Brytyjczycy mogą dać rynkom solidny impuls wzrostowy. Rodzime indeksy gotowe na zwyżki

Czwartkowe referendum w sprawie pozostania Wielkiej Brytanii w Unii Europejskiej to od kilku miesięcy temat numer jeden na rynkach finansowych. Na polskim rynku akcji, obciążonym dodatkowo lokalnym ryzykiem politycznym, widać było wyraźną słabość i „odklejenie się" od innych rynków wschodzących. Od końca marca WIG20 stracił 9 proc., a WIG – 6,1 proc. Pod koniec kwietnia do spadkowego peletonu dołączyły też mWIG40 i sWIG80, których dwumiesięczna strata sięga już 5,1 proc.

Dwa scenariusze

Zarządzający funduszami i analitycy, którzy wzięli udział w naszej sondzie, nie mają wątpliwości – Brytyjczycy wybiorą UE. Na pytanie o to, czy dojdzie do Brexitu, odpowiedzieli przedstawiciele 26 instytucji finansowych. Tylko jedna osoba w tym gronie uważa, że Wielka Brytania opuści Unię. Czytelnicy „Parkietu", którzy wzięli udział w głosowaniu na Parkiet.com, również są zdania, że Wielka Brytania zostanie w Unii, choć w ich przypadku trudno mówić aż o takiej jednomyślności – 56 proc. wskazań zebrała odpowiedź „Wielka Brytania nie opuści Unii Europejskiej", prawie 32 proc. głosów padło na Brexit, reszta respondentów nie miała zdania.

Według bukmacherów prawdopodobieństwo Brexitu spadło do 28 proc. W ostatni weekend pojawiły się trzy sondaże, których wyniki były następujące (pozostanie/wyjście): 43 proc./42 proc.; 42 proc./44 proc.; 45 proc./42 proc. Te wyniki wniosły sporo optymizmu w poczynania inwestorów, czego efektem są trwające od poniedziałku zwyżki. – Uważamy, że ryzyko Brexitu znacząco zmalało. Potwierdzeniem tego są trzy wzrostowe sesje na europejskich giełdach (od piątku do wtorku). W tym okresie WIG20 wzrósł o 4,8 proc., a włoski MIB o 6,2 proc. Pozostanie Wielkiej Brytanii w UE jako nasz bazowy scenariusz wpłynie pozytywnie na europejskie parkiety, przy czym bardziej skorzystają na tym kraje peryferyjne (Włochy, Hiszpania) niż Niemcy i Francja. WIG20 również skorzysta, za czym przemawia m.in. najwyższy od 2001 r. poziom gotówki w aktywach funduszy. Poprawa nastawienia i potencjalne doważenie przez zagraniczne fundusze polskich akcji może pomóc WIG20 pokonać 50-dniową średnią zlokalizowaną na poziomie 1847 pkt – mówi Dariusz Świniarski, zarządzający portfelami TMS Brokers. O nakreślenie potencjalnych scenariuszy dla indeksu blue chips pokusił się też Michał Krajczewski, analityk BM BGŻ BNP Paribas. – W przypadku pozytywnego scenariusza, czyli pozostania Wielkiej Brytanii w UE, WIG20 może kontynuować wzrost. Pierwszym celem jest 1850 pkt, czyli lokalny opór tworzony przez szczyty z maja i początku czerwca. Przebicie tego poziomu przy lepszych nastrojach na światowych rynkach otworzyłoby drogę do powrotu w kierunku 2000 pkt. W przypadku scenariusza negatywnego, czyli przewagi głosów za Brexitem, spodziewałbym się testu 1700 pkt, czyli styczniowego minimum – mówi ekspert.

Korzystna technika

W środę WIG20 rósł już czwartą sesję z rzędu i wrócił nad opór 1800 pkt. Z technicznego punktu widzenia droga do strefy 1872–1850 pkt jest otwarta. Dobrą passę ma też sWIG80. Indeks maluchów od piątku zyskał 2,1 proc. i zbliżył się do oporu 13 300 pkt, wyznaczonego przez dołek z początku miesiąca. Oba wskaźniki – WIG20 i sWIG80 – wciąż pozostają jednak w średnioterminowych układach spadkowych. Ostatnie zwyżki dają bykom dobrą pozycję wyjściową pod ewentualne pozytywne wyniki referendum. Zwłaszcza że i światowe indeksy rysują optymistyczne sygnały. – Patrząc na MSCI World Index, można zauważyć zakumulowanie energii w kierunku wybicia się górą z konsolidacji. Widać sygnał kupna na tygodniowych świecach, podciągnięcie średnich kroczących EMA, zbudowanie formacji flagi, obronę pokonanej już linii trendu spadkowego oraz strefy 38,2 proc. tegorocznej zwyżki. Jeżeli jednak referendum wypadnie negatywnie dla rynków finansowych i benchmark zamknie się poniżej 1600 pkt, to prawdopodobnie czeka nas zejście ku tegorocznym minimom – mówi Piotr Neidek, analityk DM mBanku.

[email protected]

Rynkowi eksperci kreślą scenariusze na wypadek wyjścia lub pozostania Wielkiej Brytanii w Unii Europejskiej

Marcin Kiepas, główny analityk Admiral Markets

Jaki wynik referendum pan przewiduje?

Nie wierzę w Brexit. Uważam, że strach przed nieznanym będzie większy niż tęsknota za pseudowolnością (od UE).

Jeżeli Brytyjczycy zagłosują za wyjściem z UE, to jak może zachować się GPW?

Brexit będzie oznaczał silny wzrost awersji do ryzyka. Na GPW na wyprzedaż będą narażone przede wszystkim duże, najbardziej płynne spółki. Zwłaszcza banki. Można oczekiwać też, że wyprzedaż w większym stopniu dotknie spółki posiadające w swym akcjonariacie fundusze zagraniczne niż polskie. Pogorszenie nastrojów może trwać nawet tydzień. Później Brexit będzie już jednym z wielu elementów, który może przemawiać za spadkami cen akcji. W scenariuszu Brexitu zakładam zejście WIG20 poniżej dołka ze stycznia.

Jaka może być reakcja w przeciwnym scenariuszu? Czy WIG20 ma szanse wrócić nad 2000 pkt?

Brak Brexitu niewątpliwie wywoła uczucie ulgi na wszystkich rynkach. W tym przypadku oczekuję mocnego ruchu do góry, ale ograniczonego do dwóch, może trzech sesji. Później ten czynnik przestanie odgrywać główną rolę. Obecnie polski rynek akcji jest zbyt słaby, żeby tylko na fali ulgi WIG20 mógł wyjść ponad 2000 pkt.

Jakie inne ryzyka, zarówno lokalne, jak i globalne będą ciążyć rynkom w wakacje?

Brexit teraz mocno absorbuje uwagę inwestorów, ale to nie jest jedyny istotny temat dla rynków. Lokalnie istotne jest ostateczne rozwiązanie tematu pomocy dla frankowiczów, budżet 2017, sprawa TK oraz reformy emerytalnej (wiek emerytalny + przyszłość OFE). Globalnie niepokoić może kondycja chińskiej gospodarki, jak również to, czy podjęte przez EBC działania doprowadzą do przyspieszenia wzrostu gospodarczego w Europie. W obu przypadkach ma to przełożenie na przyszłe decyzje Fed ws. stóp procentowych, na co inwestorzy też będą patrzeć. Nie można ponadto zapominać o toczącej się kampanii wyborczej w USA. W wielu przypadkach jest to sytuacja podobna do Brexitu. Obecnie wydaje się, że prezydentem zostanie Clinton. Gdyby jednak szanse Trumpa na prezydenturę wzrosły, to rynki mogłyby się zacząć mocno obawiać takiego scenariusza. PZ

Wojciech Kozłowski, szef działu analiz Ipopema Securities

Dojdzie do Brexitu?

Wydaje mi się, że referendum przyniesie nam scenariusz Bremain, tak jak wskazuje większość sondaży czy statystyki bukmacherskie. Ponadto, jeżeli spojrzymy na historyczne wyniki referendów, rzadko dochodziło do kontrowersyjnych rozstrzygnięć. Wydaje się, że u podłoża takiego zachowania stoi psychika ludzka i strach przed zmianami. Dodatkowo w mojej ocenie ten strach jest obecnie podsycany szczególnie przez tych, którzy straciliby na Brexicie najwięcej, a więc inwestorów, przedsiębiorców czy polityków.

Co się stanie, jeśli jednak Brytyjczycy zagłosują za wyjściem z UE?

Spodziewałbym się dość agresywnej wyprzedaży na naszej giełdzie. Po pierwsze, wzrośnie premia za ryzyko. Po drugie, prawdopodobną konsekwencją Brexitu będzie uszczuplenie budżetu UE, którego Polska jest głównym beneficjentem. W takim scenariuszu należałoby oczekiwać osłabienia się złotego do dolara, euro i franka szwajcarskiego. Negatywną ekspozycję na osłabiającego się złotego mają banki frankowe (PKO BP, mBank, Millennium, BZ WBK) oraz importujący w dolarze (na przykład LPP, CCC). Relatywnie lepiej powinny zachowywać się spółki z pozytywną ekspozycją na osłabienie złotego (np. PKN, Lotos, KGHM czy PGNiG), ale też spółki dywidendowe, które będą traktowane jako relatywnie bezpieczny port (PGE, Orange, Asseco Poland). Po pierwszej ostrej reakcji spodziewalibyśmy się, że banki centralne zaczną stabilizować rynek, co powinno zahamować spadki. Scenariusz Brexitu zwiększa też prawdopodobieństwo szeroko zakrojonych stimulusów infrastrukturalnych, co z kolei powinno przyczynić się do stabilizacji nastrojów oraz obronić ceny surowców przed drastycznymi spadkami.

A co może się wydarzyć w drugim scenariuszu?

Sądzę, że scenariusz Bremain przyniesie napływ do Polski funduszy ETF-owych, które w ostatnim czasie trzymają się z dala od naszego rynku także ze względu na ryzyka brytyjskie. Biorąc pod uwagę to, jak płytki jest nasz rynek, napływ środków ETF-owych powinien wywołać euforię, choć raczej krótkotrwałą. Fundamentalnie czekając na referendum i zakładając Bremain, ustawilibyśmy portfel w przeciwnym kierunku niż ten wskazany przy poprzednim pytaniu. PRT

Jarosław Niedzielewski, dyrektor departamentu inwestycji, Investors TFI

Jakiego wyniku brytyjskiego referendum pan się spodziewa?

Wszystkie poprzednie głosowania dotyczące ważnych dla Europy kwestii, czy to w Szkocji, czy w Grecji, a także wybory parlamentarne w wielu krajach strefy euro, zazwyczaj były dla inwestorów powodem do obaw. Do tej pory okazywały się one jednak bezpodstawne. Nie działo się nic, co przewracałoby dotychczasowy porządek do góry nogami. Gdyby na podstawie tych doświadczeń, wspartych danymi z ostatnich sondaży, szacować rezultat czwartkowego referendum, to można zakładać, że Wielka Brytania pozostanie w UE. Takiego, też wyniku się spodziewam. Natomiast widząc dużą zmienność w badaniach opinii publicznej, emocje związane z tym głosowaniem i silny podział, zarówno w społeczeństwie, jak i w samym rządzie Zjednoczonego Królestwa, trzeba mieć na uwadze wysoki stopień przypadkowości ostatecznego wyniku referendum.

Czy jeśli wynik będzie pozytywny, będziemy oglądali rajd na giełdach?

Niestety, ryzyko związane z referendum jest bardzo asymetryczne, czyli wynik pozytywny nie zmienia wiele w sytuacji gospodarczej i politycznej Europy, ale rezultat negatywny może przewrócić dotychczasowych porządek do góry nogami. Również na giełdach stosunek potencjalnych zwyżek do możliwych spadków w wyniku Brexitu jest nieproporcjonalny. Dlatego nie spodziewałbym się znaczącego rajdu na światowych rynkach, po pozytywnym wyniku referendum, szczególnie w momencie, gdy indeksy odrobiły już większość strat z połowy czerwca. Wzrost w granicach 3–4 proc. jest możliwy w ciągu dwóch pierwszych sesji, ale na bardziej spektakularny „objaw radości" rynku bym nie liczył.

Jak długo może być widoczny efekt referendum na rynku?

Efekt pozytywny będzie krótkotrwały, czyli co najwyżej kilkusesyjny. Natomiast rzeczywisty Brexit będzie wywierał wpływ na rynki znacznie dłużej. Pierwsze dwa tygodnie mogą stać pod znakiem silnej, samonapędzającej się wyprzedaży, której wzorzec widzieliśmy w styczniu tego roku. Byłby to, moim zdaniem, dobry moment do zaangażowania się na rynku akcji. PRT

Marcin Materna, dyrektor departamentu analiz Millennium DM