Biznes Allegro w kraju idzie bardzo dobrze. Gorzej zagranicą

Grupa opublikowała solidne wyniki za III kwartał. Zwiększyła przychody i zyski. Inwestorów jednak rozczarowały prognozy na końcówkę roku. Nie zniknęły też obawy o kolejną podaż akcji ze strony wiodących akcjonariuszy.

Ponad 8 proc. traciły w czwartek akcje Allegro. Wyprzedaży towarzyszył najwyższy na GPW wolumen obrotu. Jego wartość tylko w pierwszej połowie sesji przekroczyła 200 mln zł. Kurs spadł poniżej 30 zł. Jest o 30 proc. niższy niż cena akcji z IPO.

Co niepokoi inwestorów

Allegro opublikowało w czwartek rano raport za III kwartał 2023 r. Wyniki były dobre. Skąd więc taka przececena?

– Same wyniki za III kwartał były bardzo zbliżone do prognozy spółki z września, więc nowe informacje dotyczą głównie perspektyw na IV kwartał. Na rynku polskim poprawa wyniku o około 20 proc. jest zgodna z naszymi szacunkami, ale na minus zaskakuje segment międzynarodowy, gdzie strata ma istotnie pogłębić się w ostatnim kwartale – komentuje Dominik Niszcz, analityk Trigon DM. Dodaje, że dużym znakiem zapytania jest, jak wysokie będą koszty otwarć na kolejnych rynkach w przyszłym roku. W jego ocenie ze strategicznego punktu widzenia obecność na rynkach zagranicznych ma sens, bo to naturalny kierunek ekspansji dla grupy, ale kluczowe będzie pokazanie progresu wyniku w Czechach, co uwiarygadniałoby strategię ekspansji na kolejne kraje.

– Doświadczenia z otwarcia allegro.cz powinny też pozytywnie wpływać na efektywność kolejnych otwarć platformy. Reasumując, rynek polski, który w naszej wycenie waży znacznie powyżej 90 proc., nie daje powodów do niepokoju, ale bardzo duża niepewność dotyczy ekspansji – podsumowuje analityk.

Ponadto inwestorzy biorą pod uwagę ryzyko dalszej podaży akcji przez dużego akcjonariusza w przyszłym roku. Od czasu debiutu Allegro na GPW (jesienią 2020 r.) doszło trzy razy do transakcji ABB. Za każdym razem po niższej cenie. Ostatnio, kilka tygodni temu, po 29 zł za akcję.

Prognozy i wyniki pod lupą

W IV kwartale 2023 r. Allegro oczekuje wzrostu GMV (wartość sprzedaży brutto) z działalności w Polsce w przedziale 9–11 proc., przy wzroście przychodów o 17–20 proc. i skorygowanego wyniku EBITDA o 20–23 proc. Z kolei przewidywana wartość GMV działalności międzynarodowej ma spaść o 10–14 proc., przychody o 33–38 proc., a skorygowana strata EBITDA ma wynieść 160–180 mln zł. Wydatki inwestycyjne w IV kwartale szacowane są na 90–100 mln zł w Polsce i 20–30 mln zł za granicą. Zakładany przez zarząd wzrost GMV całej grupy to 7–9 proc., a zmiana przychodów ma być w przedziale od -2 proc. do +2 proc. Z kolei skorygowany wskaźnik EBITDA ma być o 0–6 proc. wyższy rok do roku, a CAPEX na poziomie 110–130 mln zł.

W III kwartale przychody grupy rok do roku zwiększyły się o 4,8 proc., do 2,43 mld zł, i były zbliżone do oczekiwań analityków. Zwyżkujące przychody przy kontroli kosztów przełożyły się na wzrost skorygowanej EBITDA z działalności w Polsce o 32,4 proc., do 778 mln zł. Z kolei wartość GMV, uwzględniająca działalność międzynarodową, zwiększyła się o 9 proc., a skorygowana EBITDA o 26 proc., do 677 mln zł, przebijając o kilka procent oczekiwania analityków. Jeszcze większą, kilkunastoprocentową różnicę in plus widać na poziomie netto. Zysk wyniósł 241,7 mln zł wobec przewidywanych przez analityków 208 mln zł. Rok wcześniej grupa miała aż 2,2 mld zł straty, bo w wynikach ujęto wtedy odpis z tytułu utraty wartości aktywów grupy Mall.

Wartość sprzedaży brutto z działalności w Polsce wzrosła w III kwartale o 10,5 proc., do 13,3 mld zł, znacząco przewyższając dynamikę krajowej sprzedaży detalicznej.