Raporty Zachodniego NFI nie pozwalają precyzyjnie określić jego akcjonariatu. Część dużych inwestorów wycofała się z funduszu, ale nie poinformowała o tym oficjalnie. Dotyczy to najprawdopodobniej podmiotów z grupy Everest Capital i Poland Opportunity Fund. W tej sytuacji tym większa jest rola innych dużych udziałowców. Dwaj najwięksi to Sykstus (d. Unillo; firma powiązana z rodziną funduszy, w skład której wchodzą oprócz Zachodniego także 7 NFI im. Kazimierza Wielkiego i Foksal) oraz Zakłady Elektrotechniki Motoryzacyjnej (ZEM) z Warszawy. Te ostatnie są największym akcjonariuszem Zachodniego NFI - mają ponad 20% akcji. Jednym z ich największych udziałowców jest z kolei spółka Pakiety Mniejszościowe (kontroluje 30,44% kapitału). Tak przynajmniej wynika z komunikatów Zachodniego NFI, dotyczących transakcji między nim a ZEM (handel akcjami Mostostalu Wrocław). W jaki sposób Pakiety Mniejszościowe zgromadziły tak dużą liczbę papierów warszawskich Zakładów, nie wiadomo. Pakiety Mniejszościowe zostały powołane do życia przez 7 NFI i... Zachodni NFI. Kapitał firmy został opłacony głównie aportem - mniejszościowymi (zwykle kilkuprocentowymi) pakietami akcji spółek, znajdujących się w portfelach funduszy. Kilka miesięcy temu 7 NFI pozbył się udziałów Pakietów Mniejszościowych i od tej pory 100% kapitału kontroluje Zachodni NFI.
Te powiązania mogą się dodatkowo skomplikować. Ministerstwo Skarbu Państwa ogłosiło przetarg na sprzedaż akcji ZEM. Chodzi o 541 tys. walorów (25% kapitału). Zgłosił się jeden chętny - Zachodni NFI. Zaoferował 6,51 zł za akcję. Jeśli przejmie papiery, będzie bezpośrednio i z pomocą Pakietów Mniejszościowych w pełni kontrolował swojego największego akcjonariusza. Zarząd funduszu będzie miał tym samym decydujący wpływ na jego politykę.
Duży pakiet ZEM należał wcześniej do Foksal NFI. W październiku 2003 r. fundusz sprzedał 32% walorów bliżej nieznanej firmie Foxone z Warszawy. Otrzymał 5,62 zł za akcję.
