czteromiesięcznej linii trendu spadkowego kurs zbliża się do szczytu z początku sierpnia (33 zł);

Milmet - szczególnie udane dla posiadaczy walorów Milmetu były wakacje 2003 roku - notowania wzrosły wtedy z 2,4 do 7,45 zł. Od tamtej pory wykres kursu znajduje się na granicy trendu bocznego i wzrostowego;

Odlewnie - choć hossa na rynku znacznie podniosła wycenę akcji, to nie poprawiła ich płynności;

Stalprodukt - po wzroście o ponad 120% w ostatnich 12 miesiącach, kurs jest coraz bliżej najwyższego zamknięcia sesji w historii (sierpień 1997 roku - rekord został ustanowiony już na trzeciej sesji po debiucie).

W poprzedniej analizie branżowej (sporządzonej pod koniec września 2003 roku) w składzie przemysłu ciężkiego znajdował się także Stalexport. Po sprzedaży spółki zależnej - Ferrostalu-Łabędy - Stalexport praktycznie przestał prowadzić działalność produkcyjną. Firma koncentruje się na handlu wyrobami stalowymi i od tego kwartału będzie pojawiać się w analizach branży handlowej.

Rekomendacje dla spółek

z przemysłu ciężkiego

Wzrost kursów sprawił, że spółkom z przemysłu ciężkiego uważniej zaczęli się przyglądać analitycy. Praktycznie od zawsze "pod opieką" specjalistów znajdują się Kęty i KGHM, których akcje wchodzą w skład indeksu WIG20. Te spółki regularnie otrzymują rekomendacje.

W najnowszym raporcie, który został opublikowany wczoraj, Dariusz Górski z ING Securities zalecił "trzymanie" walorów KGHM. Akcje miedziowej spółki wycenione zostały na 28,3 zł. W porównaniu do poprzedniej analizy tego samego autora, z listopada 2003 roku, wycena została podwyższona o 7%. Mimo tego Dariusz Górski zdecydował się obniżyć rekomendację, z "kupuj" - Nowa wycena (...), mimo że wyższa, nie daje potencjału wzrostowego, co powoduje, że obniżyliśmy naszą rekomendację do trzymaj (...) KGHM nie jest już tak tani w porównaniu ze spółkami z branży jak kiedyś - stwierdził analityk w wypowiedzi dla agencji Reuters.

Po czterech latach przerwy ponownej oceny doczekał się Hutmen. To o tyle zaskakujące, że pomimo znacznego wzrostu notowań, wartość rynkowa spółki wynosi zaledwie 40 mln zł. Do niedawna Hutmen notowany był w systemie dwóch fixingów. Mimo to analitycy BDM PKO zdecydowali się wydać zalecenie "kupuj", wyceniając jedną akcję spółki na 21,3 zł. Na razie skuteczność rekomendacji jest umiarkowana - od kiedy ujrzała światło dzienne, kurs... przestał rosnąć. Od połowy września notowania Hutmenu oscylują wokół 15 zł.

Zostały wznowione rekomendacje także dla Impexmetalu. Jeszcze na początku zeszłego roku spółkę oceniali analitycy DI BRE Banku. Teraz została "przejęta" przez Amerbrokers.