Więcej pracy i płacy, to i wyższe stopy

Po złych danych o inflacji wysoki wzrost wynagrodzeń i zatrudnienia jest korzystny tylko pozornie. Zwiększa bowiem ryzyko podniesienia stóp procentowych przez RPP

Średnia płaca brutto w sektorze przedsiębiorstw (czyli w firmach zatrudniających co najmniej 10 osób) przekroczyła w listopadzie 3 tys. złotych - wynika z wczorajszej informacji Głównego Urzędu Statystycznego. Była o 12 proc. wyższa niż rok wcześniej.

Wysoki wzrost wynagrodzeń to zapowiedź dużej dynamiki konsumpcji. Ale może to również oznaczać ryzyko wyższej inflacji i skłaniać Radę Polityki Pieniężnej do podnoszenia stóp procentowych.

Pomogły kopalnie

Dynamika wynagrodzeń była wyższa od oczekiwań analityków. Średnia prognoz publikowanych wczoraj przez "Parkiet" była na poziomie 11 proc.

Niewykluczone, że pomyłka ekonomistów wzięła się stąd, że w tym roku kopalnie zdecydowały się na wcześniejszą wypłatę premii barbórkowych. W ubiegłym roku ujęły to w wydatkach z grudnia. W tym - w listopadowych.

W efekcie - jak szacuje Ernest Pytlarczyk z BRE Banku - mogły podnieść roczną dynamikę wynagrodzeń o 1-1,5 pkt proc. (w grudniu wcześniejsza wypłata będzie działać w odwrotną stronę).

Rekord funduszu płac

Nawet bez "efektu kopalni" mamy jednak do czynienia z wysokim wzrostem płac. Do tego dochodzi szybko rosnące zatrudnienie.

W przedsiębiorstwach, w których na etacie jest co najmniej 10 osób, zatrudnienie przekroczyło w minionym miesiącu 5,23 miliona osób. Było o 5 procent większe niż rok wcześniej.

Połączenie wysokiego wzrostu płac i zatrudnienia oznacza, że z firm trafia do konsumentów coraz więcej pieniędzy, które gospodarstwa domowe mogą przeznaczyć na wydatki albo zaoszczędzić. Tak zwany fundusz płac był w listopadzie nominalnie o 17,6 proc. większy niż rok wcześniej.

Ze względu na ostatnie przyspieszenie inflacji realny wzrost funduszu płac był mniejszy od nominalnego, ale wciąż najwyższy od kilku lat - wyniósł 13,5 proc. To zaś nie pozostanie bez wpływu na ceny.

Inflacja w górę, stopy też

- Nie ma co liczyć na to, że 3,6 proc. inflacji w listopadzie to najwyższy poziom w tym roku czy w najbliższych miesiącach - uważa Bartosz Pawłowski, ekonomista TD Securities w Londynie.

Jego zdaniem, na przełomie pierwszego i drugiego kwartału ceny będą rosły w tempie 4,2-4,3 proc. w skali roku.

- W tej sytuacji należy się spodziewać, że już w grudniu Rada Polityki Pieniężnej zdecyduje się na podniesienie stóp procentowych - ocenia Bartosz Pawłowski.

Płace nie przełożą się na ceny

Część rynku liczy jednak na to, że inflacja wyhamuje.

- Utrzymujący się dynamiczny wzrost płac, który będzie kontynuowany w przyszłym roku, doprowadzi do wzrostu inflacji bazowej w okolice 2,5 proc. - przyznaje Łukasz Tarnawa, główny ekonomista PKO BP.

Zaraz zwraca jednak uwagę, że inflacja płacowa nie będzie się przekładała mocno na ceny wyrobów firm dzięki silnej konkurencji na rynku oraz wysokiemu kursowi złotego.

- Według naszych szacunków, coraz większy udział w handlu sieci hipermarketów czy sklepów internetowych, które starają się być bardzo konkurencyjne cenowo, będzie jednym z czynników przyczyniających się do wyhamowania inflacji - mówi Łukasz Tarnawa.

Podwyżka raczej w styczniu

Zdecydowana większość analityków ankietowanych przez "Parkiet" nie spodziewa się podniesienia stóp procentowych na grudniowym posiedzeniu RPP. Ale specjaliści są zgodni, że w najbliższym czasie polityka pieniężna zostanie zaostrzona. Za najbardziej prawdopodobny termin kolejnego podniesienia stóp jest uważany styczeń. Potem w grę mogą wchodzić jeszcze jedna albo dwie podwyżki.

Po czterech podwyżkach w tym roku główna stopa NBP wynosi 5 procent.