Analitycy DM BOŚ podwyższyli cenę docelową akcji Eurocashu z 29,3 zł do 34,2 zł, podtrzymali jednak zalecenie "sprzedaj". Analitycy zwracają uwagę, że mimo udanych przejęć zyski spółki w 2016 stanęły w miejscu (EBITDA i zysk netto spadły odpowiednio o 7 i 13 proc. rok do roku). "Pod wpływem rozczarowujących wyników za I połowę roku obniżyliśmy prognozy zysków dla Eurocashu na 2017 i lata następne. Pomimo podwyższenia naszej 12-miesięcznej wyceny w konsekwencji korekty naszych prognoz finansowych i aktualizacji wyceny porównawczej postrzegamy walory spółki jako zbyt drogie" - czytamy w raporcie analitycy. "Zważywszy na wygórowany wskaźnik EV/EBITDA (odpowiednio około 12x i 11x na 2017 i 2018) w porównaniu z oczekiwanym brakiem poprawy rok do roku EBITDA w 2017 oraz ewentualną erozją EPS podtrzymujemy długoterminową rekomendację fundamentalną sprzedaj" - tłumaczą analitycy. Zdaniem DM BOŚ wyniki Eurocashu za III kwartał będą słabe.
Prognozy przychodów na 2017 r. pozostały nie zmienione. Znacznie wzrosną z kolei w 2018 r. ze względu na przejęcie sieci Mila 350 mln zł. rzychody i EBITDA tej sieci w 2016 r. wyniosły odpowiednio 1,5 mld zł i 4,8 mln zł. Sieć składa się z 188 sklepów. "Transakcja kupna zostanie zrealizowana przy wskaźniku P/Sprzedaż w wysokości 0,23x lub 1,86 mln zł za pojedynczy sklep. Około 3 miesiące może potrwać uzyskanie zgody UOKiK na przejęcie; w efekcie zakładamy, że nowy podmiot będzie konsolidowany od połowy grudnia lub od początku 2018 roku. Oczekujemy, że nowa sieć zostanie poddana restrukturyzacji (podobnie jak wcześniejszy nabytek: EKO Holding) - zakładają analitycy DM BOŚ. Ich zdaniem Mila będzie w stanie wygenerować końcową marżę EBITDA w wysokości 4 proc. w 2020 r. (po zakończeniu restrukturyzacji, rebrandingu i pełnej integracji z siecią Delikatesy Centrum) w wyniku stopniowej poprawy w latach 2018 i 2019. "Prognozujemy w 2018 i 2019 sprzedaż w wysokości odpowiednio 1,5 mln zł i 1,7 mln zł oraz EBITDA w wysokości odpowiednio 15 mln zł i 33 mln zł, co implikuje odpowiednio 1 proc. i 2 proc. marży EBITDA. Biorąc pod uwagę dotychczasowe udane przejęcia oczekujemy i w tym przypadku efektywnego przeprowadzenia procesu restrukturyzacji - piszą analitycy DM BOŚ. Raport wydano przy kursie 36,4 zł. W czwartek około południa walory są wyceniane na 36,11 zł.
Dwucyfrowy potencjał do spadku
W ostatnich miesiącach nastąpił dynamiczny rozwój sieci Stokrotka. "W okresie I-III kwartał spółka uruchomiła 44 nowe sklepy (w tym 20 w ostatnich 2 miesiącach) i planuje docelowo uruchomienie w 2017 roku łącznie 72 sklepów. Emperia jest beneficjentem wzrostu inflacji cen artykułów spożywczych i konsekwentnie poprawia swoją sprzedaż w ujęciu like-for-like, która w III kwartale wzrosła do 5,6 proc. w porównaniu z 2,5 proc. w poprzednim kwartale" - podsumowują analitycy DM BOŚ. "Niemniej prognozujemy w 2017 roku jedynie 3-proc. wzrost skorygowanej EBITDA rok do roku (9 proc. rok temu), mając na uwadze wzrost kosztów sprzedaży i ogólnego zarządu, między innymi pod wpływem presji płacowej" - czytamy w raporcie. DM BOŚ zaleca sprzedaż walorów holdingu i wyceniają papiery na 70,6 zł.
Zdaniem analityków w związku z ostatnimi wzrostami kursu akcji Emperii - pod wpływem rosnących oczekiwań w odniesieniu do ewentualnej ceny oferowanej w wezwaniu na 100 proc. akcji spółki w obrocie – pojawił się dwucyfrowy potencjał spadkowy względem 12-miesięcznej wyceny DM BOŚ. W związku z tym podtrzymują rekomendację "sprzedaj". "Natomiast biorąc pod uwagę oczekiwania zadowalających wyników finansowych w II połowie br. i perspektywę potencjalnego wezwania na akcje spółki podwyższamy krótkoterminową rekomendację relatywną do "neutralnie" (poprzednio "niedoważaj") - dodają analitycy DM BOŚ. Według nich dynamika przychodów spółki w III kwartale powinna być napędzana wzrostem organicznym segmentu detalicznego, czyli zwiększaniem liczby sklepów w ciągu ostatnich 12 miesięcy w połączeniu z rosnącą efektywnością sprzedaży w sklepach działających krócej niż 24 miesiące. Spółka poinformowała o uruchomieniu w omawianym kwartale 6 sklepów w formacie marketu, 3 w formacie supermarketu, 13 sklepów franszyzowych oraz jednego marketu „5". "Oczekujemy, że pozytywny wpływ tych czynników wzmacnia dodatnia dynamika sprzedaży w porównywalnych sklepach: Emperia raportowała w omawianym kwartale 5,6-proc. wzrost sprzedaży w ujęciu lfl. Dlatego też prognozujemy w omawianym kwartale 4 proc. wzrost rok do roku skonsolidowanych przychodów Emperii do 633,0 mln zł" - szacują eksperci DM BOŚ. W czwartek walory Emperii Holding tanieją o 1,8 proc., do 90,15 zł.
