Przepisy do poprawki

Znowelizowany Kodeks spółek handlowych, nowa ustawa o funduszach inwestycyjnych, istotnie zmodyfikowane Prawo o publicznym obrocie papierami wartościowymi - uczestnicy rynku kapitałowego muszą na bieżąco śledzić działalność legislacyjną. W tym roku zmienia się sporo przepisów, które bezpośrednio ich dotyczą.

Podstawowym celem wszystkich zmian jest dostosowanie naszych regulacji do dyrektyw unijnych.

Publiczny obrót

Komisja Papierów Wartościowych i Giełd przygotowała w 2003 roku nową ustawę regulującą publiczny obrót. Projekt obejmował niemal wszystkie obszary rynku. Katalog spraw poruszonych w dokumencie był o tyle istotny, że wyznaczał cel, jaki Komisja zamierzała osiągnąć. W tym kontekście skromniejszy dokument (nowelizacja Prawa o publicznym obrocie), który trafił ostatecznie do Sejmu, oznacza jedynie początek głębszych zmian. Nowelizacja ma szansę wejść w życie w najbliższych miesiącach. Skupia się na dostosowaniu naszych przepisów do dyrektyw unijnych. Jest w niej jednak sporo zapisów o znaczącym ciężarze gatunkowym, zwłaszcza jeśli chodzi o działalność maklerską (np. rozszerzenie katalogu czynności wykonywanych w ramach tej działalności), czy wymogi kapitałowe wobec brokerów. Zmienia także i doprecyzowuje przepisy dotyczące możliwości działania zagranicznych firm inwestycyjnych na naszym rynku (i nadzoru KPWiG nad nimi), czy wzajemnego uznawania kwalifikacji do wykonywania zawodu maklera bądź doradcy. Komisję wyposaża w uprawnienia do prowadzenia postępowań na wniosek zagranicznych organów nadzoru. Zawiera także szczegółową definicję manipulacji i informacji poufnej (precyzuje także zasady odpowiedzialności za ujawnienie bądź wykorzystanie takiej informacji). Nowelizacja przewiduje, że KPWiG będzie miała prawo publicznego informowania o swoich podejrzeniach co do naruszania prawa przez uczestników rynku. Określa też zasady prowadzenia akcji informacyjnych (marketingowych) związanych z wprowadzaniem papierów wartościowych do publicznego obrotu.

Fundusze czekają

Fundusze inwestycyjne to w ostatnim czasie jeden z najprężniej rozwijających się segmentów naszego rynku finansowego. Sektor czekają spore zmiany - wejście Polski do UE umożliwi zagranicznym towarzystwom swobodne oferowanie produktów, bez konieczności tworzenia u nas TFI. Rozwój branży ułatwić miała nowa ustawa. Prace w Sejmie toczą się jednak bardzo mozolnie. W efekcie wejdzie w życie z kilkumiesięcznym opóźnieniem. Nieoczekiwanie posłowie rozpętali debatę nad podmiotami sekurytyzacyjnymi, czyli takimi, które będą inwestować w wierzytelności. Do czasu wyjaśnienia wszystkich wątpliwości rozwój rynku jest zablokowany.

Tymczasem również inne proponowane zmiany mają rewolucyjny charakter. Powinny zaowocować przede wszystkim wydatnym poszerzeniem oferty. Przewidują m.in. możliwość tworzenia funduszy z wydzielonymi subfunduszami (w praktyce jedna licencja wystarczy, aby oferować szeroką gamę produktów) czy podmiotów lokujących w aktywa niepubliczne (private equity). Nowelizacja przewiduje także konstrukcję rodzin funduszy (podmiot podstawowy i powiązane). TFI będą mogły nie tylko zarządzać funduszami, ale i portfelami na zlecenie (asset management), a także świadczyć usługi doradztwa w zakresie obrotu papierami wartościowymi.

Ulepszony kodeks

15 stycznia weszła w życie nowelizacja Kodeksu spółek handlowych. Po trzech latach obowiązywania ustawy zmiany okazały się konieczne - domagali się ich przedsiębiorcy. Jest ich ponad 100. Dla spółek publicznych kluczowe są zapisy obniżające z 1 zł do 1 grosza minimalną wartość nominalną akcji (co umożliwia emisje groszowe, ułatwiając restrukturyzację spółek znajdujących się w tarapatach finansowych) czy wydłużające termin ważności uchwał o podwyższeniu kapitału. Znaczenie mają także regulacje dotyczące nowych papierów wartościowych (warranty subskrypcyjne), uprawniających do zapisu lub objęcia nowych akcji.

Istotne jest też zaostrzenie warunków przymusowego wykupu papierów ("wyciskania" mniejszościowych udziałowców). Za najważniejsze - nie tylko dla firm z rynku publicznego - przedsiębiorcy uważają jednak uporządkowanie i doprecyzowanie przepisów dotyczących wypłaty dywidendy i zaliczek na dywidendy oraz skupu własnych akcji i ich umarzania.