Andrzej Kasperek, analityk Erste Securities
W I kwartale br. branża budowlana nie zachwyciła wynikami finansowymi. Dla większości firm początek roku oznacza przeważnie zmniejszenie aktywności z uwagi na dużą sezonowość sprzedaży. W br. dobre warunki pogodowe pozwoliły jednak na wcześniejsze rozpoczęcie robót, co zaowocowało niemal 15-proc. wzrostem przychodów ze sprzedaży w stosunku do analogicznego okresu ub.r. Pod tym względem najkorzystniej wypadły Espebepe (wzrost o 150%), Echo Investment (+148%) oraz Prochem (+115%). Jednocześnie początek roku przyniósł spadek zysków i rentowności zdecydowanej większości firm budowlanych, co naszym zdaniem należy wiązać z istotnym zaostrzeniem się konkurencji na rynku. Wśród czołowych firm z sektora ?liderami? spadków w I kwartale br. były Mostostal Warszawa (spadek zysku netto o 280%) i Mostostal Gdańsk (?212%). Schłodzenie gospodarki w poprzednich latach wpłynęło na zmniejszenie się liczby dużych kontraktów, co przy rosnącej konkurencji musiało doprowadzić do walki cenowej. Coraz częściej zdarza się bowiem, że w walce o pozyskanie kolejnych zamówień spółki akceptują coraz niższe marże, po to tylko aby w pełni wykorzystać posiadany potencjał wykonawczy. Ponadto spółki, budowlane oferują swoim klientom coraz dogodniejsze warunki płatności, co z reguły przekłada się na wzrost ich kosztów finansowych. Potwierdzeniem tego jest zaobserwowany w I kwartale br. wzrost ogólnego zadłużenia, a w konsekwencji ? kosztów finansowych (wzrost o 42%). Częściowym potwierdzeniem tych tendencji są zaskakująco słabe wyniki czołowych grup budowlanych, takich jak Exbud, Mostostal Export czy Mostostal Warszawa. W dwóch pierwszych przypadkach słabe wyniki to także efekt ciągnącej się latami restrukturyzacji, jak również koncentrowania się zarządów firm na działalności innej niż podstawowa. Efektem niekorzystnych tendencji obserwowanych w I kwartale br., było obniżenie się średniej stopy zwrotu na kapitale z 15,9% (I kw. 1999 r.) do 10,8% (I kw. 2000 r.). Pomimo spadku rentowności kapitałów własnych, branża budowlana w dalszym ciągu wyróżnia się na tle innych sektorów stosunkowo wysokim ROE.
