Wyniki za trzeci kwartał gorsze niż rok temu

Konsensus dotyczący naszych blue chipów, który wyliczyliśmy na podstawie prognoz biur maklerskich, wskazuje na pogorszenie się ich sytuacji finansowej. Jedynie banki i firmy budowlane potrafiły osiągnąć wzrost zysku netto

Spośród giełdowych banków III kwartał za najbardziej udany uzna PKO BP - wynika z prognoz analityków. Średnia ich szacunków skonsolidowanego zysku netto wynosi 933 mln zł. To o 24,5 proc. więcej niż w analogicznym okresie ub.r. Podobnie jak w poprzednich kwartałach PKO BP korzysta ze swojej dużej bazy depozytowej. Przy rosnących stopach procentowych na rynku i utrzymywanym bez większych zmian oprocentowaniu lokat (to zmieniło się dopiero pod koniec września) w górę idzie marża depozytowa, co skutkuje poprawą wyniku odsetkowego. Zdaniem analityków, w PKO BP dochody z odsetek były w III kwartale o 27 proc. wyższe niż rok wcześniej.

Bezkonkurencyjny PKO BP

W minionym kwartale kilka banków mogło konkurować z PKO BP pod względem dynamiki wyniku odsetkowego: Bank Zachodni WBK, BRE, Kredyt Bank. Jednak ze względu na mniejszą skalę działania w ich wypadku marża depozytowa nie ma tak dużego znaczenia. Korzystny wpływ będzie miało zwiększanie portfela kredytów. W każdym przypadku w ujęciu procentowym zysk rósł jednak znacznie wolniej niż w PKO BP albo wręcz spadał. W BZ WBK problemem są przychody z działalności na rynku kapitałowym (dom maklerski, TFI), zaś w BRE m.in. rezerwy. Ten ostatni czynnik zaważy również na wysokości zysku Kredyt Banku. Analitycy oceniają, że w III kwartale ten bank zawiązywał rezerwy, co zmniejszyło wynik, podczas gdy przed rokiem rozwiązywał je.

Koszty banków wciąż rosną

Od kilku kwartałów banki przyzwyczajały inwestorów do zwiększania kosztów działania. Jedyną instytucją, gdzie wydatki na bieżącą działalność pozostają na niezmienionym poziomie, jest tradycyjnie Bank Handlowy. Dla PKO BP porównanie z konkurencją wypada na korzyść - bank cały czas ma znaczący potencjał do restrukturyzacji, czego dowodem jest trwająca od lat stopniowa redukcja zatrudnienia. Zdaniem analityków, wśród dużych banków największy wzrost kosztów działania był udziałem BRE.

Średnia prognoz specjalistów wskazuje, że PKO BP udało się w minionych trzech miesiącach wypracować zysk większy niż Bankowi Pekao. W jego przypadku trudno o szacunki dynamiki zysku, bo nie ma porównywalnych danych uwzględniających fuzję z większą częścią BPH (prognozy wyników tego ostatniego banku uzyskaliśmy z tylko jednego biura maklerskiego i ich nie prezentujemy).

Mniejsze zyski

Konsensus dla jedenastu spółek WIG20 spoza sektora bankowego, który powstał na podstawie danych otrzymanych od sześciu biur maklerskich, wskazuje, że nasze blue chipy nie mogły być zadowolone z zysków za III kwartał. Aż sześć firm miało prawdopodobnie wynik netto gorszy niż w tym samym okresie przed rokiem, a TVN, choć znacznie go poprawił, to mógł zanotować około 2 mln zł straty (przy ponad 78 mln zł straty w III kwartale 2007 r.).

W przypadku tej spółki część analityków wskazywała jednak na prawdopodobny osiągnięty zysk. Wynik jak zwykle będzie obciążony wysokimi kosztami finansowymi (około 70 mln zł). Jednak TVN i tak powinien wypaść dość dobrze w porównaniu z Agorą, która choć uzyskała wynik dodatni, to jednak o około 25 proc. gorszy niż rok wcześniej.

Orlen i Lotos: poprawa

jakości zysków

Na pewno sporym rozczarowaniem dla inwestorów okażą się wyniki Orlenu i Lotosu. Tu zadecyduje ujemny wpływ efektu LIFO (ostatnie przyszło, pierwsze wyszło) oraz przeszacowania zobowiązań walutowych po wyraźnym umocnieniu się dolara wobec złotego. To czynniki, które w poprzednich okresach im pomagały (ale specjaliści przy rosnących zyskach podkreślali ich słabą jakość). Teraz jednak brokerzy wskazują na sporą poprawę w działalności operacyjnej obu koncernów. W przypadku Orlenu oczekuje się np. dobrego wyniku w detalu, w Lotosie choćby poprawy gotówkowych marż w segmencie rafineryjnym.

Silna budowlanka

Na tle innych branż na pewno w III kwartale wyróżnia się szeroko pojęta budowlanka. Spośród spółek uwzględnionych w naszym zestawieniu tylko cztery poprawiły - według konsensusu - zyski w porównaniu z ubiegłym rokiem. Z tego aż trzy działają jako wykonawcy lub deweloperzy. Wyniki tych firm były dobre, bo w minionym okresie realizowały one jeszcze projekty zakontraktowane w większości w szczycie koniunktury gospodarczej.

Poza tym zatrzymanie dynamiki kosztów (spadek wzrostu wynagrodzeń czy cen materiałów budowlanych) pozwalało osiągać wysokie marże. Nie powinno więc dziwić, że PBG zdołało poprawić przychody o ponad 45 proc. i zysk netto w podobnej proporcji, a Polimex obroty o 24 proc. i czysty zarobek o 61 proc. Rekordzistą wśród niefinansowych spółek WIG20 jest Polnord, któremu sprzedaż wzrosła o ponad 166 proc., a końcowy wynik przeszło 200 proc.

Nieco mniejszą, ale też trzycyfrową dynamiką wyników może się pochwalić Asseco Poland. Jednak w przypadku informatycznej spółki trudno porównywać wyniki sprzed roku ze względu na dokonane akwizycje, m.in. połączenie z Prokomem Software.

Łukasz Wilkowicz

parkiet

W rezultatach finansowych banków za III kwartał nie będzie jeszcze

widać konsekwencji kryzysu finansowego. We wrześniu - kiedy okres obrachunkowy się kończył - problemy z płynnością na rynku międzybankowym i brakiem pieniędzy na udzielanie kredytów dopiero się zaczynały. Oczywiście, sytuacja w funduszach inwestycyjnych czy biurach maklerskich nie była dobra, ale do tego inwestorzy zdążyli się już przyzwyczaić - również w kontekście wyników banków.

Nie należy się łudzić, że zyski wyższe od prognozowanych sprawią, że notowania bankowych (albo jakichkolwiek innych) akcji pójdą w górę. Obecnie o kursach decydują bowiem zupełnie inne czynniki niż bieżące czy oczekiwane dochody spółek.

Michał Marczak

analityk DI BRE Banku

Trzeci kwartał pod względem wyników będzie z pewnością słabszy od pierwszych dwóch kwartałów. Nie będzie jeszcze jednak

widać efektów kryzysu na światowym rynku finansowym. Pojawią się

one w pełnym wymiarze dopiero w wynikach za ostatnie trzy miesiące 2008 r.

Ten okres będzie się charakteryzował dużą zmiennością.

Przede wszystkim zmniejszą się wolumeny sprzedaży przedsiębiorstw, w szczególności z branży przemysłowej i handlowej. Na razie jednak

trudno oszacować skalę tych zmian. Na wynikach odbiją się również znaczne wahania kursów walutowych. Ucieszą się z nich eksporterzy,

ale konsekwencje poniosą importerzy.