Reklama

Na akcjach wychodzi się dziś lepiej niż na obligacjach

W przypadku ośmiu z tuzina emitentów, którzy oferowali publicznie własne obligacje, lepszym interesem był zakup ich akcji. Ale to tylko stare zdjęcie.

Publikacja: 26.06.2017 08:24

Na akcjach wychodzi się dziś lepiej niż na obligacjach

Foto: Fotorzepa, Grzegorz Psujek gkmp Grzegorz Psujek

Rzadko się zdarza, by publiczna emisja akcji następowała krótko po publicznej emisji obligacji (lub odwrotnie), ale taką chronologię zaproponował inwestorom GetBack, który jest w trakcie przyjmowania zapisów na akcje, a w połowie czerwca przeprowadził z powodzeniem publiczną emisję obligacji. Ruszają też zapisy na akcje Uniserv-Piecbud, który tzw. małą emisję publiczną obligacji przeprowadził w kwietniu. Prawdopodobnie inwestujący w akcje rzadko zastanawiają się, czy obligacje tych samych emitentów mogą być dla nich lepszą alternatywą, ale już obejmującym obligacje podobne myśli muszą chodzić po głowie. Czy warto kupować obligacje np. Echa oprocentowane na 4,7 proc., skoro ta sama firma jasno deklaruje, że wypłaci 50 groszy dywidendy z zysku za 2017 r., co daje prawie dwa razy wyższą stopę dywidendy? A przecież to „tylko" dywidenda. Prawdziwe konfitury to zmiana notowań akcji, która w skali ostatnich 12 miesięcy przyniosła nawet dziesięciokrotnie i wyższe zyski posiadaczom akcji niż obligacji. Po cóż czekać cały rok na 5 proc. odsetek, skoro tyle samo można zarobić na akcjach np. przez miesiąc?

Akcje drożeją, gdy kupony spadają

Paradoksalnie, coraz lepsze wyniki finansowe osiągane przez emitentów obligacji mogą powiększać frustrację ich posiadaczy. Wyższe przychody i zyski poprawiają zdolność kredytową, a co za tym idzie – emitenci obligacji chcą płacić coraz niższe odsetki od zaciąganego długu. Niższe koszty finansowe to oczywiście kolejna podstawa do osiągania coraz wyższych zysków, które cieszą akcjonariuszy. W efekcie notowania akcji idą w górę, w czasie gdy oprocentowanie obligacji (lub ich rentowność na rynku wtórnym) spada. Wybór instrumentu inwestycyjnego wydaje się więc oczywisty.

Wymienieni obok emitenci, którzy zdecydowali się na publiczne emisje obligacji i jednocześnie ich akcje są notowane na giełdzie, są jednak grupą specyficzną. Nie tylko dlatego, że inwestor indywidualny ma rzeczywistą szansę kupić ich obligacje lub akcje, ale także ze względu na kryteria jakościowe, które muszą spełniać. Przeprowadzenie emisji publicznej obligacji to spory koszt, którego poniesienie usprawiedliwia tylko wielkość emisji i statystyki w przypadku mniejszych emitentów okazują się mniej korzystne (patrz ramka). Kluczowe znaczenie ma także ryzyko reputacyjne, które bierze na siebie oferujący. Posiadacz obligacji nawet przez moment nie powinien się zastanawiać, czy otrzyma należne mu środki – tak wygląda przynajmniej opakowanie publicznych ofert obligacji. Default emisji publicznej oznaczałby utratę środków kilkuset inwestorów (tylu składa zwykle zapisy) i zaufania tysięcy kolejnych, do których dzwonili maklerzy z propozycją złożenia zapisu. Z drugiej strony to właśnie solidność bilansów emitentów przeprowadzających publiczne emisje obligacji (to generalizowanie, a nie opinia o każdym z nich z osobna) oraz osiągane zyski przekładają się później także na godny pozazdroszczenia wzrost notowań akcji.

Kwestia koniunktury

Reklama
Reklama

Trzeba jednak pamiętać, że powyższe oraz garść statystyk przytoczonych w tabelce to nie trend ani nie fundamentalna prawda, lecz jedynie zdjęcie w sprzyjających dla rynku akcji okolicznościach o zerowej wartości prognostycznej. Kiedy bessa zastępuje hossę, mocne fundamenty bilansu pomogą firmom przetrwać trudne czasy i spłacić obligacje nowymi – zapewne już wyżej oprocentowanymi – papierami, ale nie ustrzegą akcji przed spadkiem notowań, bessy mają bowiem charakter bardziej nawet masowy niż hossy, jeśli chodzi o zasięg oddziaływania. Szczęśliwie akcje i obligacje to nie zazdrosne kochanki i można je trzymać w portfelu obok siebie, nie decydując się tylko na jedną z nich.

Akcje vs. obligacje | Wielkość ma znaczenie

W przypadku firm, które zdecydowały się na przeprowadzenie tzw. małej emisji obligacji, a ich akcje są notowane na GPW lub NewConnect, statystyki przedstawiają się mniej korzystnie. Na dziewięć firm, które wprowadziły do obrotu i obligacje z publicznych emisji, i akcje, pięć przyniosło ujemne stopy zwrotu z inwestycji w akcje w ciągu ostatnich 12 miesięcy. Dwie spośród tych, które pozwoliły akcjonariuszom zarobić w tym czasie, notowane są na GPW, a z tych, których akcje potaniały, jedna notowana jest na rynku głównym, pozostałe cztery na NewConnect.

Jeśli przyjrzymy się firmom, które przeprowadzały małe publiczne emisje obligacji, lecz nie wprowadziły ich dotąd do obrotu, to okaże się, że cztery z nich poprawiły notowania na NewConnect, a akcje trzech kolejnych potaniały (dwóch na NewConnect). Zaś spośród firm, których akcje notowane są na NewConnect, a obligacje pochodzące z prywatnych emisji na Catalyst, trzy przyniosły straty akcjonariuszom.

Łączny rozkład wskazuje, że 12 na 22 emitentów, którzy postawili na małe emisje (i publiczne, i prywatne), przyniosło straty akcjonariuszom, mimo dobrej w tym czasie koniunktury na giełdzie i w gospodarce. Trzech z nich wpadło w tarapaty na tyle duże, że zaprzestało terminowej obsługi obligacji.

Wnioski są łatwe do wyciągnięcia także bez tego porównania – mniejsze firmy oferujące małe emisje obligacji oznaczają wyższe ryzyko dla obligatariuszy (historycznie 20–25 proc. obligacji o wartości do 10 mln zł nie zostało wykupionych), ale także dla zwolenników inwestowania w akcje. Ewentualne odwrócenie trendu na rynku akcji tylko to ryzyko podkreśli.

Reklama
Reklama

 

Kalendarium

Poniedziałek, 26 czerwca

Action (ACT0717) | ustalenie praw do odsetek.

American Heart of Poland (AHP0622) | wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

BZ WBK (BZW0618) | wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

Reklama
Reklama

Kruk (KRU0618) | początek nowego okresu odsetkowego.

Magellan (MAG0617) | wypłata odsetek i dzień wykupu.

Orbis (ORB0620) | wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

Wtorek, 27 czerwca

GetBack (GBK1019) | ustalenie praw do odsetek.

Reklama
Reklama

Ghelamco Invest (GHJ0718) | ustalenie praw do odsetek.

PGE (PGE0618) | wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

Zakłady Mięsne Henryk Kania (KAN0318) | wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

Środa, 28 czerwca

Agencja Rozwoju Przemysłu (ARP1217) | wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

Reklama
Reklama

Ghelamco Invest (GHE1221) | wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego .

M.W. Trade (MWT0618) | wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

mBank Hipoteczny (MBHPE12) | wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

Ronson Europe (RON1218) | wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

Czwartek, 29 czerwca

Reklama
Reklama

GetBack (GB21218) | wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

Getin Noble Bank (GNB0618) | wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

Gmina Miasta Elbląg (ELG0625) | wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

Griffin Real Estate Invest (GFN1217) | wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

i2 Development (I2D1019) | ustalenie praw do odsetek.

Kruk (KR10621) | wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

MCI Capital (MCI1221) | wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

Mikrokasa (MKR0617) | wypłata odsetek i dzień wykupu.

Robyg (ROB0619) | wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

Unibep (UNI0719) | ustalenie praw do odsetek.

Piątek, 30 czerwca

Alior Bank (ALR0617) | wypłata odsetek i dzień wykupu.

Amrest Holdings (AMR0618, AMR0919) | wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

AOW Faktoring (AOW0919) | wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

Benefit Systems (BFT0619) | wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

Capital Service (CSV0717, CSX0717) | ustalenie praw do odsetek.

Comp (CMP0620) | wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

Getin Noble Bank (GNB0617) | wypłata odsetek i dzień wykupu.

Ghelamco Invest (GHI0718, GHK0718) | ustalenie praw do odsetek.

Gmina Miasta Elbląg (ELG0126) | ustalenie praw do odsetek.

Kerdos Group (KRS0318, KRS1217) | wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

Kruk (KRU0921) | wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

LZMO (w postępowaniu sanacyjnym) (LZM0617) | wypłata odsetek i dzień wykupu.

PBG (PB10617, PBG0617) | dzień wykupu.

Pekao Bank Hipoteczny (PEOH209) | ustalenie praw do odsetek.

Polnord (PND0618) | wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

Torpol (TOR0818) | wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

XSystem (XSM0319) | wypłata odsetek.

Sobota, 1 lipca

Braster (BRA0519) | wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

GetBack (GB11019) | wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

Polbrand (PBD1017) | wypłata odsetek.

XSystem (XSM0319) | początek nowego okresu odsetkowego.

Niedziela, 2 lipca

GetBack (GBK1018) | wypłata odsetek.

Getin Noble Bank (GNB0720) | ustalenie praw do odsetek.

Podkarpacki Bank Spółdzielczy (PBS0720) | wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

Polbrand (PBD1017) | początek nowego okresu odsetkowego.

Gospodarka
Na świecie zaczyna brakować srebra
Patronat Rzeczpospolitej
W Warszawie odbyło się XVIII Forum Rynku Spożywczego i Handlu
Gospodarka
Wzrost wydatków publicznych Polski jest najwyższy w regionie
Gospodarka
Odpowiedzialny biznes musi się transformować
Gospodarka
Hazard w Finlandii. Dlaczego państwowy monopol się nie sprawdził?
Gospodarka
Wspieramy bezpieczeństwo w cyberprzestrzeni
Reklama
Reklama
REKLAMA: automatycznie wyświetlimy artykuł za 15 sekund.
Reklama
Reklama