| | Wartość certyfikatu wyniosła 370,58 PLN na koniec maja, malejąc o 2,58% w ciągu minionego miesiąca. W tym samym czasie, indeks WIG zniżkował o 1,67%, natomiast indeks skupiający największe spółki na warszawskim parkiecie WIG20 zanotował jeszcze bardziej dotkliwą stratę (-3,05%). W związku z niepewnością towarzyszącą kondycji finansów publicznych w Grecji, jak i nasileniu się ryzyka politycznego na polskiej giełdzie, zarządzający nie zmieniają stanowiska w kwestii utrzymywania aktywnej polityki inwestycyjnej w zarządzaniu aktywami funduszu. W minionym miesiącu indeksy akcyjne na europejskich rynkach poruszały się w dużej mierze w horyzontalnym trendzie. Niemożność obrania zdecydowanego kierunku na parkietach gospodarek strefy euro wynikała ze sporej zmienności na notowaniach EUR/USD (silny trend deprecjacyjny europejskiej waluty, przerwany w marcu, był przez ostatni rok istotnym wsparciem dla notowań akcji w Europie), niepewności wokół dalszego postępowania w kwestii greckiego zadłużenia jak i umiarkowanego pogorszenia perspektyw gospodarczych. Dynamika wzrostu gospodarczego w strefie euro zanotowała nieznaczną zwyżkę z 0,9% w IV kwartale do 1,0% rok do roku w I kwartale, przy czym największe zaskoczenie przyniósł odczyt dla hiszpańskiej gospodarki. Nieco poniżej oczekiwań wypadł natomiast wzrost PKB dla Niemiec. Dane miesięczne dotyczące produkcji przemysłowej czy też sprzedaży detalicznej wciąż sugerują systematyczną, choć mniej dynamiczną niż w pierwszym kwartale, odbudowę gospodarki strefy euro. Bilans handlowy eurolandu osiągnął w marcu rekordową wartość w historii (nadwyżka w wysokości 23,4 mld euro). Obserwowane jest ponadto odbicie dynamiki cen w europejskiej gospodarce – zniżkowa tendencja wska¼nika inflacji w ujęciu rocznym została odwrócona w kwietniu. Z kolei, część wska¼ników wyprzedzających sugeruje nieco gorsze perspektywy europejskiej gospodarki, co można wiązać w dużej mierze z osłabieniem tempa wzrostu gospodarczego w Stanach Zjednoczonych oraz gospodarkach wschodzących. Nastroje europejskich konsumentów znajdują się jednak wciąż na bardzo wysokim poziomie, przekładając się na rosnący popyt wewnętrzny. Wzmożona zmienność została zaobserwowana również na amerykańskim rynku akcji. Indeks S&P 500 zakończył jednak miesiąc na umiarkowanym plusie. Kwietniowe dane dla gospodarki Stanów Zjednoczonych nie dały ostatecznej odpowiedzi na pytanie, czy spadek aktywności gospodarczej w I kwartale spowodowany w dużej mierze przez strajki w zachodnich portach oraz niekorzystne warunki pogodowe był tylko przejściowym zjawiskiem. Dynamika sprzedaży detalicznej oraz produkcji przemysłowej nadal przynosiła rozczarowanie, chociaż sytuacja na rynku pracy w kwietniu zdecydowanie się poprawiła względem poprzednich miesięcy. Mieszana wymowa danych wzbudza apetyty inwestorów akcyjnych w związku z odkładanymi oczekiwaniami terminu rozpoczęcia normalizacji polityki pieniężnej. Tymczasem polski rynek akcyjny znalazł się pod presją nasilonego ryzyka politycznego związanego z wyborem nowego prezydenta-elekta Andrzeja Dudy z ramienia Prawa i Sprawiedliwości. Obawy inwestorów wynikają w dużej mierze ze spodziewanych roszad na scenie politycznej podczas wyborów parlamentarnych na jesieni (rosnące poparcie dla PiS kosztem PO), co może wiązać się m.in. z rozlu¼nieniem polityki fiskalnej państwa finansowanym zwiększonymi obciążeniami finansowymi dla firm, głównie z sektora finansowego (podatek od aktywów, denominacja kredytów we frankach po kursie jego udzielenia). Jednocześnie, maj przyniósł gorsze od oczekiwań dane dotyczące produkcji przemysłowej oraz sprzedaży detalicznej, schładzając nazbyt optymistyczne nastroje po odczytach z poprzedniego miesiąca. Ostatnie dane nie powinny jednak zanegować silnych fundamentów polskiej gospodarki, na co wyra¼nie wskazał odczyt wzrostu PKB w I kwartale. Należy odnotować, że skala oraz przede wszystkim struktura wzrostu polskiej gospodarki na początku roku może napawać optymizmem. Polska gospodarka urosła bowiem o 3,6% rok do roku w pierwszym kwartale, przewyższając rynkowy konsensus aż o 0,4 punktu procentowego. Pozytywne zaskoczenie było rezultatem przede wszystkim bardzo wysokiej dynamiki inwestycji (11,4% rok do roku). Utrzymanie wzrostowych tendencji w tym obszarze w następnych kwartałach jest realne w związku ze spodziewanymi większymi napływami środków unijnych. Ponadto, zdecydowana poprawa warunków na rynku pracy przekłada się w bardzo solidny wzrost konsumpcji prywatnej (3,1% rok do roku). Z kolei wzmożony popyt na polskie produkty z Europy Zachodniej przełożył się w dużej mierze na rekordowo wysoki poziom nadwyżki handlowej z zagranicą (17,9 mld zł w ujęciu nominalnym), dzięki czemu pozytywny wkład eksportu netto wyniósł aż 1,1 punktu procentowego. W związku z powyższym, perspektywy dla polskiej gospodarki ulegają ciągłej poprawie, co powinno wesprzeć warszawski parkiet w długim terminie. Notowania polskich akcji może wspomóc także obserwowane odbicie wska¼ników inflacji (z -1,6% do -1,1% w kwietniu), a także spodziewane odbicie aktywności gospodarczej w Stanach Zjednoczonych oraz Chinach (wywołane masową skalą luzowania monetarnego oraz fiskalnego), przy utrzymywaniu się pozytywnych nastrojów w europejskiej gospodarce. | |
