autor: Kuba Kamiński

źródło: Fotorzepa

Maciej Witucki, prezes Telekomunikacji Polskiej

źródło: GG Parkiet

+zobacz więcej zdjęć

Redakcja poleca:

• TP nie wypłaci już w tym roku ani grosza
• Słabe wyniki i inwestycyjne plany to brak ekstrawypłaty z TP
• Trybunał w piątek rozstrzygnie spór TP z DPTG

840 mln EUR, połowę tej kwoty, czy może 100 mln zł odszkodowania zapłaci TP? Wyrok w tym kwartale

Rośnie grono analityków, którzy uważają, że Telekomunikacja Polska może być zmuszona zapłacić duńskiej grupie GN Store Nord (GN) gigantyczne odszkodowanie. Ryzyko to uwzględnił niedawno UniCredit CA IB, obniżając wycenę walorów TP o 0,7 zł. W poniedziałek kurs akcji operatora tracił ponad 2 proc., podczas gdy WIG20 zyskiwał.

„GN Store Nord uważa za prawdopodobne, że przyznane zostanie mu odszkodowanie” – napisała Anna Bossong, analityk UniCredit CA IB w raporcie z 17 lipca, dołączonym do odtajnionej w ubiegłym tygodniu strategii biura. Nie podała źródła informacji, ale szacowała, że jeśli Duńczykom przyznane zostanie odszkodowanie stanowiące choćby połowę roszczenia, to jego wypłata będzie kosztowała TP 1,5-2 zł w przeliczeniu na jedną akcję. „Ostatnio obcięliśmy cenę docelową dla TP o 0,7 zł, aby odzwierciedlić to ryzyko” – napisała Bossong.

Oficjalne informacje z GN, grupy, do której należy DPTG, wieloletni przeciwnik prawny TP, są z maja. Duńczycy podali przy okazji prezentacji wyników za I kwartał, że w III kwartale może zapaść wyrok w sporze DPTG – TP. Wczoraj pracownik departamentu prawnego GN obiecał, że otrzymamy odpowiedź w ciągu kilku dni.

TP i DPTG spierają się od 2001 r. Chodzi o interpretację umowy z 1991 r., na mocy której DPTG wykonało i zainstalowało dla poprzednika TP – przedsiębiorstwa Poczta Polska Telegraf i Telefon – połączenie światłowodowe. Kontrakt stanowił, że część zapłaty będzie miała formę części dochodu ze światłowodu przez 15 lat od instalacji: od lutego 1994 r. do stycznia 2009 r. Strony spierają się o kalkulację tego przychodu. W październiku ub. r. DPTG rozszerzyło powództwo z 640 mln do 840 mln euro (bez odsetek).

Podzielone głosy

– Od dwóch lat w wy­ce­nie ak­cji TP uwzględ­niam ry­zy­ko wy­pła­ty od­szko­do­wa­nia na rzecz DPTG. Ostroż­nie przyj­mu­ję, że wy­nie­sie ono 50 proc. żą­da­nej kwo­ty. Wy­da­je się, że wie­lu ana­li­ty­ków al­bo to ry­zy­ko po­mi­ja­ło, al­bo nie uwzględ­nia­ło go w wy­ce­nie. Tym­cza­sem nie­ko­rzyst­ny dla TP wy­rok mo­że ob­ni­żyć jej wy­ce­nę na­wet o 1 zł na ak­cję, a te­go­rocz­ny zysk net­to – za spra­wą po­ten­cjal­nych re­zerw – do ni­skich kil­ku­set mi­lio­nów zło­tych – po­wie­dział Pa­weł Pu­chal­ski, ana­li­tyk DM BZ WBK.

Tego ryzyka nie uwzględnia w wycenie akcji TP m.in. Michał Marczak, analityk DI BRE Banku. – Sądzę, że kwota ewentualnego odszkodowania może być dużo niższa, bliższa 100 mln zł, czyli pomijalna, jeśli chodzi o wpływ na wycenę akcji TP – powiedział. I podtrzymał, że nadal jest zdania, że obawy, iż odszkodowanie sięgnie kilkuset milionów euro, mogą być grubo przesadzone.

Agen­cja ISB ze­sta­wi­ła w po­nie­dzia­łek opi­nię An­ny Bos­song z wy­li­cze­nia­mi Ja­ku­ba Vi­scar­die­go (DM IDM­SA), jed­nak Vi­scar­di po­wie­dział nam, że – po­dob­nie jak Mar­czak – tak­że nie uwzględ­nia ry­zy­ka zwią­za­ne­go z od­szko­do­wa­niem w wy­ce­nie. – Przy­po­mnia­łem in­we­sto­rom, że ta­kie ry­zy­ko ist­nie­je, a kwo­tę wy­li­czy­łem na pod­sta­wie gra­nicz­nej wy­so­ko­ści rosz­cze­nia, o któ­rej in­for­mo­wa­ła TP. Czy ta­ka bę­dzie osta­tecz­na kwo­ta – nie wie­my. Nie jest mo­im za­da­niem oce­na, czy i ja­ką su­mę za­są­dzi try­bu­nał. Jed­nym ze sce­na­riu­szy jest ugo­da – mó­wił ana­li­tyk DM IDM­SA. Był zda­nia, że kurs ak­cji TP od daw­na uwzględ­nia ry­zy­ko zwią­za­ne ze spo­rem z Duń­czy­ka­mi. Pu­chal­ski jest po­dob­ne­go zda­nia i są­dzi, że w krót­kim cza­sie no­to­wa­nia­mi TP rzą­dzić bę­dą wy­ni­ki kwar­tal­ne. Zwró­cił uwa­gę, że od pu­bli­ka­cji fa­tal­nych re­zul­ta­tów za I kwar­tał ak­cje na­ro­do­we­go ope­ra­to­ra osła­bi­ły się wo­bec WI­G20 o oko­ło 25 pkt proc.

Drugi biegun

Podczas gdy TP traciła w poniedziałek na wartości, kurs Netii – największego w Polsce alternatywnego operatora – wzrósł o 3,9 proc., do 4,02 zł. ING Securities wróciło do wydawania rekomendacji dla spółki. 24 lipca zaleciło kupno jej papierów, wyceniając walor na 4,52 zł. Według analityków, w długim terminie Netia może zostać przejęta np. przez operatora sieci komórkowej.