PZU: duży wzrost ceny docelowej

Analitycy Haitong Banku podnieśli rekomendację dla akcji PZU do „kupuj” z „neutralnie”. Mocno w górę poszła też cena docelowa – do 37,5 zł z 28,4 zł. Obecnie kurs sięga 33,5 zł.

Publikacja: 24.03.2021 10:36

PZU: duży wzrost ceny docelowej

Foto: Fotorzepa, Marta Bogacz

Haitong Bank podwyższył prognozy zysku netto na lata 2020-22 odpowiednio o 21/3/8 proc., głównie dzięki wyższej prognozie dla segmentu ubezpieczeniowego o 14/9/14 proc. za sprawą wyższej sprzedaży, przychodów inwestycyjnych i niższych kosztów. Jednocześnie analitycy obniżyli prognozę zysku netto dla samego segmentu bankowego we wspomnianym okresie odpowiednio o +4/-22/-17 proc. biorąc pod uwagę niższe stopy procentowe.

Wysokie ROE i dywidenda?

Analitycy oczekują, że zysk netto w latach 2020-22 wyniesie odpowiednio 1,8 mld PLN (spadek o 45 proc. r/r), 3,05 mld PLN (wzrost o 69 proc. r/r) i 3,32 mld PLN (wzrost o 9 proc. r/r). Oczekiwania analityków co do zysków we wspomnianym okresie wciąż różnią się od konsensusu o -3/+6/+5 proc. PZU jest wyceniane na rok 2021 ze wskaźnikiem P/E na poziomie 9,5x, podobnie jak jego międzynarodowi konkurenci. Według analityków premia byłaby uzasadniona, biorąc pod uwagę wysoki potencjał dywidendowy i wysokie ROE. Największe ryzyka dla spółki to obecnie zagrożenia dotyczące niepewności co do strategii w sektorze bankowym i presji na jego rentowność, do tego dochodzą wyższe roszczenia ubezpieczeniowe oraz potencjalnie negatywne konsekwencje spowolnienia gospodarczego dla wolumenu sprzedaży oraz utraty wartości należności.

KNF warunkowo pozwoliła towarzystwom ubezpieczeniowym na wypłatę w postaci dywidendy 100 proc. zysku netto za 2019 r. i do 50 proc. zysku netto za 2020 r. Analitycy oczekują, że wskaźnik Solvency II Grupy PZU w II kw. 2020 r. który wyniósł 258 proc., umożliwi wypłatę dywidendy na akcję w wysokości 3,91 PLN, co daje stopę dywidendy 11,6 proc. Zawiera się w tym 2,86 PLN (75 proc. z zysku netto za 2019 r.) i 1,05 PLN (50 proc. z zysku netto w 2020 r.). Analitycy oczekują, że wysokość dywidendy na akcję w latach 2021/22 wyniesie 2,7/2,8 PLN (stopa dywidendy 8,0/8,3 proc.). Zarząd spółki chce, aby PZU była spółką dywidendową, stąd analitycy oczekują, że nowa strategia utrzyma politykę dywidendową ze wskaźnikiem wypłacalności na poziomie 50-80 proc.

Segment bankowy czeka na nową strategię

Zarząd przyznaje, że istnieje potrzeba przebudowy strategii dla sektora bankowego, ponieważ obniżki stop procentowych zmniejszyły oczekiwany wkład aktywów bankowych dla zysku operacyjnego do 5/44/48 proc. w latach 2020/22. Jednak po tym jak Bank Pekao przejął Idea Bank w procesie przymusowej restrukturyzacji z początkiem roku, analitycy oczekują, że potencjalna fuzja z Alior Bankiem zostanie zawieszona przez PZU. Oba banki pracują nad własnymi programami oszczędnościowymi, co powinno korzystnie przełożyć się na ich rentowność w dłuższym okresie.

PZU ma planuje zaprezentować nową strategię 25 marca, o godzinie 18. O ile rentowność zarówno w ubezpieczeniach majątkowych (łączny wskaźnik mieszany po 9 mies. 2020 r. wyniósł 88,7 proc. wobec założonego w strategii poziomu 92 proc.) jak i na życie (marża w ubezpieczeniach grupowych i indywidualnych nadal wynosiła we wspomnianym okresie 25,7 proc. znacznie lepiej od założonego w strategii poziomu ponad 20 proc. na 2020 r.) była wyższa od zakładanej w strategii, ROE w wysokości 22 proc., wydaje się nierealne biorąc pod uwagę, że niskie stopy procentowe wywierają presję na segment bankowy. Stąd też analitycy spodziewają się, że docelowe ROE w nowej strategii zostanie wyznaczone na 18-20 proc.

Ubezpieczenia jeszcze mają duży potencjał?

Zdaniem ekspertów Haitonga segment ubezpieczeniowy w Polsce jest słabo rozwinięty w porównaniu do Europy Zachodniej i krajów regionu. O ile wyższe płace poprawiają dostępność, a pandemia zwiększa świadomość konieczności ubezpieczania się, restrykcje związane z lockdownem przekładają się na niższą sprzedaż nowych polis. Jednocześnie wyższy wskaźnik utrzymań i odnowień działa na korzyść PZU jako lidera rynku. Haitong Bank oczekuje, że PZU skupi się na ekspansji w segmencie ubezpieczeń życiowych i zdrowotnych oraz aktualizuje prognozę wyników w segmencie ubezpieczeniowym na lata 2020/22 o +14 proc./+9 proc./+14 proc.

Ten tekst jest skrótem rekomendacji Haitong Banku, której autorem jest Marta Czajkowska-Bałdyga. Jej pierwsze rozpowszechnienie miało miejsce 23 marca o godz. 8:00

Finanse
Zagranica rekordowo mocna na GPW
Finanse
Nadzór spełnił marzenia rynku. Bardziłowski prezesem GPW
Finanse
Giełdowa karuzela kadrowa dopiero się rozkręca
Finanse
Tomasz Bardziłowski oficjalnie prezesem GPW
Finanse
Skarbiec Holding miał 107 tys. zł straty netto w I poł. r.obr. 2023/2024
Finanse
Adam Młodkowski, GPW: Wszyscy chcieliby szybkiego wdrożenia WATS, ale priorytetem jest bezpieczeństwo