| | Wartość certyfikatu inwestycyjnego OPERA Za 3 Grosze FIZ wyniosła na koniec pa¼dziernika 301,27 PLN, notując wyra¼ny wzrost o 6,71% względem wrześniowej wyceny. Niepewność związana z kondycją gospodarczą Chin oraz nasilenie się ryzyka politycznego na skutek zmiany rządu w Polsce skłaniają w dalszym ciągu do prowadzenia aktywnej polityki inwestycyjnej w zarządzania środkami funduszu. Pa¼dziernik upłynął pod znakiem wysokich wzrostów na giełdach rozwiniętych rynków akcji. Do poka¼nych zwyżek (S&P 500 +8,3%, DAX +12,3%) przyczyniła się między innymi stabilizacja odczytów makroekonomicznych z chińskiej gospodarki. Największą uwagę inwestorów zwróciła publikacja dynamiki wzrostu gospodarczego Państwa Środka za III kwartał. Mimo sporych obaw o narastające spowolnienie ekonomiczne azjatyckiej gospodarki, odczyt przyniósł utrzymanie tempa wzrostu chińskiego PKB na poziomie 6,9% rok do roku. Stabilizacja jest także widoczna w oficjalnym odczycie PMI dla chińskiego przemysłu. Z kolei, tzw. "prywatny" wska¼nik PMI obejmujący małe i średnie przedsiębiorstwa pokazał solidne odbicie do 48,3 pkt, sugerując osłabienie aktywności sektora w mniejszej skali niż w poprzednich miesiącach. Chińskie władze podjęły kolejny krok w kierunku stymulowania koniunktury poprzez dokonanie szóstej obniżki stóp procentowych w ciągu minionego roku. Brak niepokojących sygnałów z Chin oraz stabilizacja notowań na rynku surowcowym przyniosły odbicie giełd na pozostałych parkietach wschodzących gospodarek – indeks MSCI Emerging Markets wzrósł w minionym miesiącu o 7%. Koniunkturze na giełdach rozwiniętych gospodarek sprzyjało również łagodne nastawienie banków centralnych. W połowie września Rezerwa Federalna zaskoczyła inwestorów swoim gołębim komunikatem po posiedzeniu, zwracając po raz pierwszy uwagę na wpływ spowolnienia gospodarczego w Azji dla aktywności ekonomicznej w Stanach Zjednoczonych. Pogorszenie danych z krajowego przemysłu (dynamika produkcji najniższa od 5 lat, indeks ISM odzwierciedlający nastroje w sektorze na 2-letnich minimach), spadek tempa wzrostu gospodarczego w III kwartale do 2% kwartał do kwartału w ujęciu zannualizowanym oraz mieszane wypowiedzi członków Komitetu Otwartego Rynku spowodowały stopniowe przesunięcie oczekiwań na implementację pierwszej podwyżki stóp procentowych na wiosnę 2016 roku. Komunikat z pa¼dziernikowego posiedzenia Komitetu Otwartego Rynku zrewidował wyra¼nie oczekiwania uczestników rynku, sygnalizując że zacieśnianie monetarne może rozpocząć się jeszcze w tym roku, jeśli "zostanie odnotowany postęp – zrealizowany oraz oczekiwany – w kierunku osiągnięcia celów pełnego zatrudnienia oraz inflacji w wysokości 2%". Jednocześnie, nadspodziewanie gołębi przekaz wystosował podczas konferencji po pa¼dziernikowym posiedzeniu Europejskiego Banku Centralnego prezes Mario Draghi. W obliczu zagrożenia niższej od oczekiwań skali ożywienia gospodarczego wywołanego niższym popytem ze strony rynków wschodzących, zasugerował bowiem możliwość modyfikacji parametrów polityki pieniężnej w strefie euro na następnym posiedzeniu w grudniu. Niewykluczone jest obniżenie, będącej już na ujemnym poziomie, stopy depozytowej. Bardziej prawdopodobny scenariusz wiąże się jednak z rozszerzeniem rozpoczętego w marcu programu skupu aktywów. Na złagodzenie warunków monetarnych w strefie euro przygotował się już szwedzki bank centralny, który w następstwie obniżenia prognoz wzrostu gospodarczego oraz inflacji, zdecydował się na zwiększenie programu skupu aktywów o dodatkowe 65 miliardów koron. Po niepokojącym głębokim spadku wska¼nika PMI dla polskiego przemysłu w ostatnich miesiącach, pa¼dziernik przyniósł poprawę nastrojów w sektorze. Wzrost wska¼nika z 50,9 do 52,2 był efektem silnego przyspieszenia produkcji oraz zamówień eksportowych. Wobec relatywnej odporności innych wska¼ników koniunktury w Europie (IFO, ZEW) na spowolnienie gospodarcze w Chinach oraz tzw. "aferę spalinową" w niemieckim Volkswagenie, ostatnią słabość wska¼nika PMI dla polskiego przemysłu należy interpretować jako przejściową. Pozytywne tendencje obserwowane są w dalszym ciągu po stronie krajowych konsumentów. Warunki na rynku pracy ulegają polepszeniu – we wrześniu stopa bezrobocia spadła do 9,7%, tj. najniższego poziomu od pa¼dziernika 2008 roku, liczba ofert pracy na rynku przyrosła w silnym dwucyfrowym tempie, natomiast realny wzrost funduszu płac na poziomie 6% w ujęciu rocznym powinien stanowić istotne wsparcie dla dalszego umocnienia konsumpcji. Według ankiety NBP przeprowadzonej wśród przedsiębiorców w III kwartale, pozytywne trendy na rynku pracy powinny zostać utrzymane w obliczu prognozowanego wzrostu popytu na polskie produkty. Dane z sektora realnego w III kwartale sugerują nieznaczne spowolnienie polskiej gospodarki. Ekonomiści pozostają jednak zgodni co do tego, że następne kwartały oraz lata przyniosą ustabilizowanie tempa wzrostu gospodarczego na solidnym poziomie powyżej 3% rok do roku. W kontekście sprzyjającego i stabilnego otoczenia makroekonomicznego, wyceny polskich akcji pozostają naszym zdaniem na relatywnie niskim poziomie, co stwarza atrakcyjne podwaliny pod zwyżki indeksów w kolejnych miesiącach. | |
