Zdaniem analityków Haitonga największym zagrożeniem wydaje się niedobór kapitału w mniejszych bankach – NBP szacuje, że deficyt kapitałowy w 10 bankach wynosi 5,7 mld zł. Niepokój wywołuje szczególnie Idea Bank (wskaźnik Tier 1 w pierwszym kwartale 2019 r. wynosił 0,53 proc.), w którym deficyt kapitałowy wynosi ok. 1,3 mld zł. W mniejszym stopniu dotyczy to również Getin Noble Banku (Tier 1 w pierwszym kwartale 2019 r. na poziomie 8,7 proc.), którego deficyt kapitałowy wynosi przynajmniej 1,6 mld zł (by spełnić minimalne wymogi KNF). Oba te banki, mające wspólnego głównego akcjonariusza, są na etapie szukania inwestora.
Dodatkowa składka, mniejszy zysk
Rynek obawia się ewentualnego zaangażowania banków o wysokim kapitale w procesy upadłościowe, co może zaowocować podniesieniem obowiązkowych składek do Bankowego Funduszu Gwarancyjnego (BFG). Zgodnie z wyliczeniami Haitong Banku, każdy 1 mld zł dodatkowej składki na BFG daje średnio 7 proc. spadek zysku netto banków rekomendowanych. Ogłoszone niedawno przez BFG stworzenie banku pomostowego, a także ujawnienie przez Getin Noble Bank, że otrzymał dwie niewiążące oferty od funduszy private equity, zostało dobrze przyjęte przez rynek. Choć prawdopodobieństwo takiego rozwoju wypadków jest wysokie, bazowy scenariusz Haitong Banku nie uwzględnia dodatkowych kosztów związanych z upadłościami w sektorze, w tym analizowanych banków. Zakłada natomiast utrzymanie wysokich składek do BFG.
Brak podwyżek stóp
Analitycy Haitong Bank obniżyli swoje prognozy związane ze stopami procentowymi i obecnie oczekują, że się nie zmienią, w porównaniu z poprzednio oczekiwaną podwyżkę o 25 punktów bazowych w pierwszym kwartale 2020 r. Spadek wyniku odsetkowego z tego tytułu, został w prognozach Haitong Banku częściowo zneutralizowany przez wyższe spready depozytowe i szybszy wzrost portfela kredytów. Jednocześnie, uwzględniając wyższe składki do BFG (wzrost o 27 proc. r/r), wyższe koszty restrukturyzacji zatrudnienia (Santander Bank Polska, Pekao) oraz wyższy koszt ryzyka, Haitong Bank obniża swoje prognozy zysku netto analizowanych spółek na lata 2019/20/21 średnio o 1/6/4 proc. Oczekuje tym samym, że wzrośnie w omawianym okresie odpowiednio o 3/14/11 proc., co jest o 3 proc. poniżej konsensusu na rok 2019, natomiast zgodnie z konsensusem na lata 2020-21.
Haitong Bank uważa, że kwestia kredytów frankowych (obecnie całkowicie ignorowana przez rynek) może wkrótce powrócić. Pierwszym powodem mogą być jesienne wybory parlamentarne. Drugim natomiast ostateczny wyrok Trybunału Sprawiedliwości Unii Europejskiej (TSUE).
PKO BP, Handlowy i Pekao z zaleceniem „kupuj"
Od początku roku indeks WIG Banki wzrósł o 7 proc., podczas gdy cały WIG o 3,6 proc. Sektor wydaje się zbliżać do swojej wartości godziwej z ograniczonym potencjałem wzrostowym. Wskaźnik P/E na rok 2020 wynosi 12,3, co daje 25-procentową premię w porównaniu z bankami z regionu Europy Środkowo-Wschodniej, gdzie, według konsensusu Bloomberga, wynosi on 9,8.
