Analitycy DM BZ WBK, w raporcie z 15 stycznia, podnieśli cenę docelową dla akcji Aliora do 96,5 zł z 88,2 zł i podtrzymali rekomendację "kupuj". Raport został przygotowany 12 stycznia przy kursie na poziomie 79,9 zł. Obecnie kurs akcji banku wynosi 86,7 zł, przez ostatnie dziesięć dni urósł aż o ponad 13 proc. (przez 12 miesięcy o 46 proc.). W styczniu wydano kilka pozytywnych, zalecających kupno akcji Aliora, rekomendacji (najwyższą wycenę, na poziomie 110 zł, dał rosyjski VTB).
"Alior podniósł w zeszłym tygodniu swoje wskaźniki KPI na rok 2020, co skłoniło nas do ponownego przyjrzenia się naszym założeniom. W efekcie podwyższamy szacunki co do zysku na akcję w latach 2018/2019/2020P odpowiednio o 6 proc./7 proc./9 proc., a oczekiwaną rentowność kapitału własnego (ROE) zwiększamy odpowiednio do 13,9 proc./15,5 proc./14,9 proc. W połączeniu z rozszerzeniem naszego modelu wyceny metodą WEV do 2020 r. wartości te wskazują na nową, wyższą cenę docelową na poziomie 96,5 zł. Ze względu na prognozowany duży wzrost zysku (średnioroczna stopa wzrostu zysku na akcję w latach 2018–20P na poziomie 34 proc.) i atrakcyjną wycenę (wskaźnik P/E w latach 2018/19P w wysokości 11,9x/9,3x) podtrzymujemy dla spółki rekomendację kupuj" – czytamy w raporcie DM BZ WBK.
Na początku stycznia Alior zaktualizował (i w większości podwyższył) swoje średnioterminowe wskaźniki KPI. Bank obecnie spodziewa się w 2020 r. wskaźnika ROE na poziomie 16,2 proc. (poprzednio 14,1 proc.), marży odsetkowej netto w wysokości 5,3 proc. (5,1 proc.) i kosztu ryzyka wynoszącego 1,7 proc. (1,6 proc.). Zmiany te odzwierciedlają przede wszystkim łagodniejszy od oczekiwań wpływ przyjęcia regulacji MSSF-9 (a jednocześnie spadek podawanej w sprawozdaniach wartości księgowej) oraz przyjęcie scenariusza wzrostu stóp procentowych zgodnego z obecnym konsensusem rynkowym (4 podwyżki o 25 p.b. zamiast zakładanej wcześniej 1 podwyżki o 25 p.b.). Z drugiej strony spółka włączyła też w swoje prognozy wyższe obciążenia z tytułu składek na ZUS od 2019 r. i obniżenie oprocentowania rezerwy obowiązkowej. Bank spodziewa się też w 2020 r. mocniejszych współczynników kapitałowych (T1 na poziomie 15 proc., czyli o 325 p.b. powyżej poziomu minimalnego wobec wcześniejszego bufora sięgającego 50 p.b., oraz TCR na poziomie 17 proc.
Podwyższenie przez DM BZ WK prognoz zysku na akcję to efekt zwiększenia zakładanego wzrostu wolumenu kredytów (podniesienie średniej rocznej w latach 2018–20P z wartości 3,3 mld zł do 4,6 mld zł). „Odzwierciedla to wzrost naszego zaufania do banku jako podmiotu zdolnego do finansowania rozwoju przez organiczne generowanie kapitału. Jednocześnie podtrzymujemy zakładane przez nas podwyżki stopy bazowej w latach 2018–20 o łącznie 50 p.b., dlatego przyjmujemy marżę odsetkową netto i w efekcie stopę ROE na rok 2020 poniżej wartości spodziewanych przez Alior. Nieznacznie podwyższamy też zakładaną wypłatę dywidendy w 2020 r. (25 proc. zamiast 20 proc.), co dodatkowo podniosło naszą stopę ROE w 2020" – dodano w raporcie.
Analitycy wymieniają, że kluczowe czynniki ryzyka to wolniejsze (i niższe) podwyżki stóp procentowych w okresie objętym prognozą i mniejsze od oczekiwań ożywienie w segmencie korporacyjnym. „Głównym czynnikiem zachęcającym do inwestycji w Alior Bank jest w dalszym ciągu jego atrakcyjna wycena. Akcje spółki są obecnie (stan na 12 stycznia, później wycena wzrosła – red.) notowane z jednocyfrowym wskaźnikiem C/Z na rok 2019, najwyższą średnioroczną stopą wzrostu zysku na akcję i najniższym wskaźnikiem PEG wśród analizowanych przez nas polskich banków" – dodano.
