#PROSTOzPARKIETU: Dwa tygodnie po rewolucji

Gościem Andrzeja Steca w poniedziałkowym programie #PROSTOzPARKIETU był Mirosław Kachniewski, prezes Stowarzyszenia Emitentów Giełdowych.

 

Jakie zmiany na rynku przyniesie zmiana przepisów raportowania spółek giełdowych?

To jest duża rewolucja. W skrócie chodzi o zmiany w trzech obszarach. Pierwsza zmiana dotyczy tego w jaki sposób będzie teraz identyfikowana informacja, która podlega raportowaniu. Zmiana dotyczy tego, że nie będzie już katalogu z rozporządzenia. Druga kwestia to daleko idąca inwigilacja członków rodzin i biznesów powiązanych z menadżerami spółki. Trzecia zmiana dotyczy wzrostu sankcji, które stały się całkowicie oderwane od warunków polskiego rynku kapitałowego.

Czy w wyniku tych zmian może się okazać, że spółki będą mniej skłonne do udzielania informacji?

Komunikatów będzie mniej ale będą za to bardziej rzeczowe. W wyniku zmian w przepisach spółki przestaną nas zalewać szumem informacyjnym bo skończył się wymóg raportowania o wszystkich, nawet mało istotnych wieściach. Spółki powinny teraz popracować nad opracowaniem swojej własnej polityki informacyjnej i przekazywać inwestorom informacje naprawdę ważne. Raportów będzie mniej ale będą ważniejsze.

Zmiany w przepisach wyjdą nam na dobre?

Tak. Nie będzie już jednego, sztywnego szablonu raportu dla wszystkich. Natomiast każdy raport będzie istotny dla decyzji o inwestycji w spółkę.

Czy zmiany pomogą bardziej emitentom czy inwestorom?

Nowe regulacje przyniosą korzyści zarówno inwestorom jaki i emitentom ponieważ uporządkują politykę komunikacyjną między nimi. Spółki nie będą zalewać danymi, które i tak nie mają przełożenia na decyzje inwestycyjne natomiast żadna ważna informacja nam nie umknie. Wydłuży się czas raportowania?

Raporty będą publikowane później ale ważne informacje wcześniej. Teoretycznie został wydłużony czas raportowania jednak w raportach okresowych nie powinno być informacji, które są cenotwórcze. Te informacje powinny być ujawnione dużo wcześniej, kiedy spółka już je posiada. Utrzymanie tej informacji w tajemnicy może być źle odebrane przez inwestorów i nadzór giełdy.

Jaki wpływ wywrą te zmiany na rynek NewConnect?

Nowe regulacje są ciężkie i kosztowne nawet dla spółek na rynku regulowanym a dla spółek z NewConnect mogą okazać się zabójcze. Spółki mogą stanąć przed wyborem upadłości z powodu wprowadzenia kosztownych zmian albo nie spełnienia nowych przepisów i sankcji z tym związanych. Źle to wróży dla rynku NC i zapewne mało kto na nim zostanie.

Jak radzą sobie spółki od dwóch tygodni po wprowadzenia zmian?

Na weryfikację jest jeszcze za wcześnie. Kluczowe są dwa elementy. Po pierwsze brak przepisów krajowych, na podstawie których można byłoby dokonać stosownych zmian w prawie. Chociaż informowaliśmy o tym od dwóch lat to i tak zabrakło czasu i nie wiadomo jak te zmiany egzekwować. Po drugie w październiku zmienia się przewodniczący KNF zatem do października nie będzie wiadomo jak należy stosować nowe przepisy i jakie mogą być konsekwencje ich nie stosowania. Za kilka miesięcy może się okazać, że mamy do czynienia z masą naruszeń.

Emitenci mogą skorzystać z pomocy SEG?

Tak oczywiście. Bardzo intensywne konsultacje trwają od dwóch lat. Przeprowadziliśmy 130 indywidualnych spotkań. Mamy przygotowane infografiki dla spółek, bo regulacje są skomplikowane. Jednak wciąż sporo prezesów spółek twierdzi, że nowe przepisy ich nie dotyczą zamiast nadać priorytet nowej polityce informacyjnej spółki. Brak informacji będzie dla nich bardzo ryzykowny.

Jakie mogą być kary dla spółek?

Kary mogą dotyczyć wielu, zarówno dla os. fizycznych jak i spółek. Problemem może się okazać ich wymiar. Najbardziej ohydne manipulacje informacjami poufnymi dla osób fizycznych mogą sięgać 1 mln euro. Wysokość kar w wielu przypadkach przekraczałyby kapitalizację spółki. Doprowadzi to do jej upadłości a członków zarządu czy rady nadzorczej i ich bliskich zmusi do upadłości konsumenckiej.

Czy od kary można się odwołać do sądu?

Procedura jest poza systemem sądowym. Jeśli się odwołamy do sądu administracyjnego to sprawdzi on jedynie czy doszło do naruszeń procedur. Jeśli KNF wyda decyzję o złamaniu procedur przez spółką to sąd nie będzie dysponował narzędziami aby sprawdzić tę decyzję pod względem merytorycznym.

Jakie ryzyko dla giełdy płynie ze zmian w OFE?

O dziwo decyzja o już czwartym rozbiorze OFE jest bardziej logiczna od poprzednich i to było nieuchronne. Pojawiło się ryzyko, że wiele spółek stanie się w większości spółkami państwowymi i jest to przykre, zmniejszą się też przepływy aktywów.

Dlaczego z giełdy wycofują się dobre spółki?

Spółki skupują swoje akcje z powodu wskaźników makro i stóp proc. bo to im się bardziej opłaca. Aby odwrócić ten proces musi się coś zmienić np. wzrosnąć inflacja i podnieść stopy proc. tak aby finansowanie dłużne stało się mniej atrakcyjne. Pytanie czy przetrwamy ten czas czy może giełda, jako centrum obrotu akcjami, przestanie istnieć.

Jaki wpływ mogą mieć ulgi podatkowe dla inwestycji długoterminowych?

Nie uważam aby miały większy wpływ. Do podjęcia ryzyka zakupu akcji skłania perspektywa zysku a nie niższych podatków. Z drugiej strony ulgi dla inwestycji długoterminowych mogą zniechęcać do obrotu, co spowoduje mniejszą płynność.