Raport ING Barings

Ponieważ rynek akcji w Polsce okazuje niewrażliwość na niekorzystne dane makroekonomiczne, będzie w marcu kształtowany przez impulsy z zagranicy - twierdzi ING Barings. Bank ten zapowiada również, że o ile ostatnio największą popularnością cieszyły się spółki internetowe, to obecnie mogą je zastąpić zapomniane spółki przemysłowe.

Główne marcowe rekomendacje ING Barings na rynku polskim to Elektrim, Polifarb C-W i Kredyt Bank - wszystkie te spółki są rekomendowane do kupna, co w przypadku pierwszej z nich oznacza degradację (jako że poprzednio bank ten zalecał zdecydowane kupowanie), a dwóch pozostałych - awans, bowiem wcześniejsze zalecenie brzmiało trzymaj.W przypadku Elektrimu rekomendację uzasadniono tym, że restrukturyzacja grupy pozwala obniżyć wysokość wprowadzanej do obliczeń jej wartości premii za ryzyko i jednocześnie podnieść oszacowanie ceny uzasadnionej, opartej na zdyskontowanych, przyszłych przepływach środków pieniężnych. Zdaniem analityków ING Barings, plany zrealizowania opcji kupna na obligacje zamienne Elektrimu spowodują rozwodnienie zysków tylko o 1,4%.Zeszłoroczny wynik netto na jedną akcję szacowano wcześniej na minus 9,8 zł, a obecnie na minus 9,5 zł (tegoroczny przeszacowano z minus 15,4 zł na 14,9 zł). Nową cenę docelową akcji tej spółki określono na 71 zł.W przypadku Polifarbu Cieszyn--Wrocław, za pozytyw ING Barings uważa niedawne zmiany w stosunkach między spółką a inwestorem strategicznym - firmą SigmaKalon. Analitycy prognozują też, że jeśliby Polifarb mógł podwoić udział, jaki w jego przychodach ze sprzedaży mają farby proszkowe (z 5% do 10%), przyniosłoby to zmniejszenie sezonowości przychodów. Określona przez ten bank cena docelowa akcji Polifarbu C-W wynosi 8,7 zł. Oszacowanie zysku na akcję za 1999 r. podniesiono z 0,69 zł do 0,72 zł, a na br. - utrzymano na poziomie 0,86 zł.Cenę docelową akcji Kredyt Banku podniesiono z 16 zł do 21,6 zł. Powodem było rozszerzenie horyzontu prognostycznego do 2002 r. Przy takim ujęciu stało się możliwe uwzględnienie zarówno kolejnego roku wzrostu zysków banku (który określono mianem nie spektakularnego, ale solidnego), jak i spodziewanych niższych stóp procentowych. ING Barings spodziewa się, że Kredyt Bank do 2002 r. osiągnie znaczny wzrost wolumenu sprzedaży swoich produktów finansowych, jak też duży przyrost przychodów pozaodsetkowych.Z drugiej strony, te korzystne efekty zostaną pomniejszone przez spadek marż (choć z wysokiego poziomu), rosnące koszty i wyższe rezerwy celowe. Ubiegłoroczny zysk na akcję przeszacowano z 1,88 zł na 1,69 zł, natomiast tegoroczny - z 2,08 zł na 1,99 zł.Poza listą głównych rekomendacji, do kupna ING Barings typuje także Cersanit, szacując jego zeszłoroczny zysk na akcję na 1,37 zł, a tegoroczny - na 1,65 zł.Mostostal Zabrze w ciągu poprzedniego miesiąca ING Barings najpierw zdegradował z kupuj do trzymaj, następnie zaś awansowano go do kupuj. Firma ta - wg analityków ING - uświadomiła sobie, że potrzebuje partnera finansowego, w dalszej przyszłości zaś również strategicznego, co uznano za pozytyw. Awans uzasadniono także tym, że cena akcji spółki była o 30% niższa od (niewymienionej w raporcie) ceny docelowej, jaką określił Barings. Zmianie rekomendacji towarzyszyło przeszacowanie ubiegłorocznego zysku na akcję z 1,86 zł do 1,81 zł, a tegorocznego - z 2,62 zł do 2,45 zł.Do trzymania rekomendowano: Amicę (zeszłoroczny zysk na akcję szacowany na 4,82 zł, a tegoroczny - na 3,01 zł), BPH (26,94 zł/29,01 zł), BRE (21,64 zł - bez zysku ze sprzedaży udziałów w PTC oraz 13,40 zł), BSK (18,64 zł/19,43 zł), Budimex (3,03 zł/3,67 zł), ComArch (4,65 zł/6,02 zł), ComputerLand (2,68 zł/4,19 zł), Dębicę (5,80 zł/6,23 zł) oraz EKP (0,34 zł/0,73 zł).Trzymać ING Barings radzi również Exbud (uprzednia rekomendacja - kupuj; zeszłoroczny zysk na akcję przeszacowano z 3,65 zł na 3,31 zł, utrzymując prognozę tegorocznego na poziomie 4,52 zł). W tej grupie zaleceń znalazły się także: Jelfa (1,74 zł/4,07 zł), Kęt,03 zł/6,18 zł), KGHM (oszacowanie zysku na akcję za ub.r. podniesiono po ogłoszeniu wyników za IV kwartał z minus 1,18 zł do minus 0,73 zł, a prognozę na przyszły rok obniżono z 2,81 zł do 2,71 zł), Mostostal Warszawa (1,65/2,64 zł), Okocim (1 32 zł/1,39 zł), Orbis (2,11 zł/2,05 zł), Polfa Kutno (5,92 zł/7,43 zł), Prokom (zeszłoroczny zysk na jedną akcję przeszacowano z 7,20 zł na 7,33 zł, a tegoroczny - z 8,40 zł na 7,98 zł; uwzględniając działalność internetową tej spółki, jej cenę docelową określono na 216 zł), Softbank (5,95 zł/7,80 zł), TP SA (0,57 zł/0,35 zł), WBK (2,51 zł/2,35 zł) i Żywiec (10,61 zł/13,55 zł).Do sprzedania ING Barings wytypował trzy spółki: Polar (zysk na akcję w 1999 r. szacowany na 0,68 zł, a w br. na 1,75 zł), BH (uprzednia rekomendacja - trzymaj, zeszłoroczny zysk na akcję przeszacowano z 4,77 zł na 4,66 zł, a tegoroczny - z 4,55 zł na 4,40 zł; cena docelowa - 47,40 zł) oraz BIG-BG (0,53 zł/0,61 zł).

Mariusz Kukliński (Londyn)