Czy warto nabyć akcje w IPO? Maksymalna cena implikuje wycenę całej spółki na poziomie 350 mln zł. Oferujący – Haitong Bank – w swoim raporcie spółkę wycenia w przedziale od prawie 340 mln zł do niemal 400 mln zł – w zależności od przyjętej metody. Poprosiliśmy analityków z innych biur maklerskich o komentarze dotyczące TSG. Podkreślają zarówno atuty, jak i czynniki ryzyka. Wskazują m.in., że zarząd TSG (wywodzi się z serwisu społecznościowego Nasza Klasa) jest bardziej „biznesowy" niż w wielu innych notowanych spółkach. Nie są to deweloperzy dopiero idący „na swoje".

GG Parkiet

Kolejna pozytywna kwestia to dobra korelacja pomiędzy harmonogramem oferty a kalendarzem premier. Chodzi o to, że IPO odbywa się kilka miesięcy po tzw. hard launchu gry „Fishing Clash", a nie na etapie pomysłu. Pozwala to oprzeć szacunki na konkretnych liczbach, co zmniejsza ryzyko popełnienia błędu. Jednak z drugiej strony takie dynamiczne zwyżki miesięcznych przychodów z „Fishing Clash" akurat w okresie IPO mogą zapalać ostrzegawczą lampkę, ponieważ rodzi się pytanie, czy te wyniki mają szansę być powtarzalne w dłuższym terminie – podkreślają eksperci. Natomiast wśród atutów TSG wskazują na dywidendę (zarząd chce rekomendować wypłatę do 75 proc. zysku, począwszy od zysku za 2018 r.), która w tej branży nadal jest ewenementem.

Oferta publiczna dotyczy 28 proc. kapitału zakładowego (walory sprzedają obecni akcjonariusze). Przy maksymalnej cenie ta pula jest warta 98 mln zł. Zapisy w transzy dla dużych inwestorów będą trwać od 20 do 24 kwietnia, a debiut na GPW zaplanowano na początek maja.

Z naszych szacunków wynika, że wskaźnik ceny do zysku, przy uwzględnieniu ceny maksymalnej w IPO oraz wyniku za 2017 r., przekracza 40. Jest znacząco powyżej średniej dla WIG, ale niżej niż dla czołowych producentów gier notowanych na rynku głównym. Warto odnotować, że w tej branży C/Z jest problematycznym wyznacznikiem wyceny. Wyniki finansowe zależą od terminów premier i na przykład teraz stosunkowo niskim C/Z może się pochwalić CI Games (w 2017 r. miał premierę „Snipera 3"), a mimo to ostatnio jest w niełasce analityków, w przeciwieństwo do wycenianych wyżej spółek, jak CD Projekt, PlayWay czy 11 bit studios, których ważne premiery są dopiero przed nami.