#PROSTOzPARKIETU: A kiedy już Trump wyłączy Twittera…

Gościem #PROSTOzPARKIETU w środę był Marek Rogalski, główny analityk walutowy DM BOŚ.

Dolar umacnia się na fali jastrzębich wypowiedzi członków Fed, tymczasem prezydent USA, Donald Trump, chciałby, żeby jego waluta się osłabiła. Jakimi narzędziami dysponuje, poza kontem na Twitterze, które do tej pory okazywało się nadzwyczaj skuteczne, w przyszłości może jednak nie wystarczyć do osłabienia "zielonego"?

To dobre pytanie, przypuszczam, że w drugiej połowie roku będziemy je sobie zadawali coraz częściej. Mam taką prywatną tezę, że rynek się myli uważając, że Donald Trump nie przepada za Janet Yellen. Jeżeli rzeczywiście Donald Trump chce, żeby polityka słabego dolara stała się realna, powinno mu zależeć na utrzymaniu Fed w obecnym składzie z Janet Yellen na czele - mimo ostatnich wypowiedzi jastrzębich w tonie, jest ona z natury zdecydowanie "centrowo-gołębia". Nie oszukujmy się - im więcej podwyżek stóp procentowych w USA tym dolar mocniejszy, Trump powinien więc wybrać gołębiego przewodniczącego Fed. Prezydent USA podejmie tę decyzję dopiero w lutym 2018 r., inwestorzy nie spodziewają się, żeby Yellen została wybrana na drugą kadencję, ale taki właśnie ruch ze strony Donalda Trumpa mógłby rzeczywiście wpłynąć na osłabienie dolara. Drugie pytanie dotyczy tego, z jakimi propozycjami Amerykanie pojadą na szczyt G20, zaplanowany już na połowę marca. Czy USA będą zarzucały bankom centralnym Japonii i Strefy Euro, że coś "mieszają" w walutach? Wszystko zależy od Stevena Mnuchina, sekretarza skarbu w gabinecie Donalda Trumpa. Podczas ostatniego spotkania z Christine Lagarde, szefową Międzynarodowego Funduszu Walutowego, stwierdził on, że "chciałby widzieć uczciwe wyceny walut". Uczciwe czyli jakie? Uczciwe dla USA, czy uczciwe dla świata?

Tymczasem dolar się umacnia w oczekiwaniu na kolejną podwyżkę stóp procentowych w USA, być może już w marcu...

Prawdopodobieństwo marcowej podwyżki nie jest takie duże, wynosi bowiem 20 proc. Moim zdaniem sprawozdanie z ostatniego posiedzenia Komitetu Otwartego Rynku Fed, tzw. "minutki", które poznamy w środę wieczorem, mogą pozostawić rynek z dylematem - marzec czy czerwiec.

Minutki mogą więc osłabić dolara?

Uważam, że silny dolar się nie utrzyma. Dane z amerykańskiej gospodarki, które poznamy na początku marca będą dobre, ale nie aż tak dobre, żeby uzasadniać podwyżkę stóp już w nadchodzącym miesiącu.

Na razie dolar wciąż pozostaje mocny, a perspektywa kolejnej podwyżki, marcowej czy czerwcowej, nie zniechęca inwestorów do rynków wschodzących. Na GPW hossa trwa w najlepsze, a globalny kapitał powinien przecież odpływać z emerging markets...

Inwestorzy już od dawna wiedzą, że te podwyżki będą. Do tego Fed działa spokojnie, to nie jest tak, że będą cztery podwyżki w ciągu roku. Mogą być trzy, a nawet tylko dwie. Do tego aktywa z rynków wschodzących w minionych latach prawdopodobnie zostały jednak wycenione zbyt nisko. Popatrzmy na waluty: złoty zyskuje, turecka lira, południowoafrykański rand, rubel - podobnie. Kapitał płynie w kierunku tych walut, na których można realizować carry trade (zadłużanie się w niskooprocentowanej walucie i lokowanie kapitału tam, gdzie stopy procentowe są wysokie – red.). Nie ulega jednak wątpliwości, że jeżeli Fed zdecyduje się na podwyżkę już w marcu, nastroje na giełdach mogą się popsuć.

Dlaczego opublikowane w ubiegłym tygodniu bardzo dobre dane z polskiej gospodarki, dotyczące między innymi produkcji przemysłowej i sprzedaży detalicznej - nie wywołały wyraźnego umocnienia naszej waluty?

To klasyczna reakcja według schematu "kupuj plotki, sprzedawaj fakty". Wiadomo było, że dane będą dobre, choć może rzeczywiście trudno było przewidzieć, że aż tak dobre. Dodatkowo termin tych publikacji zbiegł się w czasie z nasileniem obaw o wyniki wyborów w strefie euro - Francji, Holandii. Osobiście myślę, że te dane są "poduszką" dla naszej waluty. Jeżeli na świecie zacznie się źle dziać, złoty dużo nie straci.

Na początku roku, w naszym studiu, inwestorom z apetytem na ryzyko radził pan zagrać pod umocnienie tureckiej liry, przez obstawienie na krótko par USDTRY (obecnie ok. 3,60) i EURTRY (ok. 3,80). Z początkiem lutego pańska prognoza zaczęła się materializować, a turecka lira - zyskiwać. Wciąż warto grać na jej umocnienie?

Lira jest czarnym koniem, myślę, że to dopiero początek jej drogi na północ. Jak już wspomniałem, obserwujemy przepływ kapitału oparty na carry trade, a poziom stóp procentowych w Turcji zachęca do takiego właśnie inwestowania. Do tego lira w grudniu i styczniu była wyjątkowo przeceniona. Nie można oczywiście zapominać o ryzyku politycznym związanym z inwestowaniem nad Bosforem, tym niemniej w przypadku tureckiej waluty zostało on wycenione zbyt wysoko. Dopóki nastawienie do rynków wschodzących będzie pozytywne, dopóty litra ma szanse być jednym z liderów. Dopiero poważne zamieszanie natury geopolitycznej mogłoby jej zaszkodzić.

Wybory we Francji mogą się okazać takim wydarzeniem?

Osobiście uważam, że rynek nadmiernie się ich obawia. Marine Le Pen hasłami o "Frexicie" nie przysporzy sobie wyborców. Tak naprawdę cały czas przemawia do swojego twardego elektoratu. Stawiałbym raczej na Emmanuela Macrona lub Francois Fillona, szczególnie na tego pierwszego. Pytanie jak będzie wyglądała Europa Emmanuela Macrona i Martina Schulza (prawdopodobny następca Angeli Merkel - red.). Ale to już zagwozdka na kolejne kilkanaście miesięcy.

- Dlaczego bardzo dobre dane z polskiej gospodarki nie wpłynęły na umocnienie złotego?