Powodzeniem cieszą się akcje przemysłu lekkiego

W ostatnich miesiącach akcje producentów sprzętu AGD na rynkach wschodzących nie cieszą się wzięciem. Tego samego nie można powiedzieć o walorach wytwórców odzieży i obuwia

Na szeroko pojęty sektor producentów konsumpcyjnych dóbr trwałego użytku składają się trzy grupy spółek: koncerny samochodowe (oraz wytwórcy części), producenci artykułów gospodarstwa domowego (począwszy od zastawy stołowej, a skończywszy na elektronice) oraz producenci odzieży i obuwia. Wspólną cechą tych dość zróżnicowanych branż jest fakt, że wszystkie kierują swoje wyroby do klientów indywidualnych. To z kolei oznacza, że wszystkie odczuwają zmiany nastrojów wśród konsumentów i są wrażliwe na ich rosnące lub malejące dochody. Spółki te należą do tzw. sektorów cyklicznych (ich zyski mocno zmieniają się wraz z wahaniami koniunktury gospodarczej), a przez to różnią się od spokrewnionego sektora producentów podstawowych dóbr konsumpcyjnych (takich jak żywność czy leki).

Spośród wymienionych trzech grup producentów dóbr trwałego użytku na polskim rynku akcji brakuje jednej - wytwórców samochodów i części zamiennych. Dlatego warto skupić się raczej na pozostałych dwóch sektorach, które reprezentowane są na warszawskiej giełdzie. Jak wyglądają te sektory na innych rynkach rozwiniętych?

Potentaci głównie w Azji

Nie jest przypadkiem, że coraz większą rolę w obu sektorach pełnią Chiny. Tradycyjnie kraj ten może się kojarzyć z produkcją i eksportem taniej odzieży i obuwia. Sprawa ta wywołuje zresztą regularnie konflikty handlowe z krajami rozwiniętymi, które pod presją własnych producentów starają się ograniczyć import z Chin. Ostatnim przykładem tych sporów było wprowadzenie przez Unię Europejską ceł antydumpingowych na chińskie buty skórzane. Chiny mają w tej dziedzinie przemysłu naturalną przewagę - niskie koszty pracy.

Jednak Kraj Środka zaczyna znaczyć coraz więcej także w sektorze dóbr AGD. Wśród nielicznych na rynkach wschodzących spółek z tej branży o kapitalizacji przekraczającej 1 mld USD znajduje się pochodzący z Hongkongu producent mebli Samson Holding. Wśród szerszej grupy spółek o kapitalizacji powyżej 500 mln USD można jeszcze znaleźć trzy inne chińskie firmy, takie jak Gree Electric Appliances czy Qingdao Haier. Podobnie jak wytwórcy odzieży i te spółki są bardzo aktywne na rynkach zagranicznych.

Ogółem wśród wytwórców artykułów gospodarstwa domowego na rynkach wschodzących widać dominację krajów azjatyckich. Czołowe miejsce w tej branży zajmuje południowokoreański LG Electronics. Jego wartość rynkowa jest większa niż łączna kapitalizacja pięciu kolejnych największych producentów AGD na rynkach wschodzących. Koreański przemysł dóbr konsumpcyjnych trwałego użytku można porównać z opisywanym przed tygodniem indyjskim sektorem informatycznym - obie branże przypominają raczej rynki rozwinięte niż wschodzące.

W branży tej uwagę zwraca też wysoka pozycja spółek tureckich. Jednym ze światowych potentatów jest Arcelik - producent lodówek, pralek, odkurzaczy i sprzętu kuchennego, w Polsce znany głównie za sprawą marki Beko. Na rynkach zagranicznych znane są też produkty Vestel Elektronik. Z kolei głównie na rynek krajowy w Turcji produkuje BSH Ev Aletleri (spółka zależna niemieckiego Bosch und Siemens Hausgerate).

Z kolei w branży producentów odzieży i tekstyliów dużą rolę odgrywa Brazylia, która nie może się poszczycić rozwiniętym przemysłem artykułów AGD. Sztandarowym przykładem spółek brazylijskich jest wytwórca różnorodnych tekstyliów Guararapes Confeccoes, a także producent markowej odzieży Lojas Renner.

Rosną kursy producentów odzieży

Jak zachowują się notowania producentów konsumpcyjnych dóbr trwałego użytku na świecie w ostatnich miesiącach? Już na pierwszy rzut oka zwraca uwagę rozbieżność między notowaniami wspomnianych dwóch grup - producentów AGD i wytwórców odzieży. Obejmujący branżę odzieżową i tekstylną indeks Bloomberg World Apparel od połowy lipca szybko idzie w górę. Pokonał już majowy szczyt, który wyznaczał początek załamania na rynkach akcji. Znacznie gorzej zachowuje się indeks wytwórców AGD - Bloomberg World Home Furnishings. Od ponad dwóch miesięcy praktycznie stoi on w miejscu, a o pobiciu majowego szczytu nie ma na razie mowy.

Oba indeksy obejmują wytwórców z całego świata, także z rynków rozwiniętych. Czy na rynkach wschodzących także widać podobne rozbieżności? Porównanie odpowiednich indeksów publikowanych przez MSCI przekonuje, że tak. Wskaźnik MSCI Textiles pnie się, zaś MSCI Household Durables (artykuły AGD) zachowuje się podobnie jak ogólny indeks MSCI Emerging Markets - czyli stoi w miejscu.

Fakt, że notowania producentów AGD nie zachowują się obecnie lepiej niż rynek, nie jest szczególnie zaskakujący. Jest to sektor cykliczny, a więc pojawiające się obawy o spowolnienie światowej gospodarki są szczególnie niekorzystne dla akcji spółek z tej branży. Na razie spadek zysków widać w pojedynczych przypadkach. Do wyjątków należy pod tym względem potentat LG Electronics. Po dwóch kwartałach jego zysk netto stopniał o 40 proc. w porównaniu z analogicznym okresem ubiegłego roku. Był to efekt straty spółki córki - wytwórcy monitorów LG. Philips LCD, oraz spadku sprzedaży na rodzimym rynku. Jak wynika z prognoz analityków, nie uda się na dodatek utrzymać obecnego umiarkowanego poziomu wskaźnika C/Z - z powodu oczekiwanego spadku zysków prognozowany na koniec roku C/Z przekracza 20.

Większość innych spółek z branży podawała jednak - przynajmniej do tej pory - coraz lepsze wyniki. Przykładowo: kwartalny zysk tureckiego Arcelika podwoił się. Mimo to kursowi spółki daleko jest do majowego szczytu, podobnie zresztą jak całemu rynkowi tureckiemu. Można zatem uznać, że notowania producentów AGD są silnie powiązane z ogólną koniunkturą.

Trudniej wytłumaczyć natomiast wyjątkowo silną zwyżkę notowań producentów odzieży i tekstyliów. Można przypuszczać, że wyroby te - chociaż również zaliczają się do dóbr cyklicznych - są jednak mniej wrażliwe na wahania koniunktury niż artykuły AGD. W przypadku spowolnienia gospodarki konsumenci w pierwszej kolejności tną wydatki np. na relatywnie drogą elektronikę, dopiero później na względnie tanią odzież. Nadal nie tłumaczy to jednak aż tak szybkiej zwyżki notowań. Być może jest to po prostu chwilowa anomalia i wkrótce notowania producentów odzieży stracą przewagę. Tezę tę potwierdzają wyraźnie wyższe wyceny spółek z tej branży.