Merrill Lynch

Największy amerykański bank inwestycyjny Merrill Lynch podniósł krótkoterminową rekomendację dla PBK z neutralnej do "gromadzić". Utrzymano przy tym długoterminową (roczną) rekomendację - również gromadzić. Cenę docelową, w 18--miesięcznym horyzoncie oszacowano na 98,7 zł. Po opadnięciu atmosfery spekulacji - stwierdza Merrill Lynch - akcje PBK reprezentują dobrą wartość.Zyski banku w krótkim okresie - cierpko komentuje ML - trudno dostrzec. Jest to powszechny problem polskich banków giełdowych, podkreślono jednak, że akcje PBK są tanie, bowiem np. relacja ceny do średniej wartości aktywów na jedną akcję prognozowana jest na ten rok na 1,13, przyszłoroczna - na 3,8 a w 2001 r. - na 3,7. Zysk operacyjny w przeliczeniu na jedną akcję w tym okresie ML prognozuje na bardzo zbliżonym poziomie - odpowiednio 21 zł, 22 zł i 22,60 zł.Prognozę zysku netto na rok 1999 ML obniżył o 11%. Jest to skutkiem wolniejszego tempa ekspansji portfela kredytowego (jego prognozę obniżono z 25% do 20%), 10-punktowej obniżki marży odsetkowej netto oraz wyższych odpisów amortyzacyjnych. Tegoroczny zysk netto oszacowano zatem na 261 mln zł - czyli nieco mniej niż w 1998 r. (gdy wynosił on 265 mln zł), w następnych latach ma on jednak wzrosnąć - w przyszłym roku do 317 mln zł a w 2001 r. - do 347 mln zł. Prognoza tegorocznego zysku na jedną akcję wynosi 10,70 zł, przyszłorocznego - 11,60 zł a w 2001 r. - 12,70 zł. Pięcioletnią przeciętną stopę wzrostu zysku na jedną akcję prognozowano na 13%.ML zwraca uwagę, że w odróżnieniu od wielu polskich banków PBK nie ma przynoszącego mu zyski portfela akcji, które skompensowałyby nieszczególny rok.Komentując deklarację Bank Austria Creditanstalt (który w siedmioosobowej Radzie Nadzorczej PBK ma czterech przedstawicieli) o zamiarze przeprowadzania fuzji z PBK, ML wyraża przypuszczenie, że proces ten przebiegnie podobnie, jak fuzja BPH z Hypo Polska. Spodziewa się on jednak, że po integracji z siecią PKBL rozpocznie on udzielanie kredytów hipotecznych, która to działalność będzie się szybko rozwijać. Podobnie szybki wzrost ML rokuje działalności ubezpieczeniowej.Z drugiej strony, ML wskazuje na (jak to ocenia - półtoraroczne) zapóźnienie PBK w stosunku do najbardziej zaawansowanych w tej dziedzinie banków, pod względem wdrażania informatyki - co zresztą może łączyć się z podkreślaniem przez jego przedstawicieli, że woli on bardziej tradycyjne metody, zwłaszcza w oddziałach terenowych.Godne uwagi jest spostrzeżenie ML, że chociaż w lipcu MSP wycofało się ze sprzedaży części swojego pakietu akcji PBK, to w świetle czterokrotnej nadsubskrypcji na jego GDR-y w czerwcu, ignorowanie możliwości sprzedania go na rynku kapitałowym może być przedwczesne.

Mariusz Kukliński londyn