O ile oszacowanie wartości godziwej firmy dla sprawnego analityka nie stanowi większego problemu, o tyle określenie wartości prezesa spółki może być zadaniem nie do wykonania. Okazuje się jednak, że jest to możliwe. Z raportu firmy konsultingowej Martis Consulting pt. „Wycena polskich menedżerów TOP 30 edycja 2017" wynika, że „najdroższym" giełdowym prezesem jest Zbigniew Jagiełło, szef PKO BP. Jego wartość oszacowano na ponad 521 mln zł.
Kilka słów o metodologii
Tuż za nim uplasował się Wojciech Jasiński, szef PKN Orlen (513,7 mln zł), i Brunon Bartkiewicz, prezes ING BSK (307,5 mln zł). O taką hipotetyczną wartość spadłaby giełdowa wycena zarządzanych przez nich spółek w przypadku ich rezygnacji lub odwołania. Badaniem zostali objęci prezesi największych spółek notowanych na GPW z indeksów WIG20 i mWIG40, którzy zajmują swoje stanowiska co najmniej od 1 kwietnia 2016 r. i pełnili funkcję co najmniej do 30 czerwca 2017 r.
Kluczowym elementem metodologii jest przyjęcie punktu odniesienia. W celu jego wyznaczenia zebrane zostały dane dotyczące przecen akcji w następstwie odwołania/rezygnacji ze stanowiska pięciu prezesów, którzy cieszyli się dobrym postrzeganiem rynku i wymiernymi, dobrymi efektami w zarządzaniu przedsiębiorcami. Uśredniony spadek ceny akcji w wyniku publikacji informacji o odejściu menedżera sięgnął 4,2 proc. Po uwzględnieniu odreagowania po zaskoczeniu w wyniku publikacji informacji, jakie następowało na następnej sesji, średni spadek wyniósł 1,57 proc. Tak uzyskana wielkość stanowi wstęp do szacowania wartości menedżera dla spółki, którą zarządza. Przyjęto, że menedżerowie, których odejścia posłużyły za podstawę do oszacowania wpływu na wycenę giełdową spółki, zasługują na przyznanie maksymalnej liczby punktów (30 pkt). W ten sposób każdy 1 punkt uzyskany w rankingu przekłada się na możliwość przeceny spółki o 0,052 proc. (średni spadek kursu w reakcji na odwołanie prezesa, 1,57 proc. podzielony przez 30). Odniesienie tej wartości procentowej do kapitalizacji spółki (z września 2017 r.) pozwoliło uzyskać szacunkową wartość menedżera dla spółki przez niego zarządzanej.
Ważne punkty
Wartość kapitalizacji spółki była mnożona przez 0,052 proc. oraz przez punkty, które prezesi zdobywali w trzech subrankingach. Jednym z elementów branych pod uwagę przy konstruowaniu wyceny i określaniu punktów była dynamika kursu akcji spółki w okresie od początku 2016 r. do połowy 2017 r. Celem autorów raportu było zobrazowanie wpływu jakości zarządzania na wyniki spółki, a przez to – po części – na wycenę rynkową akcji. By było to możliwe, konieczne było rozciągnięcie badanego okresu do momentu publikacji wyników rocznych. Pierwsze miejsce, z imponującym wzrostem kursu 292 proc., zajął CD Projekt. Kolejne miejsce zajęła Bogdanka ze wzrostem kursu akcji o 105 proc. Trzecie miejsce na podium przypadło Comarchowi ze wzrostem notowań o 90 proc.
