Analitycy DM BOŚ w raporcie z 19 lutego obniżyli rekomendację dla Banku Handlowego do "trzymaj" z "kupuj" i cenę docelową do 90,5 zł z 92,70 zł. W dniu wydania raportu kurs akcji Banku Handlowego wynosił 83,2 zł, dziś akcje banku drożeją o 0,5 proc., do 84 zł.
Bankowa bezpieczna przystań?
W ocenie analityków bieżący kurs znajduje się na poziomie wyceny godziwej. Argumentują, że za inwestycją w Handlowy przemawia solidna pozycja kapitałowa gwarantująca wypłatę dywidendy, koncentracja na wysokomarżowych segmentach działalności detalicznej (karty kredytowe i consumer finance), ponadprzeciętna ekspozycja na rynek kapitałowy (działalność maklerska, operacje powiernicze i sprzedaż produktów inwestycyjnych) oraz sprawna struktura operacyjna nieobciążona siecią placówek.
„Ponadto dzięki zerowej ekspozycji na kredyty hipoteczne denominowane w walutach obcych Handlowy pozostaje bezpieczną przystanią dla tych inwestorów, którzy zakładają korzystniejszą dla kredytobiorców wersję ustawy. Natomiast w czasie rosnących stóp procentowych można oczekiwać większej presji na wynik z tytułu obrotu obligacjami i instrumentami o stałym oprocentowaniu, który w przypadku Handlowego jest wyższy niż u konkurencji. Biorąc pod uwagę już i tak niski koszt ryzyka raczej nie można zakładać tutaj poprawy mimo dobrej sytuacji makroekonomicznej" - argumentują.
Zdaniem DM BOŚ wyniki finansowe spółki w minionych kwartałach potwierdziły jej zdolność generowania przyzwoitych wyników w niesprzyjających warunkach, nie przeszkodzi mu ustawa frankowa, więc walory banku mogą zapewnić spokojną przystań inwestorom, którzy sądzą, że rynek bagatelizuje ewentualny wpływ i utrudnienia związane z tym projektem legislacyjnym. Zdaniem analityków walory Handlowego są znakomitą propozycją dla inwestorów zainteresowanych stabilną dywidendą. „Duży bufor kapitałowy w połączeniu z ponadprzeciętną rentownością powodują, że bank jest hojny dla posiadaczy jego akcji" - dodano. W tym roku do akcjonariuszy powinno trafić w tym roku ok. 530 mln zł, czyli 4,06 zł na walor. Przy obecnym kursie dałoby to wysoką stopę dywidendy na poziomie blisko 4,88 proc.
Mały udział w detalu upośledza wzrost
Eksperci DM BOŚ przypominają, że Handlowy pozostaje całkowicie wierny bankowości korporacyjnej, która oferuje pewien potencjał wzrostu, kiedy sektor przedsiębiorstw zacznie intensywniej inwestować. W działalności detalicznej bank koncentruje się na wybranych segmentach, głównie kartach kredytowych i kredytach konsumenckich. Po głębokiej przebudowie sieci detalicznej (likwidacja oddziałów i wprowadzenie placówek formatu smart) fizyczna obecność Handlowego jest najmniejsza spośród podmiotów sektora. „Zapewnia to efektywniejszą strukturę kosztów, ale z drugiej strony nie pomaga w zdobywaniu klientów i upośledza stopy wzrostu, które w przypadku Handlowego są często niższe od średniej dla sektora, mimo że bank wydaje się posiadać wszelkie atuty (przede wszystkim duży kapitał i doskonałą płynność), by móc przejmować klientów od konkurencji. Pod względem wzrostu bank wygląda przeciętnie w porównaniu do innych banków, a nawet kiepsko w zestawieniu z najbardziej aktywnymi konkurentami takimi jak ING BSK. Zakładamy wprawdzie przyspieszenie wzrostu portfela kredytów w średnim okresie, ale jednocześnie oceniamy, że bieżąca strategia skoncentrowana na marży nie pozwoli na znaczące zwiększenie udziału w rynku" – dodają analitycy.
